供给出清，剩者为王，买就买龙头——方正宏观周报

泽平宏观 · 公众号 · 财经 · 2017-05-02 07:04

正文

文：方正宏观任泽平联系人：宋双杰

导读

2016 年底以来，随着经济暂时企稳，金融去杠杆不断升级，节奏似曾相识，经济周期和金融周期长期处于“放乱收死”的循环之中，上一轮周期是 2009-2013 年，表明中国市场经济的基础架构仍需完善。虽然微观竞争性领域凭借过去 30 多年建立的市场经济体系，实现了产能出清，但未来供给侧改革仍任重道远。减税、混改、鼓励竞争创新等是供给侧改革的核心，是完善市场经济效率的基本途径，但这在当下仍有诸多争议，说明改革开放的前提是思想解放。

摘要

国际经济：特朗普公布减税方案，法大选马克龙领跑，海外风险偏好修复。 特朗普公布“史无前例”减税方案，关键内容包括：大幅降低企业所得税率，由 35% 降至 15% ；个人所得税税率由七档减少到三档；对美国企业的海外现金回流进行一次性征税，鼓励资金流回美国。预计法案通过将推迟到 2018 年。减税、混改、鼓励竞争创新等是供给侧改革的核心，是完善市场经济效率的基本途径，不能以其他名义违反经济规律。美国一季度 GDP 增速仅 0.7% ，创 3 年新低，预期 1% ，前值 2.1% ，主因是消费者支出增速急速下降。美参众两院相继批准临时性开支议案，美政府暂避免关门危机。欧央行维持零利率和每月 600 亿欧元购债规模不变。日央行维持短期利率在 -0.1% 不变。法国大选首轮马克龙领跑，民调显示其次轮胜率大大高于勒庞，降低了法国脱欧的可能性，提升了市场风险偏好，欧美股市反应积极，黄金、日元、美债等避险资产普跌，欧元、英镑走强。

国内经济：需求价格盈利回落，供给出清龙头企业受益。 4 月制造业 PMI 超预期下降为 51.2 ，预期 51.7 ，前值 51.8 ，连续 7 个月处于 51% 以上扩张区间，从分项来看，生产、新订单、新出口订单、原材料购进价格、出厂价格均下降，原材料库存与上月持平，产成品库存上升，主动补库存结束、向被动补库存阶段转换。供给出清，剩者为王，龙头企业受益，大企业继续好于小企业。传统竞争性领域的出清主要是因为过去