摘要
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本期微观交易温度计读数升至54%。
“国投证券固收-债市微观交易温度计”小幅上升至54%。其中交易热度和比价匹配度分位均值回升7个、15个百分点，前者主要是换手率、TL/L多空比分位值回升，后者主要是商品比价分位值大幅回升。机构行为中，基金久期、“基金-农商”买入量分位值均回落，但债基止盈压力、配置盘力度分位值回升，因此机构行为分位均值基本持平于上期。在市场、政策利差均扩大的背景下，利差分位均值回落13个百分点。当前拥挤度高的指标主要包括TL/L多空比、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、股债比价、商品比价、消费品比价指标。
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本期位于过热区间的指标数量占比回落至35%。
20个微观指标中，位于过热区间的指标数量下降至7个（占比35%），位于中性区间的指标数量升至6个（占比30%），位于偏冷区间的指标数量仍为7个（占比35%）。其中发生变化的是，TL/L多空比、商品比价均由中性区间上升至过热区间，债基止盈压力、配置盘力度也由偏冷区间上升至中性区间，政策利差则由过热区间回落至中性区间，“基金-农商”买入量也由中性区间回落至偏冷区间。
交易热度和比价分位均值回升。分类别来看，①受换手率抬升、做多TL情绪相对较高影响，本期交易热度分位均值回升7个百分点至35%。②受到基金大额卖出影响，本期基金久期、“基金-农商”买入量分位值均回落；此外，9月债基止盈压力较8月上升，且配置盘力度分位值也走高；各指标走势不一影响下，本期机构行为分位均值较上期基本持平于55%。③本期市场及政策利差整体走阔，对应分位值明显回落，因此利差分位均值较上期大幅下行13个百分点至60%。④由于本期内商品强势上涨，对应商品比价分位值也大幅上升52个百分点至96%，带动整体比价匹配度分位均值上升15个百分点至80%。
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短端成交相对活跃。
本期交易热度类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为17%、17%、67%，其中发生变化的是TL/L多空比分位值大幅回升39个百分点，由中性区间上升至过热区间。此外，本期换手率相关指标分位值多上升，短端交易相对超长端更活跃。
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配置盘买入、交易盘卖出。
本期机构行为类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为38%、38%、25%，其中发生变化的是，由于9月债市依然呈现上涨趋势，债基止盈压力相对8月加大，其分位值大幅上升18个百分点至45%，由偏冷区间上升至中性区间；此外，由于本期配置盘买入、交易盘卖出，配置盘力度分位值较上期回升35个百分点，也由偏冷区间上升至中性区间，而“基金-农商”买入量则大幅回落37个百分点，由中性区间回落至偏冷区间。
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市场、政策利差均走阔。
本期市场、政策利差均走阔，对应分位值分别回落11个、14个百分点至56%、63%，其中政策利差由过热区间回落至中性区间，市场利差仍在中性区间。
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商品比价分位值大幅上升。
本期比价类指标分位值多上升，位于过热区间的指标数量占比升至75%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为25%。其中发生变化的是，商品比价分位值大幅回升52个百分点至96%，由中性区间上升至过热区间。
风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。
【
本期微观交易温度计读数升至54%
】
“国投证券固收-债市微观交易温度计”小幅上升至54%。
其中交易热度和比价匹配度分位均值回升7个、15个百分点，前者主要是换手率、TL/L多空比分位值回升，后者主要是商品比价分位值大幅回升。机构行为中，基金久期、“基金-农商”买入量分位值均回落，但债基止盈压力、配置盘力度分位值回升，因此机构行为分位均值基本持平于上期。在市场、政策利差均扩大的背景下，利差分位均值回落13个百分点。当前拥挤度高的指标主要包括TL/L多空比、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、股债比价、商品比价、消费品比价指标。
【
本期位于过热区间的指标数量占比
回落至35%
】
本期位于过热区间的指标数量占比回落至35%。
20个微观指标中，位于过热区间的指标数量下降至7个（占比35%），位于中性区间的指标数量升至6个（占比30%），位于偏冷区间的指标数量仍为7个（占比35%）。其中发生变化的是，TL/L多空比、商品比价均由中性区间上升至过热区间，债基止盈压力、配置盘力度也由偏冷区间上升至中性区间，政策利差则由过热区间回落至中性区间，“基金-农商”买入量也由中性区间回落至偏冷区间。（注：指标分位值大于等于70%，则指标位于偏热区间；指标分位值小于40%，则指标位于偏冷区间；其余位于中性区间。下同）
交易热度和比价分位均值回升。
分类别来看，①受换手率抬升、做多TL情绪相对较高影响，本期交易热度分位均值回升7个百分点至35%。②受到基金大额卖出影响，本期基金久期、“基金-农商”买入量分位值均回落；此外，9月债基止盈压力较8月上升，且配置盘力度分位值也走高；各指标走势不一影响下，本期机构行为分位均值较上期基本持平于55%。③本期市场及政策利差整体走阔，对应分位值明显回落，因此利差分位均值较上期大幅下行13个百分点至60%。④由于本期内商品强势上涨，对应商品比价分位值也大幅上升52个百分点至96%，带动整体比价匹配度分位均值上升15个百分点至80%。
1、
短端成交相对活跃
本期交易热度类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为17%、17%、67%，其中发生变化的是TL/L多空比分位值大幅回升39个百分点，由中性区间上升至过热区间。此外，本期换手率相关指标分位值多上升，短端交易相对超长端更活跃。
具体地：
①
30/10Y国债换手率
（偏冷）
：
本期30/10Y国债换手率
再度下行
0.2个百分点至0.30，其分位值明显回落18个百分点至4%，仍位于偏冷区间。
②
1/10Y国债换手率
（中性）：
或许受到理财、债基赎回影响，本期短端成交量相对较为活跃，1/10Y国债换手率回升0.1个百分点至0.15，其分位值大幅也上升19个百分点至69%。
③
TL/L多空比
（过热）：
本期30年国债期货做多情绪相对10年期国债期货更强，对应TL/L多空比较上期上升至1.04，对应过去一年分位值也大幅上升39个百分点至92%，升至过热区间。
④
全市场换手率
（中性）：
本期全市场换手率继续回升0.9个百分点至19.56%，过去一年分位值读数也上升16个百分点至33%。
⑤
机构杠杆
（偏冷）：
本期机构杠杆（隔夜成交/全部质押式回购）较上期下降至75.36%，过去一年分位值也走低12个百分点至0%，仍位于偏冷区间。
⑥长期国债成交占比
（偏冷）：
本期长期国债成交占比较上期下行5.6个百分点至56.73%，过去一年分位值读数基本持平于9%。
2、
配置盘买入、交易盘卖出
本期机构行为类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为38%、38%、25%，其中发生变化的是，由于9月债市依然呈现上涨趋势，债基止盈压力相对8月加大，其分位值大幅上升18个百分点至45%，由偏冷区间上升至中性区间；此外，由于本期配置盘买入、交易盘卖出，配置盘力度分位值较上期回升35个百分点，也由偏冷区间上升至中性区间，而“基金-农商”买入量则大幅回落37个百分点，由中性区间回落至偏冷区间。
具体地：
①
基金久期
（中性）：
本期基金久期回落至2.71年，过去一年分位值也下降16个百分点至49%。
