60倍市盈率恒瑞贵不贵？

前几天一个朋友愤怒的谴责”恒瑞医药市盈率都60倍了，竟然还有人推荐，还说不贵？！“

说60倍市盈率贵不贵，其实这跟说60分钟从深圳到广州快不快是一回事，这个问题不好回答，因为你坐飞机的话，就太慢了，你走路的话，那就太快了。同样的道理，单纯说60倍市盈率贵不贵是没有意义的，缺乏其他已知条件（或预测条件）。

不过我们可以添加一些条件来看看

已孙老湿这几年来观摩学习经验大约摸估计来看，几乎所有的中国夹头们（价值投资者们对自己的谦称）默认自己可以接受的年化回报一般起点都是20%，也就是最差跟巴菲特一样，上不封顶，因此我们就假设20%为最低回报期望。

然后假设恒瑞10年以后的市盈率是30吧（据说国际知名药企的平均市盈率）

恒瑞现在：

PE=60

E=1，那么

PE=P/E=60

所以

P=60

那么如果满足夹头们最低限度的回报20%的话，10年以后恒瑞的股价将是：

60*1.2^10=371

则十年后恒瑞的PE:

PE=P/E=371/E=30

则

E=371/30=12.38

现在E=1，10年后E=12.38，那么隐含的年化增长率：

g=12.38^(1/10)-1

  =28%

所以，结果就是即使你现在以60倍的市盈率买入恒瑞药业，如果恒瑞可以保持28%的年化增速10年的话，你还是可以得到夹头最低限度的20%的年化回报.

E从1增长到12.38，如果假设营业额也相应的增长12.38倍，以恒瑞2016年110亿人民币的营业额来看，如果利润率不变的话，营业额需要增长到1360亿，差不多200亿美金吧，这个水平相当于什么呢？孙老湿随便搜了一下相当于2015年全球十大制药厂第九名

这么一算好像60倍市盈率不是太可怕了，不过28%的年化增长靠不靠谱呢？孙老湿算了一下，恒瑞过去5年的归母净利润的年化增长刚好就是28%，这个速度能不能保持10年呢？这才是问题的重点。

孙老湿把上面这个公式简化一下等于：

g=（1+r）*(B)^(1/N)-1

上述

g=隐含增长率

r=你的目标收益

N=多少年

B=现在市盈率与未来市盈率之比

现在你可以把你的目标收益、隐含增长率以及时间和未来市盈率这四个变量来回瞎估计三个，来算另外一个

我们现在考虑点极端情况，如果我们只考虑保本（连利息、通胀都不算）的话，如果我们今天60倍市盈率买了，10年后跌到30倍市盈率，那么恒瑞的最低限增长需要达到多少呢？也就是说：恒瑞增长多少，我们能够保证本金不亏

根据上式：

g=(1+0)*(2)^(1/10)-1

  =7%

答案出来了，如果未来10年恒瑞年化增长7%，市盈率掉到30倍，那么你可以保住本钱不亏。

但是保住本钱肯定不是任何一个夹头的理想，起码也得跑赢理财吧？我们假设理财收益5%吧，带入上式：

g=(1+0.05)*(2)^(1/10)-1

  =12%

也就是如果未来10年恒瑞如果能够保持12%的增速10年，在10年后市盈率跌到30倍的时候，你还可以赚到年化5%的收益。

看到12%的增长率很多夹头肯定不满意了，对于恒瑞这么牛的公司来说28%虽然听起来高了，但是12%的增长也太低估了吧？ 也许夹头们觉得20%是个很保险的增长，那我们带入上式：

20%=(1+r)*2^(1/10)-1

计算上式得出：

r=12%

也就是说如果恒瑞未来10年能够达到年化20%增速、市盈率掉一半，夹头们还可以赚到12%的年化收益。

所以说如果你说恒瑞60倍太贵了，这个判断等价于你认为恒瑞未来业绩的增长率会很低以及市盈率跌幅会很高，所以讨论未来的业绩增长以及市盈率跌幅才是讨论目前市盈率以及价格是不是高了的正确姿势

那么恒瑞未来到底能增长多少呢？这个孙老湿真不知道

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