光大研究：钢矿价格反弹后冬储积极性降低

由于当前绝对库存量仍较低，冬储备货存在需求，从时间上看因春节后即面临旺季，因此在库存没有超过历史同期水平之前冬储仍是近期一大主题，最近两周社会库存回升明显，显示冬储已在进行，预计后期库存还将加速上升。需要注意的是冬储毕竟是投机囤货，不是真正的消耗旺季，因此对价格的敏感性较高，在价格快速上涨后冬储动能将减弱，而价格跌到心理价位需求又会增加，因此我们预测春节前现货行情将处于震荡状态。

从目前价格上来看，钢坯反弹至3680回落至3560-3580，唐山地区、山东地区二线钢厂对外冬储价在3750-3800，江浙地区螺纹3850-3900一线，热卷华北、华东分别3900、4100；从成交上看反弹后成交转差、冬储积极性降低，加上冬储资源集中到货以及华东地区大雪影响，预计下周现货回调或震荡。期货方面，由于1805合约对应消耗旺季，因此行情存在升水于现货的可能性，目前现货折合过磅价3950一线，由于今年钢厂实际减产小于往年，因此盘面升水幅度不会太高，预计期货4000-4100阻力大，下周伴随现货的下跌，期货存在跟跌可能性。

铁矿方面，下周钢厂或进入节前补货，主要体现在疏港增加，由于北方钢厂限产期到3月中下结束，因此节前补货量不宜过于乐观。期货来看，从操作角度看，主力合约1805面临劣质交割品和良好基本面的双向拉扯，在没有给出安全边际前多空风险均大，我们认为1805年前在500-550区间震荡合理，9月合约因面临下半年需求回落的可能性较大，因此主要思路维持空头建议，但节前影响因素较多，建议空头滚动持有为主。

1、期现价差

2、高炉利润与生产

3、钢材贸易环节成交

4、钢材库存

5、矿石供应与钢厂采购