【铝专题二十 | 神火股份：爱股！上调目标价！】国君有色刘华峰团队

我们团队的爱股，4月底发布深度报告【*ST神火首次深度：超预期最大的电解铝龙头】（点击可查看），那会儿还没有摘帽，当时我们说要做第一个跳出来重点推荐神火股份的团队，作为团队首推品种，到目前涨幅已经超过80%，供改继续推进电解铝价格上涨预计将超所有人预期，公司是估值最便宜、弹性最大的电解铝标的，上调目标价，继续重点推荐。

正文：

上调目标价，维持增持评级。维持公司2017-2019年EPS预测0.79/0.93/1.15元，但考虑到铝供给侧改革正加速落地将有效抬升铝价中枢，公司电解铝板块盈利弹性有望充分释放，故给予一定估值溢价至2017年18倍PE（原13倍），相应上调目标价至14.2元（原10.57元），维持增持评级。

扣非归母净利大增，业绩表现符合预期。公司公告2017H1营收/扣非归母净利92.4/5.8亿元，分别同比+18.5%/+1107.2%，表现符合预期，业绩大幅改善主要系产品价格明显上涨:煤炭2017H1平均售价668元/吨（不含税，同比+89%），电解铝2017H1平均售价11223元/吨（不含税，同比+17.15%），致使公司主营产品盈利能力大幅提升：2017H1煤炭利润总额8.3亿（+3064%），电解铝利润总额4.1亿（+24%）：Q2铝板块实现利润3亿元环比大增287%（铝价环比+2.4%），盈利弹性尽显无遗。

供给侧改革正加速落地，铝板块盈利弹性将充分释放。我们认为近期山东等地产能去化显超市场预期印证供改正加速落地，而后续供改临近9月专项抽查、10月督查整改时间截点将明显提速（政策有望实质性落地），再考虑到取暖季“2+26”环保限产影响，预计非合规产能进一步出清将使Q4供需明显偏紧，铝价中枢有望明显抬升进而促使铝板块盈利弹性充分释放：弹性测算显示铝价每上涨1000元，公司归母净利将增加约7亿元。  

催化剂：电解铝供给侧改革不断超预期

风险提示：电解铝、煤炭等价格大幅波动的风险

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