马红漫：货币政策“时滞”

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各位《老马日日评》的听众朋友们，大家早上好，2018年11月14日星期三。

今天和大家聊点什么呢？10月份的金融数据出来了，各大金融机构也都在做点评分析，作为一个合格的投资人，金融数据还是要知晓的，金融数据对于判断整个经济形势和资金环境是一个非常重要的数字。

10月社会融资规模增量、广义货币（M2）、狭义货币（M1）3个金融数据均创出不同期限新低。这个数据该怎么理解呢？

首先你得客观承认，10月的金融数据全线低于预期，对于整个货币面的判断来讲，10月确实是货币资金比较紧张的一个月份。

其次我们要看未来，关于未来有两个点可以和大家分享。

第一个，是我们要搞清楚为什么10月中下旬和11月初在金融领域当中有密集的政策表达，一方面是要解决民营企业资金偏紧张的状况，另一方面调控部门应该是提前预知了这样一个数据状况，所以10月中下旬到11月初为什么会有密集的货币政策表达出来，和这个数据是有关系的。

第二个，10月份数据确实表明了客观状况，未来一系列政策都在陆续出台，作为投资人需要判断的是，这一系列货币政策什么时候能够显现效果，这也是我们要关心的核心问题，现在这个问题是有争议的，争议点一方面时间究竟有多长，按照西方经济学的说法，会有一个“时滞”，一般来说货币政策“时滞”是三个月到半年，中国的经验规律一般是在4个月左右就会显效。从这个角度来讲，如果10月底到11月初政策基调出现了优化和调整，那么真正效果显效应该是在明年2月份左右，经济增长和投资层面的数据就能够得到优化。

为什么说有争议呢？因为这是经验数据，经验数据就会碰到另一问题，有的时候货币资金开始增加供给的时候企业不要，这是一个比较尴尬的情况，我们叫做流动性陷阱的出现，你怎么去刺激它都不见效果，原因就是企业不要，企业为什么不要呢？这个钱不是白给企业的，是要付利息的，如果没有好的投资项目的时候，增加货币供给企业不要，这就比较尴尬，这在历史经验当中也出现过的，那么这次会不会出现呢？这就回到我们多次强调的一个基本逻辑，首先解决三张财务报表的问题，现金流量表不能断，资产负债表的优化，和损益表的提振。所以最后还要看企业能不能赚钱，这是比较大的一个争议点。

总之，10月份的金融数据告诉我们的核心观点，10月份的金融数据确实低于预期，对于未来我们要保持一个积极的心态等待政策优化之后的效果显现。