解读上市公司2020年盈利预期数据

近期上市公司2020年全年的盈利预期经历了较大的调整。 随着上市公司2019年年报及2020年一季报的相继披露，上市公司2020年盈利一致预期数据经历了大幅调整。以沪深300成分股为例，预期净利润总额由2月末的36125亿元下降至33955亿元（降幅达6%，图表 1）；且结构上来看，3月以来有接近半数的成分股的盈利预期数据出现下调（图表 2）。

历史上来看，4月之后上市公司当年的一致预期盈利数据趋于平稳。 上市公司全年的盈利预期通常在1月-4月经历大幅调整，但4月之后开始趋于平稳。且事后来看，2015年后的多数年份中，当年4月之后的盈利预期数据与当年真实盈利增速的差异整体不大（图表 1）。差异最大的年份为2018年，可能与当年年末的净利润增速受商誉问题大幅拖累而明显低于此前季度有关（图表 4）。

当前市场对2020年盈利增速的一致预期数据为7%。 这一读数低于往年同期，仅高于2016年（图表 3）。需要说明的是，参照历史情况，当前的一致预期盈利增速大概率还将继续下调，历史上下调幅度一般为3%-5%。

进一步地，我们将各行业2020年预期盈利增速与2019Q4及2020Q1的情况做对比 。

2019年年报显示，多数行业均为正增长，其中农林牧渔、传媒、非银金融、国防军工等行业的盈利增速排名靠前。2020一季报显示，上市公司业绩受疫情冲击较大，除农林牧渔、国防军工、金融行业之外，其他行业均转为盈利下滑，其中休闲服务、交通运输、计算机、化工行业负增长程度较大。

对于2020年全年盈利增速预期情况，我们着重关注行业间的横向对比，而不过度关注盈利增速的绝对值（因为盈利增速预期数据一般存在高估）。先看2月末的预期情况，也就是国内疫情发酵以及上市公司一季报出炉之前的情况，当时农林牧渔、轻工制造、有色金属、电子、传媒、计算机、医药生物等行业的预期增速较高。4月末较2月末的变化集中体现在休闲服务、纺织服装、交通运输行业的盈利预期大幅下调，成为所有行业中盈利预期最差的行业；此前盈利预期较好的行业大部分依然维持了高预期。

重要指标周度跟踪

Relative Rotation Graphs

周度 走强 ：大盘风格，消费风格，稳定风格；

周度 领跌 ：金融风格。

重要指标周度跟踪

Relative Rotation Graphs

周度领涨：食品饮料、医药、商贸零售等；

周度走强：银行、非银等。