专栏名称: 梁中华宏观研究

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美联储或降息在即——海外经济政策跟踪（海通宏观王宇晴、贺媛、梁中华）

梁中华宏观研究 · 公众号 · 科技自媒体 · 2024-08-25 20:17

主要观点总结

该文章主要介绍了全球大类资产的价格变动、经济情况以及政策动向。其中包括股市、大宗商品、债券、外汇市场的概况，以及美国、欧洲等地的具体经济数据和政策调整情况。同时，文章还涉及低利率下的大类资产配置、房地产的化债之路以及“中国制造”的韧性和出海的机遇等相关主题。

关键观点总结

关键观点1: 全球大类资产价格变动

上周全球主要经济体股市上涨，标普500指数涨幅最大。大宗商品价格方面，COMEX铜涨幅最大。债市方面，10年期美债收益率回落。外汇市场方面，美元指数下跌，人民币小幅升值。

关键观点2: 经济情况

美国方面，哈里斯民调支持率继续上升，制造业与服务业景气分化，房地产需求有所回升。欧洲方面，制造业景气指数回落，消费者信心弱于市场预期。

关键观点3: 政策动向

美联储降息时点或将至，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议中表示“是时候调整政策了”。欧央行或9月降息，日央行不排除加息可能。市场风险提示：海外货币政策调整超预期。

关键观点4: 低利率下的大类资产配置

介绍了在低利率环境下，如何配置资产，包括金融机构、居民部门、黄金等资产的配置建议。

关键观点5: 房地产的化债之路

通过海外经验，探讨消化地产泡沫的时间、方式和影响。包括日本消化地产泡沫的经验、房地产回落对经济的影响等。

关键观点6: 中国制造的优势和机遇

分析全球产业链重构背景下，“中国制造”的韧性和出海的机遇。包括出口如何重构、产品哪些机会、以及新兴经济体的研究等。

正文

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海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

王宇晴 S0850524070005

贺媛 S0850123030080

梁中华 S0850520120001

·概要 ·

全球大类资产表现。 上周（ 2024.8.16-2024.8.23 ），全球大类资产价格中，主要经济体股市上涨较多，其中，标普 500 指数上涨 1.4% ； COMEX 铜上涨 1.3% ， IPE 布油期货价格下跌 0.7% ； 10 年期美债收益率较前一周回落 8BP 至 3.81% ；美元指数下跌 1.7% ，收至 100.7 。

经济： 美国方面， 哈里斯民调支持率继续上升； 制造业与服务业景气分化， 8 月美国制造业 PMI 回落至近 8 个月新低，服务业 PMI 则有所回升； 房地产需求有所回升。 7 月美国成屋销售环比增速转正，新房销售大幅回升， 30 年期抵押贷款固定利率继续回落。

9 月降息预期不变。 截至 8 月 23 日，市场预期美联储 9 月降息的概率继续维持在 100% ，其中 9 月降息 25BP 的概率为 76% ，当前市场预期美联储年内降息幅度仍然为 100BP 。

欧洲方面， 8 月欧元区制造业 PMI 回落，消费者信心弱于市场预期； 7 月欧盟 28 国粗钢产量增速继续回升。

政策： 美联储降息时点或将至：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议中表示“是时候调整政策了”；欧央行或 9 月降息；日央行不排除加息可能。

风险提示： 海外货币政策调整超预期。

美国：新房销售明显回升

上周（ 2024.8.16-2024.8.23 ），全球大类资产价格中，主要经济体股市上涨较多。 其中，标普 500 指数涨幅最大，为 1.4% ，恒生指数和日经 225 指数分别上涨 1.0% 和 0.8% 。发达市场股票指数涨幅（ 1.3% ）高于新兴市场股票指数涨幅（ 0.2% ）。

大宗商品价格方面 ， COMEX 铜涨幅最大，为 1.3% ，伦敦金现、标普 - 高盛商品指数和南华商品指数分别上涨 0.2% 、 0.2% 和 0.1% ， IPE 布油期货价格下跌 0.7% 。 债市方面 ， 10 年期美债收益率较前一周回落 8BP 至 3.81% ， 10 年期国债期货上涨 0.2% 。 外汇市场方面, 美元指数下跌 1.7% ，收至 100.7 ，人民币小幅升值，收 7.14 ，日元继续升值，美元兑日元收 144 .4 。

哈里斯民调支持率继续上升。 截至 8 月 22 日，哈里斯民调支持率较前一周上升至 48.4% ，特朗普的民调支持率则维持在 46.9% ，二者支持率差距继续扩大。

制造业和服务业 PMI 表现分化。 8 月美国 Markit 制造业 PMI 由 49.6 回落至 48.0 ，低于预期的 49.5 ，创近 8 个月新低。服务业 PMI 回升 0.2 至 55.2 ，高于预期的 54.0 。

成屋销售环比转正。 美国 7 月成屋销售 395 万套（市场预期 394 万套），较 6 月回升 6 万套，环比增长 1.3% ，为 2024 年 3 月以来首次转正。此外，成屋销售同比增速也回升 2.6 个百分点至 -2.5% 。

新房销售大幅上升。 美国 7 月新房销售 73.9 万户，明显高于市场预期的 62.3 万户，为 2023 年 5 月来最高，同比增速回升 5.3 个百分点至 5.6% 。 30 年期抵押贷款固定利率继续回落。 截止 8 月 22 日当周，美国 30 年期抵押贷款固定利率降至 6.46% ，为自 2023 年 5 月以来最低值。 整体来看， 在市场预期美联储降息在即，购房成本回落的情况下，美国房地产需求有所回升。

通胀预期保持稳定。 截至 8 月 23 日，美国 5 年期通胀预期较前一周上升 4BP ， 10 年期通胀预期上升 5BP 。 9 月降息预期不变。 截至 8 月 23 日，市场预期美联储 9 月降息的概率仍为 100% ，且预计降息幅度大概率（ 76% ）为 25BP 。当前市场预期美联储年内降息幅度仍然为 100BP 。

欧洲：制造业景气回落

制造业景气指数回落。 8 月欧元区综合 PMI 为 51.2 ，较 7 月上升 1.0 ，高于市场预期的 50.1 。其中制造业 PMI 较 7 月回落 0.2 至 45.6 ，低于市场预期的 45.8 。服务业 PMI 由 7 月的 51.9 上升至 53.3 ，高于预期的 51.7 。

分国家来看， 8 月主要欧洲国家制造业 PMI 表现分化。 德国和法国制造业 PMI 较 7 月继续走弱，均回落至 42.1 ，而英国制造业 PMI 则上升 0.4 至 52.5 ，高于市场预期的 52.2 。

粗钢产量增速继续回升。 7 月欧盟 28 国粗钢产量同比增长 4.9% ，较 6 月回升 0.1 个百分点，继续维持正增长区间。

消费者信心弱于市场预期。 8 月欧元区 19 国消费者信心指数为 -13.4 ，较 7 月下降 0.4 ，弱于市场预期的 -12.6 。

政策：美联储降息时点或将至

美联储主席鲍威尔释放降息信号。 8 月 23 日的杰克逊霍尔会议中，鲍威尔表示“是时候调整政策了”。其表示美联储对实现通胀目标的信心不断增强、劳动力市场不再过热、现在的状况也不如疫情前那么紧俏、供给限制已经正常化，认为降息的时机和速度将取决于即将到来的数据、不断变化的前景和风险的平衡（详见《拐点已至——杰克逊霍尔年会点评》）。

其他主要美联储官员也认为降息时点将至。 旧金山联储主席戴利表示，最近的经济数据让她“更有信心地”认为通胀已得到控制，并呼吁采取“谨慎”的做法逐步降息。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，由于劳动力市场过度疲软的可能性上升，将对下次会议降息持开放态度。美联储理事鲍曼认为，通胀存在上行风险，但如果价格涨幅继续放缓，美联储就适合开始逐步降息。波士顿联储主席柯林斯表示，预计美联储将很快开始降息，并且以“循序渐进、有条不紊 " 的方式降息可能是合适的。费城联储主席哈克认为，缓慢、有条不紊地降息是可行之道，未来几周出炉的经济数据将有助于确定美国央行首次降息的恰当幅度。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，年底前可能需要不止一次降息。

不过，也有少数官员表态偏“鹰”派。 如堪萨斯联储主席施密德表示，在支持任何降息决定之前，希望看到更多的经济数据。