【广发•早间速递】柴发供需矛盾加剧，把握国产替代机遇

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REPORT  HIGHLIGHTS

医药：AI+医疗服务：重塑医疗机构的服务模式与运营效率

AI技术正重塑医疗机构的服务模式与运营效率。 通过深度学习、自然语言处理、多模态数据分析等技术，AI在辅助诊断、患者服务、资源优化、科研创新等领域展现出应用价值。

瑞金医院发布瑞智病理大模型RuiPath，有效提升诊断效率与质量。 该模型基于瑞金医院丰富的病种，高质量的医疗数据， 在广度上， 其覆盖中国每年90%癌症发病人群罹患的癌种； 在深度上， 其亚专科知识问答深度达到专家级知识水平，回答准确率高达90%以上。

“清华AI医院”上线内测，突破传统诊疗模式。 清华大学智能产业研究院孵化企业紫荆智康开发的智能体医院（Agent Hospital）于24年11月上线内测，首批来自21个科室的42位AI医生正式亮相，预计将于2025年上半年正式向社会大众开放使用。此次“AI医院”的实践展示了AI技术在医疗领域的巨大潜力，其创新的技术和应用场景为医疗服务的智能化和便捷化提供了新的思路和方向。

当前AI与医院结合已从概念验证进入价值兑现期，国内多家连锁医疗机构龙头企业拥有深厚的诊疗数据积淀和丰富的数字化系统应用和开发经验，有望率先应用AI技术提升诊疗效率，加固竞争优势，同时也有望借助AI技术不断探索新的应用场景和变现途径。 建议关注具备高价值数据资产沉淀、深度场景渗透能力及创新商业模式孵化潜力的连锁医疗机构龙头企业。

农业：原奶专题二：庖丁解“牛”，从牧场现金流看供给收缩趋势

以经营现金流为视角，拆解牧场资金链情况。 牧场最主要资金流入为原奶销售收入，由成母牛存栏量、单产水平以及原奶价格决定，而犊牛出售、母牛淘汰收入是牧场重要补充收入。牧场现金流支出囊括饲料成本、人工费用、疫苗及兽药费用、水电煤等日常支出，现金支出总额主要取决于牧场奶牛存栏量规模。其中，饲料成本占比最高。

淘汰育成牛缓解当前资金压力，牺牲未来生产效率。 奶牛存栏稳定情况下，奶价高于单位现金成本即可稳定生产。在原奶价格下行过程中，率先淘汰育成牛是牧场最优解，这使得牧场在短期产奶量不变情况下，减少现金支出。

当前散奶价格低于现金成本的持续时间已超过半年，在亏损现金流状态下，部分社会牧场通过淘汰育成牛，减少短期现金支出以缓解资金压力。然而，牧场短期“断臂求生”的行为将导致高胎次低效母牛生产周期被迫拉长，牺牲牧场未来的生产效率和原奶供应能力。因此，这部分育成牛的淘汰造成未来原奶整体供给下滑的确定性相对较高，行业供给收缩趋势将持续。 综合来看，原奶周期拐点正在逐步临近，上游奶牛养殖公司有望充分受益于原奶周期反转。

环保：固废AI+深度：垃圾焚烧携手IDC，价值重估进行时

垃圾焚烧与IDC双向奔赴，助力后者实现零碳+超低PUE。 伴随AI大模型应用场景不断丰富，商用进程加快，智算中心市场增长动力逐渐由训练切换至推理，智算中心投资规模加速释放。 零碳+超低PUE智算中心的庞大需求引发市场关注。

对于数据中心来说：垃圾焚烧厂供电稳定、位于城市近郊（低时延）、土地指标较宽裕、可降低能耗。 （1）垃圾焚烧年均利用小时数平均约7000h以上，相较于风光水是非常稳定的绿电电源（减碳优势）；（2）焚烧厂位于城市近郊，距离数据中心用户较近，可以减少时延；（3）焚烧厂区空间充裕、周边配套齐全、交通便利，有助于解决数据中心场地审批等问题；（4）垃圾焚烧的余热/蒸汽可用于制冷环节以数据中心降低PUE，相较于电能更加节能、高效。

对于垃圾焚烧公司来说：利润及现金流弹性打开，估值重塑。 （1）焚烧厂作为靠近市区的减排+稳定能源中心，通过IDC协同，其区位、绿证/减排价值有望迎来变现、重估；（2）焚烧厂通过蒸汽、余热的销售或可实现盈利提升，相较其他工业客户，IDC或可实现更优价格、更稳定的需求。

AIDC视角下的垃圾焚烧——远不止于分红，利润弹性、估值仍有想象空间。 在国内AI产业日新月异，数据中心区位+零碳+超低PUE等需求迫切的背景下，垃圾焚烧具备得天独厚的“区位优势+减碳+节能”等优势，协同智算中心将迎来新的发展空间。