军费继续增长

韭菜呵护计划 · 公众号 · · 2024-03-05 21:59

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操盘心语

沪指今日低开后震荡回升，黄白二线分化明显，银行等权重板块走势较强。AI手机概念股持续活跃，福蓉科技4连板，道明光学、日久光电、中京电子、贝隆精密等多股涨停。军工板块集体反弹，观想科技、宝塔实业、立航科技、甘化科工等涨停。汽车整车股午后大涨，安凯客车、东风汽车涨停。下跌方面，氢能源概念延续调整，康盛股份、康普顿跌停，新动力、密封科技跌超10%。个股跌多涨少，两市超4100股飘绿，成交额连续第五个交易日突破1万亿元。截止收盘沪指涨0.28%，深成指跌0.23%，创业板指跌0.06%。

今天一系列的新闻，行情轮动很快，个股普跌，到尾盘AI也开始调整，国家队强撑指数。今天军费的新闻感觉被忽视了。

机会挖掘

【中航证券军工】“两会”看军工
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3月5日，十四届全国人大二次会议开幕，政府预算报告草案中披露了2024年中国国防支出16655.4亿元，增长7.2%；政府工作报告中提及“打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战”，“抓好军队建设‘十四五‘规划执行”，提出“积极培育新兴产业和未来产业”，“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”等表述。
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一、全球新一轮军费开支继续提速，中国持续加大国防支持力度

国际局势变乱交织，百年变局加速演进。俄乌冲突、加沙冲突延宕，红海局势持续紧张，叠加全球多国将举行重要选举、世界经济增长动能不足等诸多不确定因素，多国军费在2023年高基数的背景下依旧维持增长。目前来看，日本军费继续保持了两位数增长，达到16.5%；法国、韩国军费增速相较于2023年继续提升，分别为7.5%、5.0%；美国军费增速尽管下降至3.3%，但仍高于其GDP预计的增速2.1%。另外，在俄乌冲突持续背景下，俄罗斯军费增长再次大幅提速，达到68.8%，较2023年再度提升32个百分点。

2024年中国国防支出16655.4亿元，增长7.2%，增幅与2023年持平，继续位于2020年以来高点（2020年到2023年国防支出增速分别为6.6%、6.8%、7.1%、7.2%）。我国国防支持力度（军费增速与公共财政支出差值）持续加大，2022-2024年分别为-1.3%、1.8%、3.4%。
按照IMF预测以及政府报告披露数据，我们测算，2024年中国国防预算占GDP比例约为1.26%，创下“十四五”以来新高，但仍远不及美国的3.17%，反映出我国的国防实力相较于经济实力仍有继续提升的空间。
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二、2025年与2027年目标明确，军工行业需求无忧

本次政府工作报告中明确提及，2024年要“打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战”，“抓好军队建设‘十四五‘规划执行”，在这两个时点前我国国防建设目标明确，需求确定。五年规划与2027年国防建设目标的计划性，将对未来几年军工行业的需求形成明确约束和指引，也将进一步打消当前市场的关键疑虑，军工行业的需求无忧。
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三、 “大军工”赛道扩容军工市场空间

军工行业的范畴今非昔比，已扩容至民机、低空经济、军贸、信息安全、军贸、商业航天等诸多军民结合领域，军工行业的市场空间和天花板，得到数量级和实质性的抬升。政府工作报告也提出了“积极培育新兴产业和未来产业”，“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。
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四、军工行业新质生产力要求下的新变化

战争形态经历了从冷兵器战争、热兵器战争、机械化战争到信息化战争的若干次演变，我国“加快机械化信息化智能化融合发展”、“加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”，“十四五”规划首提军事智能化。我国军工行业借助信息化、现代化、智能化，将迅速弥补代际差，具备在部分领域实现反超甚至领跑的能力，同时打造出“非线式、非接触、非对称”作战并打赢的能力。同时，俄乌冲突展示出高强度、大规模持久战情况下低成本、可持续的重要性。上述战争形态的演变对军工行业的生产力提出了更新且更高的要求。

军工行业生产力要求变化，带来军工行业生产关系的调整。军工产业链正在进行重塑：竞争格局重塑，军方对生产商的选择，链长单位对供应商的定位，不仅关注成本和效率问题，更为重视极端情况下保交付能力；为数众多的配套企业迎来新的机遇和调整，很多军工企业已经在进行着适应性、战略性的主动调整，向着产业链横向纵向拓展延伸增强自身抗风险能力；科技自立自强和国产替代要求之下，创新能力就显得尤为重要，全行业的研发投入强度也将不断加大；数字化转型，随着云计算、大数据、物联网、移动互联网、人工智能为代表的新一代数字技术的突破、成熟和产业应用，军工行业的数字化智能化成为大势所趋。
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五、风险提示
① 军工行业改革进度不及预期；
② 部分军品低成本发展趋势下，可能会带来相关企业毛利率的波动；
③ 军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期。

关

注

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