一家优秀的制造业公司

金融街老裘 · 公众号 · 互联网金融 · 2024-08-19 08:08

正文

上周五晚上，海康威视公布了半年报。

今年上半年，公司实现营业收入412亿元，同比增长了10%，归母净利润51亿元，同比下降了5%，扣非后净利润是52亿元，同比增长了4%。

在公布季报前，陆家嘴的基金经理们对海康的预计是营收和净利润都在5%-10%之间。实际看下来，营收是做到了，还略超一点，但是净利润少了很多，有些低于预期。

和以往一样，在公布半年报之后，海康的黄总在周六上午召开了中报电话交流会，我和我的研究员都参加了。

听完电话会议，结合中报的内容，有这样一些思考，和大家分享。

首先，从营收的角度，我觉得海康今年上半年做得不错。

给大家看一个图。

海康的营收，主要分成境内业务、海外业务和创新业务三部分。境内业务又进一步分成了PBG、EBG和SMBG。PBG和政府相关，EBG和大企业相关，SMBG和中小企业相关。

从上面的这个图可以看到，今年上半年，除了政府相关的营收还是很拉跨，其他所有的业务都实现了正增长，而且增速看起来也不低。

用黄总的话来说就是，让地方财政出钱的都不行，企业自己掏钱买设备和服务的都还不错。

为啥地方财政出钱的都不行呢？还不是因为土地财政的关系。那今年不是有特别国债、家电补贴、设备以旧换新，怎么还没有看到成效？

这个。。。你们太聪明了，只能说水库里面应该是有水的，但是田间地头看不到一星半点，可能下半年会好一点吧。

讲完营收，再看归母净利润。

刚才也说了，上半年营收做得不错，归母净利润有些少。是不是成本费用增加了？是也不是。

从费用率的角度看，毛利率和两费率基本都保持稳定。特别是毛利率，今年上半年达到了45%，从制造业的角度看，还是非常优秀的。今年上半年人员管控也比较出色，总人数增加了2%左右。

那问题出在哪里呢？

一个是今年上半年多了一笔取消股权激励的支付费用，这个股权激励是21年推出的，今年上半年取消，然后就一次性计入费用端，金额很大，有4.7亿元。

另外一个就是汇兑损益，去年上半年有汇兑收益，今年也有，但是少了约2亿元。

如果把这两项加回去，今年上半年的净利润增速也就是在5%-10%之间，和市场之前预期的一样。

不过，周六黄总在电话会议上也说了，大家对全年的预期也不要太高。去年做了141亿的净利润，今年应该可以向上看，但是看多少，不好说。

既然讲到了净利润，顺便把估值也算一下。

上周五，海康的总市值是2570亿元，假设今年做到145亿元（同比增长3%），那么对应的PE估值就是17-18倍。

一般来说，大疫不过3年，疫情之后再调整恢复3年，估计到25-26年之后海康的净利润才会超过21年的168亿元的高点。

现在估值不高，但是业绩上的确也没有太大的亮点，蛮考验股东的耐心的。

最后总结一下吧。

我觉得海康的管理团队是非常优秀的，而且重视技术研发投入，除了已经建立的规模优势之外，未来人工智能、信息化和智能化的趋势下，海康也可以不断提升自己的渗透率。

海外市场很大，虽然挑战不小，但是值得一步一个脚印去深耕。

未来中国总会有一批全球化的制造业公司，我相信海康肯定是其中一个。