招商有色金属•刘文平/黄昱颖：中金岭南（000060）—利润改善低估值 高层增持彰显信心

事件：

2017年5月24日收到董事总裁等高级管理人员关于增持公司股份的通知，公司董事总裁等高级管理人员于2017年5月24日分别通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份。合计增持47.47万股，增持比例0.0215%。

1、高层持股，长期价格可期

铅锌价格高位震荡，随着下游需求好转，未来很有可能继续走高，公司盈利大幅改善，公司一季度盈利2.2亿元；而公司股票自高位大幅回调，自2016年年底的14元，下跌至今，跌幅35%。低位增持，彰显高层对公司未来发展前景的信心。

2、铅锌价格强势，资源优势凸显业绩显著改善

公司控制的铅锌矿高品位、低杂质，精矿综合生产成本低，在行业内盈利水平处于领先地位。铅锌金属资源量达超过800万吨，年产铅锌金属量30万吨以上，资源自给率超过100%。盈利弹性大，铅锌价格每上涨1000元，增厚公司盈利约1.9亿元。

3、定增助推利润新增长点

公司非公开发行股票的申请已于 2016 年 11 月 23 日通过了中国证券监督管理委员会发行审核委员会的审核，目前已收到中国证券监督管理委员会批复。本次非公开发行股票的发行价格不低于人民币 9.12 元/股，已接近当前市价（9.7元）。非公开发行的股票数量不超16,716.2280 万股（含本数），募集资金不超过152,452.00万元。

本次募集资金主要用于尾矿资源综合回收及环境治理开发项目、高性能复合金属材料项目、高功率无汞电池锌粉及其综合利用项目、新材料研发中心项目。这将助推公司多元化发展，增加新的利润增长点，同时增强公司经营抗风险能力。

4、盈利预测与估值

公司股价已经从前高14.23元/股降至10元/股以下。我们预计铅锌价格可得以高位维持，且阶段性反弹概率较大，加之公司对应套保策略，有效规避风险，因此公司盈利可观。我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为12.3/13.7/14.8亿元，对应EPS为0.55/0.62/0.67元，2017年17倍PE，高盈利低估值，给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示：铅锌价格不如预期。

以上内容均为报告摘要。

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