2023，上市列车开往瑞士

读数一帜 · 公众号 · · 2023-01-12 18:10

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上市犹如相亲，要互相看对眼

文 | 信娜

编辑｜王小

2023年医疗健康企业选择哪里上市？

“观望。”一位一级市场投资人言简意赅。

此前，他所接触的企业多选择在美股IPO，但如今更多考虑风险和安全因素，美股已经不考虑。港股流动性又比较差，最终会优先选择境内上市。

自1993年青岛啤酒开启走出内地，在香港联交所（HKEX）挂牌上市为始，Wind平台统计显示，到2023年1月11日，港股中资股已有1228只。此外，中概股在境外共375只，其中，美国中概股最多281只，新加坡60只。

由于疫情、政治、经济等多因素影响， 2022年中国生物医药企业于境外上市数量同比2021年下降较多。 但值得注意的是，新添两家生物医药企业于瑞交所成功发行全球存托凭证（GDR）。这也是瑞交所第一次出现中国医药公司。

证监会一年前发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，将“沪伦通”扩容为“中欧通”。既允许深交所上市公司发行GDR，扩大范围至瑞交所等欧洲主要证券市场。

就目前看，瑞交所相较其他地区宏观环境稳定、资本充足，估值也高。2023年，会有更多的医疗健康公司选择瑞士上市吗？

“瑞交所对于国内已上市的，且符合标准的生物医药企业来说，具有一定吸引力，预计在2023年会有更多企业选择在瑞交所发行GDR。”沙利文大中华区医疗行业咨询总监陈镇荣预计。

去海外上市是一个好选择吗

2022年以来，已有多家中国企业发布公告，拟在瑞士、法兰克福、伦敦、新加坡等地发行GDR。 其中，有10家A股公司完成了GDR发行，除一家公司选择伦交所上市，其余均选择了瑞交所。

这得益于“沪伦通”扩容为“中欧通”，利用这一政策，企业的融资渠道延伸至欧洲主要证券市场。GDR允许公司股票在没有上市的国家进行交易。可使已在境内上市的优秀企业面向多国市场融资。

在瑞士发行GDR的公司中，有两家医疗健康公司，分别为健康元（600380.SH）和乐普医疗（300003.SZ）。此前，瑞交所并无中国医疗健康公司。

公开资料显示，作为欧洲最重要的证券交易所之一，1993年，瑞交所由苏黎世、巴塞尔、日内瓦这三间有百年历史的证券交易所合并而成。2021年，瑞交所成交金额1.28万亿瑞士法郎。医药巨头罗氏、奢侈品公司历峰集团、制造业巨头ABB，以及瑞银集团等金融企业，市值约占瑞士股票市场总市值的80%。

到底选择哪里上市，与企业定位有关。

中国香港和美国，是中国企业境外上市的主要目的地。普华永道中国医疗大健康行业审计主管合伙人吴峻分析，企业管理层反馈选择境外资本市场的主要考量是上市周期较短，上市可实现性相对有把握。外汇管制不存在或者较少，调动资金和布局全球化的投融资比较便捷。

在他看来， 在世界不同的资本市场，的确会存在不同类型投资者的投资标的偏好和投资理念偏差。

陈镇荣分析，香港联交所的优势政策是，允许未盈利生物企业上市、上市时市值达15亿港币即可，缺点在于目前港股流动性较差，同时估值较低。

美国纳斯达克交易所（NASDAQ）流动性好，医疗健康公司数量多，是占比最高的细分行业，企业聚集效应明显。不过，企业也会面临做空及集体诉讼的潜在风险，且会受到地缘政治影响。

一位就职于国际知名会计师事务的医疗健康负责人，经常接触有境外上市需求的公司。虽然医疗健康企业在美国资本市场的投融资产业链很成熟，估值也相对高，但现在企业不会考虑美股了。“考虑到安全性，会选择港股。”这位负责人说。

而上述一级市场投资人则称，会优先问企业，打算去哪里上市？ “如果选择港股，我们会非常谨慎。上市以后反馈不好，作为一项投资，很有可能就倒挂”。 近期，他不看好港股融资流动性。

在一位从事医疗健康企业上市审计的负责人看来，瑞士仍是相对小众的选择，对于已上市的公司来说，如果需要拓宽欧洲市场，可考虑在此上市。

健康元方面曾提及，瑞交所交易企业中，制药、生命科学/生物技术、医疗技术、供应商等相关企业约占欧洲生命科学市场的三分之一。在该环境下，有利于健康元国际化发展的长期战略。公司旗下各生产企业正在积极推进国际化认证，国际化进程将进一步提速。

据瑞恩资本统计， 截至2022年底，还有35家中国A股上市公司已公告拟在发行GDR并在欧洲交易所上市，其中31家选择瑞交所上市。

去瑞士，仍是一个小众的选择

上市犹如婚嫁，不仅要互相看对眼，还得聘礼合适，中国医疗健康企业去瑞士等欧洲市场，先得衡量政策。

在上述会计师事务所人士看来，在医药集采等政策下，更多公司国内市场发展受限，需要拓展海外市场或者融资。从某种程度上，也是一种被动应对。