【中金科技】德赛电池（000049.SZ）：业绩符合预期，消费电池长期成长动能仍将持续

科技硬件FLAG · 公众号 · · 2021-03-24 09:15

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2020 年业绩符合我们预期

德赛电池公布 2020 年报： 营收 193.98 亿元，同比增长 5.2% ， 归母净利润 6.7 亿元，同比增长 33% ，位于此前预报区间 25.5-37.4% 中值偏上。 对应 4Q20 单季度：营收 66.31 亿元，同比增长 12% ，归母净利润 3.01 亿元，同比增长 85% 。

2020 年德赛的成长动能主要来自： 1 ）苹果 iPhone12 量价齐升， AirpodsPro 、 Applewatch 等可穿戴品类增长强劲。 2 ）笔记本电脑、海外电动工具等业务也有不错表现。 3 ）去年解决少数股东权益问题后， 8 月起并表口径从 75% 提升至 100% 。使德赛 在疫情以及华为出货下滑的背景下， 仍保持了不错的成长性。

展望 1Q21 ，我们预计德赛有望延续 4Q20 的高成长态势，进一步优于市场预期： 1 ）受苹果 iPhone 整体延后影响， 1Q21 仍有不错成长性， 2 ）扫地机器人、吸尘器等电动工具需求较好， 3 ）苹果及非苹穿戴类产品也有较好表现。

中长期来看，我们认为德赛的成长动能仍然清晰，少数股东权益处置等举措有望带来管理层积极性及经营决策效率提升，打开中长期成长动力。此外，去年 12 月公告在子公司层面引入战略投资者 ATL ，我们认为将塑造消费电池行业新格局，详见《 联手ATL塑造消费电池新格局 》。

发展趋势

苹果业务： 1Q21 淡季不淡， 2Q21 iPhone 电池面临一定挑战。 1 ） iPhone ：考虑到 iPhone 12 整体备货延期，我们认为 1Q21 相关收入仍将维持不错表现，但受 12 mini 需求下滑影响，公司 2Q21 单季度将面临一定压力； 2 ） Apple watch 、 Airpods 等：我们认为 Apple watch 今年仍将延续高成长，公司作为 PACK 环节核心供应商有望持续受益， AirPods 份额持续增长，也将贡献明显增量。

非苹业务：电脑、电动工具和智能硬件等品类百花齐放。 1 ）电脑： 我们认为行业整体需求仍较为乐观，电池软包趋势推动公司份额持续提升，贡献稳定业绩增量； 2 ）智能家居： 随着智能化、无线化趋势，吸尘器、扫地机等智能家居品类有望持续更新换代，公司作为消费电池 PACK 头部供应商有望受益； 3 ）我们预计公司可穿戴及移动充电宝品类及客户将持续丰富，推动收入快速增长。

盈利预测与估值

我们维持 2021/22e EPS 4.50/5.46 元，当前股价对应 2021/22e16.6/13.6x P/E 。 维持跑赢行业评级及目标价 95.0 元，对应 2021/22e 21.1/17.4x P/E ，对比当前仍有 27% 上升空间。

风险

iPhone 出货量不及预期；非苹果业务开拓不及预期。

图表 1: 业绩回顾及盈利预测

资料来源：公司公告，万得资讯，中金公司研究部

图表 2: 分业务收入预测

资料来源：公司公告，万得资讯，中金公司研究部

图表 3: 中金预测与一致预期

资料来源：公司公告，万得资讯，中金公司研究部

图表 4 ：历史 P/E

资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部

图表 5 ：历史 P/B

资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部

文章来源

本文摘自： 2021 年 3 月 23 日已经发布的《德赛电池（ 000049.SZ ）：业绩符合预期，消费电池长期成长动能仍将持续》

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