从踌躇满志到深陷泥潭，大智慧能否东山再起？

文   |   汪李

3月11号的时候，我从手机上读到一条新闻：[大智慧]可能被实施退市风险警示的第二次提示性公告。我又查了下股市。大智慧的股价从2015年4月最高的35块钱，一直跌到了现在的6.65元，几乎跌去了80%。

想起2014年年中，大智慧还踌躇满志的打算收购湘财证券，进军金融行业。然而不到2年的时间，不仅亏损加剧，收购失败，更是诉讼缠身。

实际上，大智慧绝对不是一家“糟糕”的公司。

作为国内三大证券交易PC端软件提供商之一，大智慧在国内股民中的知名度一向不低。

国内80%以上的券商在选择交易软件服务方的时候，经常是大智慧、同花顺、通达信三选一，三选二或者三选三的情况。从2000年底成立至今，大智慧几乎是伴随着今天大部分中国股民一起成长起来的。

大智慧在“炒股软件”业务上的成功不是偶然，它早期的发展应归功它的创始人张长虹。

2000年，是中国股市重要的一年。在这一年，上证指数从1990年的100点涨到2000年11月的2000点，翻了近20倍。

当时，身为北京万国企业服务公司上海浦东公司总经理以及上海万国股市测评咨询有限公司董事长兼总经理的张长虹看到了金融信息服务的机会，他辞掉了工作，注册100万元，创立了“大智慧”这个品牌。

这一年，他41岁。

人们都说，21世纪是信息时代，这句话一点都没错。2000年，受惠于长达20年的牛市，中国股市快速发展。

证券公司希望股民不要跑到营业厅，而是通过网上行情交易系统进行交易。同花顺、大智慧成为中国第一批从事“炒股软件”开发的公司。

一个营业厅动辄拿出几十万购买系统，这还不包括维护支持的费用。爆发的市场需求，给大智慧带来丰厚的利润。

俗话说，早期的鸟儿有虫吃，对大智慧来讲的确如此。万国股评出身的张长虹，比其他人更能理解券商营业部的需求。

他深耕券商营业部，重视营业部需求，自主研发了数据采集和处理系统、数据推送等功能，立即在证券营业部红火起来。

一分耕耘一分收获。大智慧专注于金融软件的开发，在个人金融服务领域，它率先推出了新一代Level2行情数据，在券商软件服务方面则持续领跑，这让它在2005到2008年第二波牛市迎来了大丰收。一个数据表明，大智慧PC端日均的在线用户数量已超过了1000万。

大智慧在2007年、2008年、2009年的营业收入分别为1.58亿元、2.59亿元、4.45亿元，净利润分别为3646万元、6460万元、1.88亿元。

2009年，大智慧的利润超过了东方财富和同花顺之和。良好的经营表现，让它成为内地首家登录主板的金融信息服务商。

早发现，早布局，一个“早”字是大智慧成功的秘诀。

实际上，在大智慧上市之后，“早”这个秘诀也为它带来了很多商机。

2011年，大智慧先后以2900万美元和1650万美元的高价收购香港阿斯达克；2013年10月，大智慧全资子公司阿斯达克网络信息有限公司出资港币1.3亿元(约合人民币1.02亿元)收购艾雅斯资讯科技有限公司。

在香港的战略布局，为大智慧在2011和2012年度的“港股服务系统”业务上，带来了1.41和1.29亿元的收入。2014年港股通开通，港股业务收入增加到2.59亿，2015年更是增长到了3.19亿。

而大智慧的竞争对手同花顺，到了2016年才开始设立全资香港子公司，比大智慧晚了4年。

在手机端的布局上，大智慧也快人一步。从2011年开始，中国大陆智能手机的销量开始爆发性增长，智能手机保有量从2011年的2亿台增长到2016年的10亿台。

而我从网上能找到，大智慧最早发布手机端炒股软件的时间，是2010年4月，甚至早于智能手机爆发的时间。相比之下，同花顺是2012年9月，通达信则是2015年4月。

也许这个时间还不够准确，但毫无疑问，大智慧在手机端的布局的确非常的早。根据第三方数据显示，在移动互联网时代，大智慧手机端用户排名第二，PC端注册用户也有上亿用户。

早布局，早收获。

手机端的先发优势让大智慧在2013年度得到1331万元营业收入，2014年则上升到了7679万元。毛利率达到80.20%，高于其他主营业务至少20个百分点。

可惜，手机端的蛋糕太小了，又面临着巨大的竞争。2015年，手机端的营收迅速回落。

可是，企业经营，并不是一个“早”字就能万事大吉的。

有新闻说，大智慧疯狂的企业扩张，员工人数两年增加7倍。这是大智慧亏损的主因。

2011年，大智慧的员工总数是1079人；2012年，员工人数立即升到了3466人，比2011年提高了2倍。同时，管理费用也从2011年的1.71亿升高到了2012年的4.13亿，几乎也提高了2倍。

增加的员工一方面来自主营业务的扩张，另一方面来自并购公司。人员的扩张导致房租、技术开发费用及职工薪酬等费用大幅增加。

2012年增加的管理费中，房屋租赁及物业费用增加约7,700万元，技术开发费用增长约8,000万元，工资及劳动保险费和公积金增加约3,400万元。

然而，人员的扩张没有及时带来盈利，营业收入反而减少了1亿左右。

2012年，大智慧亏损2.73亿元。它发现了营业收入的问题，立即转换了策略，特别增加销售人员的比例。

这个策略是有效的，2013年，大智慧的营业收入增加了3.1亿。但因员工总人数增长（3800人），人工薪酬的上浮，2013年大智慧的期间费用增加近3亿。

2013年，大智慧仍在亏损。

看来，过度的人员扩张是没有效果的。于是从2013年开始，大智慧开始缩减人员。2014年，大智慧的员工人数迅速缩减到1483人。这段时间，大智慧裁员的新闻开始见诸报端。

眼下似乎明了，大智慧的2012,2013亏损一部分原因是来自员工膨胀。

让我们把目光投向并购。从2011年开始，利用募集到的资金，大智慧开启了疯狂的“收购”之路。

上市公司并购业务，这不是什么大新闻。

试以大彩网为例。2013年12月，大智慧并购了大彩网，价格3200万元。从2014年开始，大彩网的宣传费、广告费及推广费增加4400万元.但是由于互联网彩票销售政策性原因，杭州大彩暂停互联网彩票销售业务。

2015年，大智慧以5500元出售大彩网31%的股份，价格1000万。剩余49%的股份，价值仅为966.53万元。

除了彩票业务之外，黄金业务，贵金属业务也是如此。在投入大量的收购费用，劳务费用，广告费用之后，多半是亏损。

并购的亏损，只是大智慧亏损的一部分，更大的亏损来自主营业务。

我统计了78家全国券商的PC端软件合作方，惊讶的发现，大智慧的市场份额是19.2%，不及同花顺31.7%，更是只有通达信（38.5%）的一半。

大智慧在金融软件产品的优势地位，渐渐被蚕食。

一个例子是，曾经和大智慧合作的南京证券，在其官网上，已经没有大智慧版交易软件的下载接口了，而是改用同花顺交易软件。

随着中国股民从PC端到移动端的转型，从野蛮生长到程序化交易的转型，大智慧传统的PC端软件收入增长乏力，它也在开发新的金融软件平台。

可惜，这些软件平台并没有给它带来盈利。

2015年，大智慧有三款软件平台下架，一是渤商所会员管理软件，一是DTS量化策略交易平台，一是大智慧舆情数据终端软件；这些软件平台的开发成本超过了5千万。

传统金融软件业务收入减少，新的软件平台没有带来盈利。这使得大智慧的软件业务由盛转衰。2014年，上海大智慧信息科技有限公司还有4亿元左右的净利润，到2015年上半年，则迅速减少到了不到800万。

2014年，大智慧的全年营收比同花顺高2亿，2015年则迅速被反超。2015年大智慧的营业收入比2014年减少了2.7亿，亏损超过4亿。

如果说，大智慧2015年的亏损，主要来自主营业务的失利，更大的危机还在后面。

从2012开始，连年的亏损让大智慧有些着急了。它开始财务造假，它开始孤注一掷。

2016年，在全国金融信息技术提供商中，大智慧首先开拓了视频业务——大智慧财经视频直播平台！

这项业务累计亏损了近11亿元，直接导致大智慧2016年预期亏损超过16亿元。从财报来看，这项业务还没看出什么盈利。

大智慧的创始人张长虹已经年近60，新任掌门人张志宏也年过半百。

或者我应该这么问：大智慧的领导层能够跟上这个新技术、新需求层出不求的时代吗？他们能够get到庞大的年轻股民的需求吗？他们砸下巨资的新业务真的是未来的发展方向吗？

我想，不久的将来会告诉我们答案。

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