行业跟踪|滨州限产三成铝，铝价或迎上涨

滨州市出台错峰限产方案，电解铝企业限产30%

近日，滨州市人民政府办公室印发《关于印发滨州市2017-2018年工业企业错峰生产实施方案的通知》，提出有色行业2017年11月15日至2018年3月31日实施高峰限产，其中：电解铝厂限产 30%（以停产电解槽的数量计）；氧化铝企业限产30%（以生产线计）；炭素企业达不到特别排放限值的全部停产，达到特别排放限值的限产50%（以生产线计）。对此我们点评如下：

影响魏桥电解铝共253万吨，部分为已停产产能

魏桥为国内最大电解铝生产企业，公司目前拥有合规产能646万吨。《通知》显示，本次方案实施将影响魏桥电解铝产能253万吨，考虑到今年8月魏桥申报关停268万吨电解铝产能，其关停项目中有94万吨计入此次限产项目，因此魏桥此次实际限产产能为159万吨（限产4个月将减少产量53万吨）。以公司目前合规产能计，若限产公司30%合规电解铝产能，将影响电解铝产能约194万吨（限产4个月减少产量65万吨），略高于此次公布实施的减产产量53万吨。

减产叠加限产，铝库存有望出现拐点，未来供需结构持续改善

减产再限产，供给侧政策稳步推进，供给收缩供需结构得到调整，铝价有望继续上行。据阿拉丁数据，2017、2018年全年电解铝行业理论分别过剩129万吨和50万吨，其中2017年上半年过剩明显、下半年过剩格局改善。考虑到减产叠加冬季限产，库存有望出现拐点，2018年铝行业将实现供需平衡。此外考虑到10月15日督促整改阶段结束，未申报不合规产能得到关停，铝行业供小于求格局可期，预计铝价将继续上行。

投资建议：铝价或继续上涨，坚定看好铝行业投资机会

建议重点关注：云铝股份（唯一水电生产电解铝企业，电解铝权益产量98万吨，未来权益将达170万吨）；中国铝业（电解铝合规产能500万吨，氧化铝炭素完全自足，目前停牌中）；中孚实业（电解铝权益产能34万吨，业绩弹性最大）；南山铝业（进口澳矿，以长单为主，可享部分电解铝价格上涨弹性，未来看高端板材放量）。