造纸数据周报(1.11-1.17):木浆系成本端利好纸价上涨；废纸系下游积极备库推动原纸价格向上【华西轻工徐林锋团队】

► 木浆系：成本端上涨利好纸价上涨

原材料木浆：浆价震荡上行，纸浆期货持续上涨。 本周国内木浆均价为6062元/吨，较上周上涨3.85%，年初至今均价5949元/吨，同比下跌32.21%。银星山东现货价6175元/吨，较上周上涨2.49%；鹦鹉山东现货价4625元/吨，较上周上涨1.65%。本周纸浆期货主力合约均价为6162元/吨，较上周上涨3.35%，年初至今均价为6062元/吨，同比上涨30.89%。国外木浆来看，小鸟CFR现货价530美元/吨，持平上周；银星CFR现货价810美元/吨，同比上涨17.39%。

文化纸：成本上涨有望快速传导至下游。 本周铜版纸市场行情震荡上移，双胶纸市场行情区间整理。整体来看，纸浆价格延续高位，成本面有一定支撑，部分经销商开始补库，预计纸厂后续将大幅提价。需求方面，目前依然还是文化纸淡季，中长期主要关注党政需求增量。本周双胶纸均价为5590元/吨，较上周上涨1.04%，年初至今均价5561元/吨，同比下降12.88%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约-35元，较上周下跌149.30%；本周双胶纸企业库存天数较上周环比减少3.56%。本周双铜纸均价为5732元/吨，同比上涨0.46%，年初至今均价5719元/吨，同比下降7.26%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约154元，较上周下跌34.18%；本周双铜纸企业库存天数较上周环比增加0.21%。

白卡纸：维持上半年高景气判断，纸价有望继续上涨。 白卡纸行业在整合后，行业集中度进一步提升，纸价在快速拉涨后已经进入高位。然而由于成本端木浆价格持续上涨，对高位纸价形成了有效的支撑，叠加春节备货，后续纸价有望持续上涨。本周白卡纸均价7342元/吨，较上周上涨2.00%，年初至今均价7270元/吨，同比上涨24.99%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约2018元，较上一周下跌1.7%；本周白卡纸企业库存整体下降1.92天。

生活用纸：公共卫生事件导致市场看涨情绪浓厚。 除了成本端的有效支撑，公关卫生事件也加大了业者对生活用纸的看涨情绪。本周生活用纸均价6345元/吨，较上周上涨6.73%，年初至今均价6145元/吨，同比下跌6.04%。

► 废纸系：原材料上涨+下游积极备货促使原纸价格上涨

原材料废纸：国废黄板纸到厂价局部连续上涨。 国废黄板纸方面，本周国废黄板纸到厂价局部连续上涨。本周纸厂全面开启春节废纸备货计划，但国内物流运费有所升高，废纸货物运力略显不足，废纸市场供应难以提升。此外，北方公共卫生事件略微升级，使得部分纸厂意向提前完成备货计划，由此形成短暂的供小于求市场状态，华南、华东市场废黄板纸市场价格连续上涨。价格方面，本周国产废纸均价2261元/吨，较上周上涨1.08%，年初至今均价2249元/吨，同比上涨1.00%。

箱板瓦楞纸：纸价延续上涨趋势。 本周箱板纸市场仍延续拉涨行情，规模纸厂继续涨价刺激市场拿货心态，市场导向作用仍较明显，中小纸厂跟涨情绪较浓；春节前下游包装客户有一定备货需求，加之公共卫生事件有所抬头，市场有恐慌备货心理。本周箱板纸均价4710元/吨，同比上涨0.36%，年初至今均价4702元/吨，同比上涨11.68%；箱板纸库存量较上周同期减少6.19%。本周瓦楞纸均价3853元/吨，较上周上涨0.20%，年初至今均价3876元/吨，同比上涨10.91%；瓦楞纸库存量较上周同期减少8.04%。

白板纸：价格稳步上移。 本周白板纸价格稳步上移，整体供应略微偏紧。价格方面，本周白板纸均价为5327元/吨，同比上涨1.91%，年初至今均价5277元/吨，同比上涨27.46%；本周白板纸企业库存较上周继续减少0.7天。

投资建议：

维持行业“推荐”评级。 卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价上涨也有利于生活用纸涨价， 推荐中顺洁柔，受益标的恒安国际、维达国际； 随着木浆价格的持续走高，文化纸价格有望后续快速上涨，同时今年为建党100周年将会带来额外新增需求， 推荐太阳纸业； 北方疫情导致废纸回收难度增加，同时春节备货导致下游积极备库，原纸价格有望上涨， 受益标的玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业； 白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升， 推荐博汇纸业。

风险提示：

原材料价格继续大幅上涨导致成本传导失效，疫情大规模爆发导致需求不及预期。

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原材料木浆：浆价持续上涨

近期进口木浆现货市场维持震荡上行，成交偏刚需，业者交付前期合同为主。影响价格走势的原因主要有以下几点：第一，针叶浆现货受纸浆期货因素影响，市场流通较少，叠加外盘报涨，业者普遍低价惜售；第二，下游生活用纸企业陆续发布涨价函，实单跟涨400元/吨左右，提振市场交投信心；第三，主要地区及港口纸浆库存窄幅去库，支撑浆市交投信心；第四，目前到港成本相对较低，纸厂接收前期已定货源为主，对于目前高价接受度偏低。

价格方面， 本周国内木浆均价为6062元/吨，较上周上涨3.85%，年初至今均价5949元/吨，同比上涨32.21%。银星山东现货价6175元/吨，较上周上涨2.49%；鹦鹉山东现货价4625元/吨，较上周上涨1.65%。

本周纸浆期货主力合约均价为6162元/吨，较上周上涨3.35%，年初至今均价为6062元/吨，同比上涨30.89%。国外木浆来看，小鸟CFR现货价530美元/吨，持平上周；银星CFR现货价810美元/吨，同比上涨17.39%。

文化纸：纸浆持续高位，有望快速传导至下游

本周铜版纸市场行情震荡上移,双胶纸市场行情区间整理。铜版纸方面，上游成本纸浆价格提涨，成本面利好支撑。同时，纸厂正常开工，价格相对稳定。下游经销商价格区间整理，部分业者高位报盘，然需求有限，成交清淡。双胶纸方面，纸浆价格延续高位，成本面有一定支撑。同时，部分纸厂开始依计划停机检修，个别纸厂暂停接收新订单，华东地区部分中小厂家因公共卫生事件影响，陆续安排停机，供应面压力有所减缓。纸浆价格的上涨有望快速传导至下游，2月文化纸行情看涨。中长期建议关注明年社会订单恢复以及中国共产党建党100周年带来新增党政需求的确定性投资机会。

价格方面， 本周双胶纸均价为5590元/吨，较上周上涨1.04%，年初至今均价5561元/吨，同比下降12.88%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约-35元，较上周下跌149.30%；截至2021年1月14日双胶纸企业库存天数较上周（2021年1月7日）环比减少3.56%，山东太阳、山东华泰部分纸机依计划进行停机检修，同时上游纸浆成本高位，经销商开始适量补入库存，纸企库存水平略有下降。

本周双铜纸均价为5732元/吨，同比上涨0.46%，年初至今均价5719元/吨，同比下降7.26%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约154元，较上周下跌34.18%；铜版纸企业库存天数较上周（2021年1月7日）环比增加0.21%，目前铜版纸下游业者较为谨慎，大量补库意向不大，纸企库存水平略有增加。

白卡纸：维持上半年高景气判断，纸价有望继续上涨

我们认为白卡纸行业在整合后，行业集中度进一步提升，纸价在快速拉涨后已经进入高位。本周白卡纸市场价格震荡上移，部分地区货源紧张。进口木浆现货连续提涨，成本面提振业者交投信心，市场高位报盘缓慢落实；目前浆价持续处于高位，纸厂库存下降，不排除纸厂接单价格继续上移可能。中长期看，白卡纸具有消费属性，用途广泛，如烟包、食品卡、药品盒等。近年来，白卡纸需求复合增长率在7%-9%。此外，白卡纸有替代白板纸趋势，到2021年1月，富阳地区总共清退200万吨白板纸产能。限塑令的稳步推进也有利于白卡纸的需求增长。在集中度提升&消费需求拉动下，白卡纸价格在明年上半年有望维持在高位。2021年下半年由于有接近200万吨的新产能投放，或将对供需关系造成一定的压力。

价格方面，本周白卡纸均价7342元/吨，较上周上涨2.00%，年初至今均价7270元/吨，同比上涨24.99%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约2018元，较上一周下跌1.7%；本周白卡纸企业库存整体下降1.92天，浆价维持高位提高纸价上涨预期，下游经销商继续补库。

生活用纸：公共卫生事件导致市场看涨情绪浓厚

本周生活用纸市场整体延续涨势，主要原因是部分纸企本周发布大幅涨价函，对市场信心略提振；周内进口木浆外盘报涨，成本面尚有一定支撑；部分纸企库存有所去化，加之局部公共卫生事件影响，业者有提前停机的担忧，因而报盘在相对高位运行。价格方面，本周生活用纸均价6345元/吨，较上周上涨6.73%，年初至今均价6145元/吨，同比下跌6.04%。本周生活用纸吨毛利润约-489元，较上周下跌33.6%。

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原材料废纸：国废黄板纸到厂价局部连续上涨

国废黄板纸方面，本周国废黄板纸到厂价局部连续上涨。本周纸厂全面开启春节废纸备货计划，但国内物流运费有所升高，废纸货物运力略显不足，废纸市场供应难以提升。此外，北方公共卫生事件略微升级，使得部分纸厂意向提前完成备货计划，由此形成短暂的供小于求市场状态，华南、华东市场废黄板纸市场价格连续上涨。预计下周国废黄板纸到厂价上涨为主。

价格方面， 本周国产废纸均价2261元/吨，较上周上涨1.08%，年初至今均价2249元/吨，同比上涨1.00%。

箱板瓦楞纸：纸价延续上涨趋势

周箱板纸市场仍延续拉涨行情，规模纸厂继续涨价刺激市场拿货心态，市场导向作用仍较明显，中小纸厂跟涨情绪较浓；春节前下游包装客户有一定备货需求，加之公共卫生事件有所抬头，市场有恐慌备货心理；原料废纸囤货积极性同步提升，价格有所提涨，成本压力无缓解。

价格方面， 本周箱板纸均价4710元/吨，同比上涨0.36%，年初至今均价4702元/吨，同比上涨11.68%；据我们测算，本周箱板纸吨毛利润约367元，较上周下降8.02%。箱板纸库存量较上周同期减少6.19%。

本周瓦楞纸市场价格延续上涨趋势，整体交投气氛好转，周初龙头纸企东莞、太仓基地纸价继续上涨50元/吨，其次，本周原料废纸、玉米淀粉价格涨幅较大，受成本上涨支撑，纸厂被动调涨价格来缓解盈运压力；最后，受国内公共卫生事件可能带来缺货心理影响，部分下游纸板包装厂入市春节备货，局部区域需求释放明显，推动本周瓦楞纸价格上涨。

价格方面， 本周瓦楞纸均价3853元/吨，较上周上涨0.20%，年初至今均价3876元/吨，同比上涨10.91%；据我们测算，瓦楞纸吨毛利润约636元，较上周上涨3.92%。瓦楞纸库存量较上周同期减少8.04%。

白板纸：价格稳步上移

本周白板纸价格稳步上移，整体供应略微偏紧。本周白板纸价格走势的主要原因为：第一，纸厂提涨；第二，个别纸厂限产或检修，市场供需维持弱平衡，供应端仍有减少预期；第三，废纸维持涨势，原料成本支撑强势；第四，白卡纸市场价格震荡上移，提振纸厂提价信心。预计白板纸整体仍以上涨为主。

价格方面， 本周白板纸均价为5327元/吨，同比上涨1.91%，年初至今均价5277元/吨，同比上涨27.46%；据我们测算，本周白板纸吨毛利润约1259元，较上周上涨3.88%。本周白板纸企业库存较上周继续减少0.7天，规模纸厂提价，原料端支撑坚挺，市场买涨不买跌心态影响下，纸厂库存继续下降。

维持行业“推荐”评级 。卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价上涨也有利于生活用纸涨价， 推荐中顺洁柔，受益标的恒安国际、维达国际； 随着木浆价格的持续走高，文化纸价格有望后续快速上涨，同时今年为建党100周年将会带来额外新增需求， 推荐太阳纸业； 北方疫情导致废纸回收难度增加，同时春节备货导致下游积极备库，原纸价格有望上涨， 受益标的玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业； 白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升， 推荐博汇纸业。