【北交所观察】估值体系重构：北交所估值逐步成熟，重估重点由小市值向大市值企业渗透--开源2025.3.30

诸海滨科新先声 · 公众号 · 股市 · 2025-03-30 18:33

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作者丨分析师（证书编号）：诸海滨（S0790522080007）

摘要

专题：三轮行情北交所估值逐步成熟，重估重点由小市值向大市值企业渗透

2023年以来，北交所经历了2023年11月、2024年9月底和2025年1月中三轮行情。第一轮行情于2024年1月2日北证50指数达到最高点1105.21点，随后北证市场进入回落调整；2024年9月底市值新一轮冲高，北证50指数在11月7日达到高点1408.90点；第三轮行情从2025年1月中开始北证50指数稳步增长，指数于3月18日达1441.88点，达到历史新高。2023年以来的首轮行情中，主要是市值0-10亿的企业被重估，重估后10-20亿市值的企业数量最多。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，0-10亿市值的企业数量从173家减少至41家，10-20亿市值的企业从33家增长至131家。对比不同市值的涨跌幅来看，0-10亿市值的企业涨幅均值最大，达126.27%，其次是10-20亿市值的企业涨跌幅均值，达76.19%。2024年9月底的第二轮行情中，市值0-10亿、10-20亿和20-30亿的企业均被重估。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，其中，0-10亿市值的企业由169家减少至6家；10-20亿市值的企业由64家增长至118家；20-30亿市值的企业由11家增长至于67家；30-40亿市值的企业由2家增长至30家。对比不同市值的涨跌幅来看，市值0-10亿、10-20亿和20-30亿的涨幅均值接近，分别为166.02%、142.20%和164.90%。2025年1月中的第三轮行情中，整体来看北交所各个市值区间内的企业均被重估。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，其中，0-10亿市值的企业由46家减少至1家；10-20亿市值的企业由141家减少至82家；20-30亿市值的企业由44家增长至于100家；30-40亿市值的企业由16家增长至35家。对比不同市值的涨跌幅来看，市值0-10亿、10-20亿、20-30亿、30-40亿和大于40亿的涨幅均值分别为72.77%、58.37%和54.77%；56.05%、37.52%。

观点：本周北证50小幅上涨，北证A股整体PE由45.09X下滑到43.92X

本周北证50指数报1306.50点，较上周涨0.07%，PE TTM62.99X。从流动性表现来看，北证A股本周日均成交额280.55亿元，较上周下滑2.26%，日均换手率有所增长达7.91% (-2.86pcts)。估值对比方面，科创板整体PE估值从53.47X下滑到53.22X，创业板整体PE由37.71X下滑到37.02X，北证A股整体PE由45.09X下滑到43.92X。北证A股整体估值分布看，截至2025年3月28日，共计124家企业PE TTM 超过45X，占比46.97%，其中47家企业PE TTM超过105X，占比17.80%；此外，依旧有51家北交所企业PE TTM处于0-30X，占比19.32%。我们建议关注的产业链包括汽车及机器人产业链建议关注:开特股份、林泰新材、捷众科技、华洋赛车；消费产业链建议关注：一致魔芋、康比特、路斯股份、芭薇股份、建邦科技；高端装备制造建议关注：基康仪器、五新隧装、瑞华技术；家电零部件建议关注：海达尔、合肥高科。

北交所IPO审核一览：本周本周交大铁发过会，一家企业中止上市

按最新审核状态分类，2025年3月24日-2025年3月28日更新信息：鼎佳精密、泰凯英、三协电机、蘅东光更新审核状态至已问询；交大铁发更新审核状态至已过会；奥美森审核状态至中止。

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风险提示

政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。

周观点

北交所估值逐步完善，从小市值到大市值企业

2023年以来的首轮行情中，主要是市值0-10亿的企业被重估，重估后10-20亿市值的企业数量最多。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，0-10亿市值的企业数量从173家减少至41家，10-20亿市值的企业从33家增长至131家。对比不同市值的涨跌幅来看，0-10亿市值的企业涨幅均值最大，达126.27%，其次是10-20亿市值的企业涨跌幅均值，达76.19%。

2024年9月底的第二轮行情中，市值0-10亿、10-20亿和20-30亿的企业均被重估。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，其中，0-10亿市值的企业由169家减少至6家；10-20亿市值的企业由64家增长至118家；20-30亿市值的企业由11家增长至于67家；30-40亿市值的企业由2家增长至30家。对比不同市值的涨跌幅来看，市值0-10亿、10-20亿和20-30亿的涨幅均值接近，分别为166.02%、142.20%和164.90%。

2025年1月中的第三轮行情中，整体来看北交所各个市值区间内的企业均被重估。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，其中，0-10亿市值的企业由46家减少至1家；10-20亿市值的企业由141家减少至82家；20-30亿市值的企业由44家增长至于100家；30-40亿市值的企业由16家增长至35家。对比不同市值的涨跌幅来看，市值0-10亿、10-20亿、20-30亿、30-40亿和大于40亿的涨幅均值分别为72.77%、58.37%和54.77%；56.05%、37.52%。

市场表现

本周北证50上涨，北证A股市盈率43.92X

本周，北证A股、创业板、科创板PE估值整体下滑。科创板整体PE估值从53.47X下滑到53.22X，创业板整体PE由37.71X下滑到37.02X，北证A股整体PE由45.09X下滑到43.92X。

从流动性表现来看，北证A股本周（2025.3.24-2025.3.28）日均成交额280.55亿元，较上周下滑29.26%。北证A股本周日均换手率有所下滑，达7.91% (-2.86pcts)；创业板本周日均换手率5.14% (-0.82pcts)；科创板本周日均换手率2.21% (-0.36pcts)。注：换手率为区间换手率（算术平均）。

从指数来看，北证50、沪深300上涨，创业板、科创50下跌。截至本周（2025.3.28），北证50指数报1306.50点，较上周涨0.07%，北证50指数PE TTM62.99X；沪深300指数报3915.70点，较上周收盘价涨0.01%；科创50指数报1029.48点，较上周收盘价跌1.29%；创业板指数报2128.21点，较上周收盘价跌1.12%。

本轮北证A股估值结构上来看，过高估值数量与上轮高点接近，截至2025年3月28日，共计124家企业PE TTM 超过45X，占比46.97%，其中47家企业PE TTM超过105X，占比17.80%；此外，依旧有51家北交所企业PE TTM处于0-30X，占比19.32%。

与上轮北证50高点2024年11月7日相比，北交所 PE TTM在0-30X的公司数量减少8家，PE TTM超过45X的企业数量减少3家，其中PE TTM超过90X的企业数量增长3家。

本周北交所市场震荡高波动性，北证50指数下跌。北证50指数收盘报1306.50点。短期内，高波动性需要关注，过高估值公司需注意。我们一贯强调投资北交所公司的稀缺性和专精特新小巨人所代表的新产业、科技产业公司。在当前估值总体较高的情况下，建议关注北交所部分公司在中长期配置上的潜力，特别是2024年业绩符合和超预期、估值相对合理、具备新型生产力的稀缺性标的。