【招商建筑】周观点：政策面边际改善持续强化，资金面或迎拐点

在新增社会融资规模连续骤降、信用收缩导致信用风险持续上升、企业债务违约愈演愈烈的背景下，本周央行相继出台一系列指导性政策，政策面边际改善信号持续强化，资金面或将面临拐点。 我们认为对建筑行业的影响有二： 其一，央行对一级交易商额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资，引导社会资金流向实体经济，建筑企业融资难，成本高的情况将首先得到缓解；其二，资管新规细则出台，银行理财业务整改压力缓解，明确了公募理财可投向非标类资产，基建投资的资金渠道有望出现明显改善。 建议积极关注资金面改善受益明显的园林板块及受益基建投资反弹的建筑央企，重点关注行业景气度提升的化学工程板块，个股方面推荐中国化学、岭南股份、葛洲坝、东珠生态等。

1） 政策边际改善持续，资金面或临拐点： 央行窗口指导银行增配较低评级信用债，对AA+及以上评级按1:1比例给予MLF，AA+以下评级按1:2给予MLF资金。通过释放流动性，促进实体经济融资成本下降，企业资金面改善。建议关注资金面改善受益明显的岭南股份、东珠生态。

2） 资管新规细则落地，融资渠道有望重新打通： 资管新规细则出台，明确公募资管产品可适当投资非标，在控制规模情况下可以适当发行老产品投资新资产，在金融去杠杆大方向不变的情况下，缓解流动性压力，带动社会融资增长。随着社会融资回暖，基建投资资金来源得到改善，基建投资有望反弹。建议积极关注估值低、基本面优质，且最先受益于基建投资反弹的建筑央企。

3） 煤化工经济性突出，重点关注中国化学： 煤化工方面，煤价近期出现下跌趋势，在油价维持较高的水平时，煤化工成本优势凸显，煤企盈利能力大增，企业对煤化工项目投资意愿增强。石油化工方面，首先“地炼入园”政策限制中小型地炼增产和扩大业务，落后产能和盈利性不佳项目逐步淘汰，大型炼化企业将获更大市场空间。同时下游化工品销售净利率呈现上升趋势，行业景气度高。重点推荐中国化学。

1）国家发展改革委表示将精准推动降准资金参与市场化债转股；

2）央行窗口指导银行，向一级交易商额外提供中期借贷便利（MLF）资金，用于支持贷款投放和信用债投放；

3）央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，明确公募资管产品可适当投资非标准化债权类资产；

4）6月固定资产投资增长5.71%，较上月上升1.84个pp；

5）6月第三产业基础建设投资（不含电力）单月同比增长2.11%，较上月下降了0.15个PP。

1）上半年GDP同比增长6.8%，国民经济总体平稳向好；

2）国资委部署下半年重点工作，要严控债务风险，保持现金流充裕；

3）国家发展改革委表示将精准推动降准资金参与市场化债转股；

4）6月末央行口径外汇占款余额增加76.1亿元，报21.5万亿元；

5）央行窗口指导银行，向一级交易商额外提供中期借贷便利（MLF）资金，用于支持贷款投放和信用债投放；

6）银保监会座谈会议提出，大中型银行要加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微贷款价格；

7）中国人民银行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，明确公募资管产品可适当投资非标准化债权类资产；

8）证监会就私募资管业务新规公开征求意见；

9）保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，提出实行分类管理，区分公募和私募理财产品；

10）6月固定资产投资增长5.71%，较上月上升1.84个pp；

11）6月第三产业基础建设投资（不含电力）单月同比增长2.11%，较上月下降了0.15个PP。

1）上半年房地产开发投资额为5.55万亿元，同比增长9.7%；

2）国家统计局表示正在起草完善方案过程中的房地产税有望加快推出；

3）70城市6月房价数据公布：63城环比上涨，海口涨幅最高达3.9%；

4）杭州出台自持商品房出租单次收租不得超过一年规定；

5）国开行相关部门明确表示棚改贷款审批权限未上收总行；

6）杭州与南京土地拍卖政策调整，将进一步加大租赁住房的供应；

7）上半年个人住房贷款增速放缓，6月末贷款余额23.84万亿元，同比增18.6%，增速比上季末低1.4个百分点；

8）地产销售、单月新开工增速持续下滑，开发投资保持较高增速。

1）中国石化资本落户雄安新区；

2）宁夏宝丰能源220万吨/年烯烃配套甲醇项目开工；

3）陕煤集团榆林煤炭分质利用制化工新材料示范项目一期180万吨/年乙二醇工程环评获批。

1）中欧领导人联合声明落实《中欧合作2020战略规划》，抵制保护主义与单边主义；

2）雄安新区将创新城市规划与建设模式，树立新型城镇化样板；

3）中央财政支持农村金融改革发展，出台多项税收优惠政策；

4）国家发展改革委表示将进一步加强对城市轨道交通规划实施监督管理；

5）PPP条例今年有望出台，防控地方政府债务风险文件正在研究；

6） 首单用于“一带一路”建设的可续期公司债获批；

7）央企重组整合仍被国资委列入下半年重点工作；

8）央行、银保监会、证监会等四部门联合发文，批准在重庆市、浙江省开展金融标准创新建设试点，加大金融支持实体经济发展的力度。

1、大盘： 本周大盘下跌0.07%，创业板下跌0.55%，建筑行业上涨0.23%，在整个市场中表现居中；子行业中除园林（-1.67%）、化学工程（-1.24%）外，其余企业均上涨，上涨前三名分别是水利工程（2.01%）、国际工程（1.6%）、装饰（1.46%）。

2、个股： 本周涨幅前五的公司分别为亚厦股份（20.7%）、成都路桥（18.99%）、苏交科（11.14%）、镇海股份（11.03%）、勘设股份（10.44%）；跌幅前五的公司分别为*ST百特（-22.55%）、*ST毅达（-22.42%）、延华智能（-14.13%）、蒙草生态（-11.90%）、*ST罗顿（-9.66%）。

3、估值： 目前建筑板A块2018年估值为8.61倍，在A股各板块中仅低于银行、钢铁、房地产。

4、其它： 本周共9家公司发生重要股东增减持，0家公司发生大宗交易。

5、 PPP： 本周成交30个项目，成交规模增加188.7亿元。