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报告标
题：《Q3 西部地区压力加大，韩国保持亮眼表现——百威亚太（1876.HK）2024 三季度业绩点评》
报告发布日期：2024年11月3日
分析师：陈彦彤（执业证书编号：S0930518070002）
分析师：汪航宇（执业证书编号：S0930523070002）
分析师：聂博雅（执业证书编号：S0930522030003）
事件：
百威亚太24 年前三季度实现营收为51.04 亿美元，内生同比-6.1%；EBITDA 为15.79 亿美元，内生同比-6.2%。其中，24Q3 实现营业收入17.05 亿美元，内生同比-9.4%；EBITDA 为4.79 亿美元，内生同比-16.6%。
24Q3 东部地区销量持续增长，西部地区承压
。
拆分量价看，1）量：
公司2024 年前三季度/Q3 实现销量711.98/246.25 万千升，同比-8.1%/-11.4%；
2）价
：
2024 年前三季度/Q3 吨酒价同比+2.2%/+2.2%。受益于，2024 年前三季度毛利率为51.4%，同比+1.08pcts；EBITDA 利润率2024年前三季度同比-0.04pcts。
分地区看，1）
亚洲西部
：
24Q3收入及EBITDA同比-15.1%/-25.9%，销量同比
-13.5%，吨酒价同比-1.9%；其中24Q3百威在印度的高端及超高端产品组合收入实现双位数增长，前三季度百威在印度的业务表现持续领先行业水平，高端及超高端收入占比超过三分之二。
2）亚洲东部：
24Q3收入及EBITDA同比+15.7%/+33.3%，销量同比+3.9%，吨酒价同比+11.4%。其中韩国24Q3销量增长中单位数，每百升收入增长低十位数，带动收入增长中十位数；在凯狮引领下，餐饮渠道及非即饮渠道份额实现较好增长；5月推出的HANMAC Extra CreamyDraft至今已售出超过130万杯，高端化推动下，前三季度时代啤酒销量实现双位数增长。
高基数及需求疲软下，Q3中国地区表现较弱。
24Q3中国地区收入及EBITDA同比-16.1%/-21.1%；销量同比-14.2%，吨酒价
同比-2.1%，Q3吨价降幅较Q2收窄。受中国消费者消费意愿疲软，特别是餐饮
渠道的人流及消费减缓影响，行业及公司表现放缓；加上高基数影响和公司餐饮
渠道占比较高，公司Q3收入降幅较大。与即饮渠道表现疲软相反的是，公司高
端产品在非即饮渠道取得不错增长。当前公司高端品牌在中国的分布大约三分之
一，超高端品牌的分布则更低，公司仍将继续推动高端化，实现在中国市场的开
拓。
盈利预测、估值与评级：
考虑到中国市场啤酒需求较疲软，下调
