大家周末晚上好,周五大跌后,大家对下周的市场走势可能会更感兴趣一点,我们还是结合招银理财的周报《
地缘风险再起,能上车黄金吗?
》,来聊聊。
上周聊的比较短,在这里《
放狠话了
》,主要说了对几个资产的观点:
“1、
A股
,随着两融的转负,以及周五晚上证监会的市值管理指引正式出炉,依然要警惕小盘股和妖股的踩踏风险,而破净股,可能会受益于新规,有一波新的炒作,这可能会进一步导致我们周五晚上提到的,炒作的题材,“缩圈+快速轮动”。
2、
A债
,资金面宽松,但供给不明朗的情况下,短端确定性强于长端,长端处于有胜率,但赔率一般的阶段。
3、
海外
,美元走强的背景下,建议如果海外资产配置比例不高的,可以趁回调进一步增配海外,做好资产的分散,美股大体就是这样的,市场高度有效,调整的时候剧烈且时间较短,消化完后开始慢牛。而对于美债,优先选择短端。
4、策略上,继续建议大家
地
区分散、均衡配置
,现阶段继续看好
固收+
,我自己,上周也加仓了多个固收+理财,作为观察仓。”
我们用招银做的,上周的资产价格走势来看的话,上周美股(标普500)5日连涨,A债表现平稳,美债2年期下行幅度超过10年期,A股的情绪在周五发生了比较大的变化,大家也都清楚,而上周表现最好的,是黄金,触底反弹,大涨5%以上,所以招银也在标题里重点提了黄金。
......
本周,结合周末刚发生的热点,我们重点聊六个事情。
第一,海外,美国新财长出炉,如何应对强美元?【重要】
第二,A股,知名教授,公开质疑央妈的回购增持再贷款新政?
第三,A债,理财“自建估值”算不算开挂
?
第四,谁在跑路?从ETF、外资和两融走势,理解市场的资金流向
。
第五,为什么继续看好固收+?
第六,黄金大幅反弹后,怎么看?
......
第一,海外,美国新财长出炉,如何应对强美元?【重要】
我在标题,加了【重要】,是因为真的觉得重要,我们持续建议大家分散配置,海外配置的不多,多配置一点海外资产。
周末,最大的消息,无疑是川宝,基本确认了自己,新一任的财政部长,
斯科特·贝森特
。
截止目前,按民生研究的统计,未来,和我们进行贸易谈判的阵容,可能如下,目前,18年主导贸易战的莱特希泽,未来起到什么角色,还没定:
由于美元的国际货币地位,美国财长的权限及地位,要比我们想象的大,和我们的体系会有所不同,你可以这么理解,美国实际的核心决策机构,叫美国国家安全委员会,里面包括了总统、副总统、国务卿、防长、财长、国家安全事务助理、国家情报总监、参谋长联席会议主席,其中
防长和财长
,是唯二在列的部长,所以,以现任财长耶伦为例,大家才会看到,她在国际和国内事务中,都非常活跃。
那么,关于拟任的财长,贝森特,
有
几点冷知识和热知识
:
2、他目前自己开了一家对冲基金,但是最近几年业绩不是很好,规模掉了很多,截止目前,折算成人民币的话,公司管理规模和李蓓老师差不多,百来亿rmb吧,不过他今年业绩不错,因为坚信川宝能当选,
所以重仓了美股和美元
。
3、核心观点是,3-3-3方案,也即,到2028年将预算赤字降至GDP的3%、通过放松管制实现3%的GDP增长、每日增产300万桶石油或等量能源。对我们更重要的一点是,其认为,
增加关税不是目的,而是手段
,是为了从谈判对手地方获得更多让步的手段,相对理性。
4、他一直
和美联储不对付
,且之前提到,建议搞一个由总统控制的“影子美联储主席”,从而某种程度上来架空鲍威尔,虽然这个想法被市场批评了。
话说回来,不管谁来当财长,对我们的投资而言,有一点,是绕不过去的:
如何应对强势的美元?
高盛2025年的全球汇市展望,标题就是,“美元更强更久”时代来临。
从美联储降息以来,美元指数已经反弹了7%,上周一度突破了108,创下两年来新高,如果你依然坚信,美元和美债,是全球资产价格的锚的话,那么,在这一轮周期中,这就是躲不过的话题。
从应对的角度看,我们之前反复提过,建议大家地区分散、股债均衡,
首先就是增加海外资产的配置比例
。这并不是看空国内,而是在美元走强、宏观环境不确定性提高的背景下,比较理智的一种做法。
招银本周,推荐了其2021年就发行的一款备老策略产品,
是招银理财和海外的摩根资管共管的
(摩根持有招银理财10%的股权,所以两家联动很多),我观察到,因为里面涉及了,目前摩根资管,作为一家海外资管巨头,在配置上的观点(摩根负责海外资产的配置),下图框框部分,核心是认为
:
美债
,赔率高(票息高)、胜率一般(波动大),所以低配,但也有一定的安全垫;
美股
,目前相对基准是超配的,主要是对美国经济软着陆+降息周期的判断。
这个产品挺有意思的,我准备下周(每周三开放)买点,作为观察仓,看下海外资管机构,对于长期资金的配置思路。
第二,A股,知名教授,公开质疑央妈的回购增持再贷款新政?
周末,关于A股,有两个不同的声音。
第一个声音,是来自知名教授——华生,他发现了一个盲点。关于回购增持再贷款,我引用一下
。
“但是,许多上市公司控股股东反映,本来是兴致勃勃地去联系各家银行,结果均被告知,根据有关规定,银行的信贷必须以企业自己先有30%的本金为前提,同时不接受任何股权质押。此外,像申请其他企业长期贷款一样,银行需要对控股股东的财务情况进行审查。
这样一来,企业根本申请不到什么贷款
。折腾一圈下来,上市公司的控股股东们自然都兴致全无。”
而之前,吴主席在香港,报过数据,目前披露了回购增持再贷款的上市公司,“超过120家”,规模应该在300多亿,这个落地的进度,和大家的期待,似乎有点距离。
第二个声音,来自经济观察报——其声称获悉,央国企市值管理更多的政策在酝酿中
。
“下一步,监管部门拟对相关央企上市公司市净率(P/BRatio,公司股票每股市场价格与每股账面价值的比率)等具体指标,提出明确的量化要求。2024年,在监管各方的政策推动和更为具体的要求之下,
央国企市值管理再次被重视起来
。后续,监管方面还有更多相关政策在酝酿和推进中。”
哪一种声音更可信?
我觉得,两个声音都是可信的。
也就是说,从监管的角度,确实在想各种法子、尽量建立起实用的长效机制,围绕“股东回报”这个主题,推动上市公司,主动作为,加强市值管理。
然而,顶层设计之下,
在具体执行层面,肯定不会是一帆风顺的
,特别是在银行端,信贷思维和资本市场的逻辑,本身就不会完全match,所以需要不断地磨合、适配、调整。
这个问题,表舅在9·24推文就聊到过,《
解读一下三巨头的炸裂发布会
》,当时就说过:
“公司回购股票,是必须要注销的,但贷款是一定要还的,所以,
企业贷款回购股票的可行性,需要打个问号
,而鼓励公司主要股东,贷款增持股票的方案,逻辑上是有效果的,利好价值红利风格资产,对股市影响是结构性的”。
从落地节奏看,也是基本是这样的,以公司主体发起的回购计划,规模普遍偏小,而以控股股东发起的增持计划,占比明显偏高,主要分布在基本面扎实的板块。
至于提出的问题,“根据有关规定,信贷必须以企业自己先有30%的本金为前提,同时不接受任何股权质押,且还要对控股股东的财务情况进行审查”,我认为,商业银行对贷款人进行资质审查是必要且合理的,无可辩驳,这对银行、贷款人、A股都是负责任的举措,
给不具备借贷条件的人放贷增持,对市场百害无一利
。
况且,如果一件事情很容易做成,所有人都能看到终点,那么,一致预期这么强,投资回报又在哪里呢?
市场,是永远不可能让所有人都赚到超额收益的
,但市场,会奖励那些,看准了主线,且愿意等待的人。
这点,我们和招银的观点很类似,
长期看好红利、看好价值方向,尤其是看好央国企红利等方向
,引用一下,招银的观点,这段话,其从10月以来,持续了很久了,也即——关税的影响和国内的基本面,都是未知的,所以对权益市场要保持一份谨慎,中高配的方向,仍然是红利和价值策略。
周五开始,传的比较多的,
“高盛的交易台”
的那段分析里也降到,从外资的视角看,防御性策略再次成为首选(低市净率、高股息等)。
第三,A债,理财“自建估值”算不算开挂?
债券,上周走的非常典型,呈现两个特征: