债券通正式落地：千亿美元流入内地债市谁将获利

继内地和香港股票市场互联互通之后，两地债券市场的连通正式开闸。

7月3日，债券通“北向通”（即经由香港投资内地）正式开通。透过该机制，境外投资者可以不受额度限制，直接投资内地67万亿元规模的债券市场。

“债券通能把香港变成亚洲内真正有影响力的金融中心。”港交所行政总裁李小加在债券通开通仪式上说道。

同日，第一批债券通债券在港发行。发行机构包括，国家开发银行、中国农业发展银行、中国华能集团、中国长江三峡集团、中国联合网络通信集团、中国铝业股份有限公司、马来西亚银行。

在债券通开通现场，央行副行长潘功胜表示，债券通的开通体现中央政府对提高香港国际金融中心地位的支持，债券通将进一步提高内地和香港市场互联互通，为外国投资者进入内地市场提供新通道，也给内地金融市场注入新的活力。

香港金管局总裁陈德霖则表示，透过债券通，合资格投资者可以投资并持有内地债券，这将逐渐增加投资人民币债券的需求，吸引更多投资者参与内地债券市场。

对于市场关注的债券通“南向通”何时开闸，李小加透露，“南向通”暂时没有人为设置时间表，也没有任何开通的前提条件，要看市场需求，而暂时南向通的需求有限。

潘功胜表示，中国债券市场开放是中国金融市场开放的重要一步，近年债券市场发展较快，目前存量为67万亿元，是全球第三大债券市场。随着人民币国际化推进、人民币加入SDR货币篮子，越来越多海外投资者希望配置中国债券。

他透露，目前境外机构到内地发行人民币债券（即“熊猫债”）的主体，包括外国政府、大型机构，规模约800亿元。到内地投资和交易人民币债券的境外投资者逾500个，交易额超过8000亿元。

“目前外资持有中国债券的占比不足1.5%，很多全球投资者有这个的需求，未来债券通增长会很快。”潘功胜说。

对于债券通的开通，坐落在伦敦的固定收益投资机构Stratton Street的首席投资官Andy Seaman表示，债券通的开通给投资者提供了一个更加便利的投资途径，与QFII（合资格境外投资者）和RQFII（人民币合资格境外投资者）不同，债券通不设额度限制，将吸引小型的外资机构投资内地债券市场。

他补充称，外资机构更加活跃地投资内地债券市场，也将有助于降低内地的融资成本。

易方达资产管理（香港）有限公司固定收益投资经理朱启对腾讯财经表示，彭博巴克莱综合指数、花旗全球主权债指数以及摩根大通全球新兴市场指数，已经表态会将中国纳入考虑范围，中国被纳入全球三大指数，预计将给中国债券市场带来2700亿美元的资金流入。

不过，摩根大通私人银行固定收益、货币及大宗商品执行董事张宇认为，此前外国投资者已经有其他途径投资中国的债券市场，特别是2016年中国银行间市场已经开放，绝大多数投资人已经可以参与投资内地债券市场。此外，亚洲的投资人对股票市场更为关注，例如更具创新意义的沪港通、深港通。这些因素或将令债券通表现不会那么热烈。

一直以来，港交所凭借发达的股票市场，跻身全球知名金融中心。但与纽约、伦敦相比，香港的债市欠发达，这成了香港较之于其他国际级别的金融中心的短板。而债券通的开通，将有助于香港补齐这个短板。

过去几年，在全球低息环境之下，海外投资者乐于持有人民币资产，主要看中人民币升值带来的回报。伴随着债券通的开通，境外投资者可以更加直接地分享，人民币债券带来的回报。当下人民币债券的高回报，也成了吸引投资者介入内地债市的催化剂。

朱启表示，今年将是人民币贬值预期扭转的一年，市场普遍认为，人民币汇率不会大幅下跌，也不会大幅上涨。同时，内地目前正在加速降杠杆，债券的短期收益水平很高。他举例称，内地1年期3A级债券的收益率可达4.5%至5%，境外美元对冲成本约2.6%，算下来合成的美元债券回报逾2%，在全球低息环境之下，境外产品的回报少有这么高水平。

对于接下来香港债券市场的前景，李小加表示，债券是最大的资产类别，用于给钱定价，之前香港较少做债券，现在人民币国际化不断发展，香港要抓住给人民币定价的机会，香港要成为债券定价中心、人民币海外定价中心。

他补充称，银行的资金大多投资债券，过往主要是美元债，以后也要投资人民币债券。债券通开通了，就需要管理利率、汇率风险，接下来港交所将会发展对应的衍生品，帮助投资者对冲投资风险。

尽管债券通北向通已经开闸，但诸多操作细则仍未明确。

有市场人士向腾讯财经透露，此前国家外汇交易中心向业界征求意见。市场对债券通的安排，整体上反应正面，主要关注点集中在外汇对冲方案。

对此，张宇对腾讯财经表示，债券通“北向通”目前的规定是，境外投资人可通过债券持有人在香港办理“北向通”的外汇风险对冲，但由于在岸和离岸人民币的汇率走势不同，相关市场的人民币债权估值也有所不同，这种汇率的对冲机制会给投资者带来一定风险。

此外，朱启说，外资机构目前对透过债券通投资内地债券还有其他担忧，一是，担心资金进入内地债券市场之后，赎回时无法顺利出境。二是，中国的评级市场尚未开放，外资投资者仍然对中国的评级体系缺乏了解。

潘功胜透露，债券通框架形成，是和香港金管局、港交所及其他机构，充分研究而签订的，备忘录中有重要一点，就是未来要和金管局加强市场监管。

针对投资人普遍关注的“南向通”开通时间，债券通相关机构口径一致，“暂时没有时间表，将根据北向通运行情况，适时开通。”

2016-01-21

港交所公布《战略规划2016-2018》，债券通的概念受此公诸于世。

2017-02-21

外管局发通知，放款境外机构投资者对衍生品的使用。

2017-03-01

港交所受此披露“债券通”路线图。

2017-03-17

李克强总理在两会记者会上发言提到债券通。

2017-04-10

债券通筹备全面提速，初定为先通北上。

2017-05-16

央行称，同意中国外汇交易中心等开展香港内地债券通。

2017-05-31

央行发布债券通公开征求意见稿。

2017-06-13

“债券通”交易规则公开征求意见，交易门槛低至100万元。

2017-06-21

央行正式公布《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》。

2017-07-03

央行与香港金融管理局发布公告，北向通于7月3日上线试运行。