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【广发•早间速递】4月财政收支数据解读

广发证券研究 · 公众号 · · 2024-05-22 07:10

正文

重点 推荐

宏观 | 4月财政收支数据解读

宏观 | 5月EPMI数据好于季节性

建筑 | 低空经济：区域篇：花开多处，由点及面

军工 | 航空、燃机出海，内外需双驱动新一轮景气补库机遇

机械 | 纺织机械：风波定，晴相迎：站在新一轮周期的起点

批零社服 | 旅游及景区：旅游政策频出、暑期旺季临近，供需两旺

农业 | 4月仔猪销售继续放量，部分猪企实现单月盈利

煤炭 | 宏观预期改善+迎峰度夏旺季临近，供需面稳步向好

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本日精选

4月财政收支数据解读

根据财政部数据，4月一般公共预算收入同比-3.8%（前值-2.4%），主要受到去年4月中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响。扣除一次性因素后，可比口径下的4月一般公共预算收入同比为1.5%，略高于前值的1.4%。其中税收收入同比-4.9%，非税收入同比5.8%，非税收入再次起到了缓冲垫的作用。整体来看，目前狭义财政收入受到名义增长中枢尚低的掣肘，短期增速偏低，对狭义财政支出存在一定约束；广义财政收入端受土地市场的约束，这也是前期衡量基建实物工作量的指标（如石油沥青开工率等）依然偏弱的一个背景。 后续大概率会逐步改善： 一是从 价格环比特征 看，二季度名义增长数据已初步好转，有望带动税收收入温和回升；二是 稳地产政策升温 ，有助于带动对地方财力重要组成部分土地出让收入的止跌回升；三是 增发国债开工、专项债发行速度在加快的过程中 。财政支出不仅影响结构，也是具有总量放大效应的一个变量，关注它的边际趋势对二三季度宏观基本面的影响。

风险提示： 外部环境变化超预期导致经济压力显著加大，经济下行超预期，刺激政策超预期，财政收支超预期，地产压力上升超预期，土地市场表现超预期，海外经济表现变化导致出口表现超预期。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《广发宏观：4月财政收支数据解读》

对外发布时间：202 4年5月20日

作者：吴棋滢 S0260519080003

5月EPMI数据好于季节性

5月EPMI环比回落0.3个点至52.7。 5月环比回落符合季节性特征，新兴产业呈现出景气韧性，一则环比表现好于季节性，二则绝对景气度与历史季节性均值（2014-2023年5月均）的差距进一步缩窄至-1.5个点。 从分项指标看： （1）5月需求边际回升、生产边际回落，产品订货和出口订货指标环比分别上行0.7和3.2个点，生产量指标环比下行1.8个点；（2）产品订货的回升显著强于季节性趋势；（3）得益于需求端的好转，产需比例回落至2.9，明显低于4月的5.4，但供求格局尚待有显性变化；（4）价格端有所回调，但购进价格仍为去年2月以来次高，销售价格自2023年6月低点后亦呈震荡回升趋势；（5）就业指标环比上行2.0个点，连续3个月位于50以上；（6）贷款难度指标延续低位，显示出传统融资对新兴产业的支持。 从行业景气水平看， 新材料、节能环保、生物产业三个行业位于景气扩张区间，且绝对景气值均在60附近的高位水平。往后看， “加强重点行业统筹布局和投资引导” 是一条重要线索。5月8日，工信部公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见，提出“引导企业减少单纯扩大产能的制造项目”。优化产业格局的政策未来会否延续至其他领域值得进一步跟踪。

风险提示： 国内政策稳增长力度或政策推行力度不及预期；国内通胀下行或在低位运行时间超预期；海外流动性环境收紧或放松超预期；季节性调整等因素导致EPMI可能与制造业PMI单月波动出现背离。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《广发宏观：5月EPMI数据好于季节性》

对外发布时间：202 4年5月20日

作者：郭磊 S0260516070002；王丹 S0260521040001

低空经济：区域篇：花开多处，由点及面

深圳：低空经济领跑者，产业链布局完备。 2023年深圳低空经济年产值已超过900亿元。到2025年，深圳将网格化布设600个以上低空飞行器起降平台，开通220条以上市内无人机航线，链上企业突破1700家，产值规模突破1000亿元大关。 江苏：南京、苏州、无锡竞逐低空，共绘低空蓝图。①南京： 构建南京聘用无人驾驶航空运行管理中心，低空服务管理平台、低空智联网平台。 ②苏州： 到2026年，构建形成低空地面基础设施骨干网络，统筹引导企业开展垂直起降点建设。 ③无锡： 布局无锡航空航天产业园等4个行业领域专业园区。 合肥：基础设施建设跟进，“低空之城”建成指日可待。 具备安徽省规模最大、保障设施最完备的A1类通用机场肥东白龙机场。1月22日《合肥市低空经济发展行动计划》明确合肥2024年目标为获批中国民航局第三批民用无人驾驶航空试验基地（试验区），2025年力争基本建成具有国际影响力的“低空之城”。 重庆：制造业优势产业支撑，助力低空经济发展。 2023年重庆提出构建“33618”现代制造业集群体系，现集聚40家通用航空、无人机制造企业，2023年完成产值80.3亿元，同比增长4.3%。4月30日至5月5日，重庆市举行首届重庆低空飞行消费周活动，总计拉动低空飞行消费225.78万元。

风险提示： 项目落地不及预期、规划实施不及预期、业务扩展不及预期。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《建筑行业低空经济专题报告之二：区域篇：花开多处，由点及面》

对外发布时间：202 4年5月20日

作者：耿鹏智 S0260524010001；谢璐 S0260514080004；尉凯旋 S0260520070006

航空、燃机出海，内外需双驱动新一轮景气补库机遇

海外民航飞机及发动机龙头近期股价表现亮眼，23年以来国内航空航发产业链个股出口业务景气度高。 全球民航市场正逐步进入新一轮补库周期，预计民航EPS将逐步贡献至相关企业的财报，并可预期持续性较高增速。预计伴随国内装备采购订单下达，叠加批产型号逐步进入维修期、新型号加速定型批产，受出口及国产化需求共振的燃机需求， 重视国内商业航空、燃气轮机产业链相关优质龙头的投资机遇。 （1） 全球民航有望开启新一轮补库周期， 体现在订单创新高、产能爬坡迅速。（2） 全球商业航空产能与需求相对错配， 体现为俄罗斯产能“被动收缩”与欧美产能“主动挤占”。（3） 国产民航大飞机接力， 国内航空产业链有望迎来全球民航复苏与国产民机需求双击。（4） 燃机出口+国产化进程贡献新增长点。 （5） 装备建设现代化景气不减， 老型号迈入维修期、新型号加速定型，均能进一步延长中长期的成长中枢。

风险提示： 全球民航需求、重点装备列装需求及交付、行业政策、原材料及产品价格、贸易争端具有不确定性。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《国防军工行业：新·视角：航空、燃机出海，内外需双驱动新一轮景气补库机遇》

对外发布时间：202 4年5月21日

作者：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005

纺织机械：风波定，晴相迎：站在新一轮周期的起点

23年我国纺机出口降幅缩窄处新一轮周期左侧，贸易顺差不断扩大。缝纫及针织机 出口优势强，行业处于新一轮上行周期起点； 织布机 韧性强，长期向上趋势稳定，国内出口占世界出口比创新高； 纺纱机械 已处于周期底部，海外竞争优势持续增强，有望回归长期增长趋势； 化纤及染整机械 出口潜力大，前者有望实现出口额和市占率快速双增，后者出海市场空间广阔。 国内需求侧：纺织行业综合景气度连续五个季度站在荣枯线上；专业市场景气度快速升至历史高位。生产端： 纺织企业走出底部进入扩产区间，开工率现处历史较高位； 消费端： 终端内需复苏明显，网购市场韧性更佳，专业市场经营好转； 库存端： 纺织企业延续加速补库趋势，处于历史高位，暂未出现拐点。 国外需求侧： 23年海外需求触底，24年回升态势明朗。 海外去库存进入尾声，知名企业有望恢复正常采购，终端需求回暖。南亚、东南亚新兴市场产量持续攀升，出口降幅不断缩小至转增。 供给侧：纺织机械滞后于下游修复，24Q1龙头企业利润已观测到大幅修复。 连续两年去库存，经营压力减轻。订单及产能利用率出现明显好转。

风险提示： 国内需求复苏不及预期的风险，海外需求复苏不及预期的风险，海外竞争优势减弱的风险。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《纺织机械深度报告：风波定，晴相迎：站在新一轮周期的起点》

对外发布时间：202 4年5月20日

作者：代川 S0260517080007；孙柏阳 S0260520080002

旅游及景区：旅游政策频出、暑期旺季临近，供需两旺

国家层面、地方文旅局层面均重视旅游板块发展。 据国家移民管理局，自5月15日，由境内旅行社组织接待的游轮来华旅游团可从13个城市游轮口岸免签整团入境不超过15天；据新华社报道，5月17日，习近平对旅游工作作出重要指示“着力完善现代旅游业体系，加快建设旅游强国，推动旅游业高质量发展行稳致远”；5月19日，文旅部公示22家国家级旅游度假区名单。 2024五一假期旅游成绩亮眼，国内旅游出游人数和收入均超19年同期水平。 经文化和旅游部数据中心测算，2024五一假期全国国内旅游出游合计2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国内游客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期增长13.5%。 推荐持续关注旅游板块政策出台情况和各景区客流量变化、重要节假日的天气情况。

风险提示： 宏观经济及旅游业景气度波动风险、定价政策变动风险、行业竞争加剧的风险。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《旅游及景区行业：旅游政策频出、暑期旺季临近，供需两旺》

对外发布时间：202 4年5月20日

作者：嵇文欣 S0260520050001；包晗 S0260522070001

4月仔猪销售继续放量，部分猪企实现单月盈利

近期猪价持续上行，4月母猪存栏环比有所回升。 前期大猪抛售压力缓和，叠加近期二次育肥积极性有所提升，5月上旬以来生猪价格持续上涨。由于前期仔猪价格低迷，外购仔猪群体处于盈利状态，当前价格水平线下部分低成本养殖户已经实现盈利。 上市公司跟踪： 根据各公司月度经营数据公告，24年4月各上市公司整体出栏量环比小幅调整，部分成本较低的养殖企业在4月份实现单月盈利。出栏结构方面，4月份整体仔猪销量占比环比继续提升。根据统计局数据，截至24年1季度末，全国生猪存栏量为4.085亿头，同比下降5.2%，当前生猪存栏处于21年以来最低水平。前期产能去化效应正在逐步显现，随着后续供给改善及需求季节性回暖，未来猪价有望趋势性上行。建议密切关注二次育肥群体入场、规模场压栏等行为，未来猪价、企业利润等均有望超预期。

风险提示： 猪价波动风险、原料价格波动风险、动物疫病风险、食品安全等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《农林牧渔行业：4月仔猪销售继续放量，部分猪企实现单月盈利》

对外发布时间：202 4年5月21日

作者：钱浩 S0260517080014

宏观预期改善+迎峰度夏旺季临近，供需面稳步向好

煤炭市场展望：宏观预期向好+迎峰度夏旺季临近，动力煤价有望延续稳中有升，焦煤价格支撑因素较强。（1）动力煤： 5月下旬各地气温开始升高，日耗提升叠加刚需补库需求，预计动力煤供需有望从宽松到平衡略偏紧，煤价有望延续稳中有升。 （2）炼焦煤： 虽然5月以后山西煤矿存在增产预期，但安监、核定产能等限制因素并未完全解除，而随着近期稳增长、地产支持政策密集落地，资金到位率提升，后期产业链终端需求有望继续改善。 宏观政策利好煤炭，供需面稳步向好，估值弹性可期。 4月中旬以来由于下游需求改善，煤价企稳回升。近期稳增长、地产支持政策密集出台，预计工业用电、非电需求均有提升空间。产地安监维持常态化，煤炭供需或扭转前期宽松局面，煤价或延续平稳或略回升的趋势。

风险提示： 煤焦价格超预期下跌，产能建设进度低于预期，成本费用控制不及预期等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《煤炭行业月报（2024年4月）：宏观预期改善+迎峰度夏旺季临近，供需面稳步向好》

对外发布时间：202 4年5月20日

作者：沈涛 S0260523030001；安鹏 S0260512030008；宋炜 S0260518050002

往期回顾

【早间速递0521】 5月经济初窥

【早间速递0520】如何看4月经济数据

【广发•早间速递】4月财政收支数据解读

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