他28岁操盘，炒成华尔街之王，然后跑了

作者：迟玉德 

来源：华商韬略（ID：hstl8888）本文由华商韬略原创 

1990年，著名基金经理彼得·林奇退休。此前13年，他把一支资产规模2000万美元的基金干到140亿美元，年化收益率高达29%，是当时全球最大的共同基金。

林奇最佩服的基金经理却是一个华人：被誉为“华尔街之王”的蔡志勇。1966年，蔡志勇自创基金时一次募资2.5亿美元，是巴菲特管理基金的10倍，还打破了历史纪录。

▲60年代的“华尔街之王”蔡志勇

但60年代一过，这段投资神话就破灭了，留下一段令人唏嘘的故事。

蔡志勇成为“华尔街之王”似乎具有某种命定的色彩。

1929年大萧条开始的那一年，蔡志勇生于上海的一个中产家庭，父亲是福特汽车的区域经理，早年曾赴美留学，母亲是上海证券交易所的一名交易员。

蔡志勇从小接受美式教育，中学就读于美国教会学校。1947年，为躲避内战，他随父母移民美国，后进入波士顿大学，20岁那年，获得经济学硕士学位。

毕业后，这位聪明的年轻人进入一家纺织企业，准备大展拳脚。但他很快发现华人在竞争时处于劣势，老板更喜欢提拔白人新教徒，并且，这种现象在职场普遍存在。

蔡志勇从小争强好胜，他受不了这种不公平的待遇，决定寻找新的机会。

很快，他发现投资行业没有种族偏见，第二年便跳槽去了一家证券公司，做初级分析员。

蔡志勇干得很起劲，他希望有一天子承母业，也成为一名股票交易员，母亲则成为他最得力的导师。

研究中，蔡志勇发现当时的美国股市存在一个严重问题：市场上散户和共同基金二分天下，而基金在投资上普遍保守，主要投那些高分红股票，收益率只与政府公债和银行存款的利息相当。

蔡志勇认为这种做法是错误的，赚不到什么钱，能赚钱的做法是投资那些具有巨大增值潜力的股票，靠选择买卖时点，在大幅涨跌中获利，他把这种做法叫“趋势投资”。

这并不是什么新想法。1929年大萧条之前，美国股民都觉得自己在搞“趋势投资”。当时，玩得最猛的是“投机之王”杰西·利弗莫尔，利弗莫尔曾迫使JP摩根和威尔逊总统低头，而蔡志勇的母亲就是受利弗莫尔影响成长起来的交易员。

由于利弗莫尔引领的投机潮带来了大萧条，并引发了二战，所以股票投机在战后备受谴责，华尔街变得保守起来。

要做趋势投资，先要找到一个舞台。

1952年初，蔡志勇便找到了这样一个舞台——波士顿的富达投资。富达投资的老板是约翰逊，约翰逊与蔡志勇理念相投，一见钟情，当场就雇佣了蔡志勇，但鉴于蔡太年轻，而他认为投机的大势也还未到，因此并没有马上重用蔡志勇，而是先让蔡做股票分析员。

历练五年后，28岁的蔡志勇觉得自己可以独当一面了，便向约翰逊申请成立一支单独的基金，约翰逊同意了，蔡氏传奇拉开帷幕。

新成立的基金叫富达资本基金，约翰逊让蔡志勇全权操盘，他觉得做趋势投资的大势到了。

二战后，美国扶植德国和日本，两国产能快速恢复，1950年～1953年的朝鲜战争更是让两国大获其利。德日两国人力成本低，货币定值低，其产品更具竞争力，这不仅导致美国资本大量涌入德日，而且导致德日产品大量涌入美国。1957年，美国出现战后第一次贸易逆差，经济也陷入危机。

为摆脱危机，美国政府大举增发国债，把钱花到公路、住房和军费上。新政策加剧了通胀，投资者开始追求更高的收益，保守的基金失去了吸引力。

时代呼唤激进的操盘手，蔡志勇登上历史舞台。

蔡志勇没有投资那些高分红的大蓝筹，而是投资宝丽来、施乐、利顿工业等不起眼的新企业，重仓持有，以高额佣金联合经纪商大肆拉抬股价，然后快速换手。

蔡志勇的换手率远高于同行，年换手率超过100%。他说自己和股票的关系是“试婚”，有的时候是“私通”，个别时候是“一夜情”。外界的评论则更尖刻，说他是“一个和戏子混在一起的浪子”，“有时候床单还没有凉，他又换了下一个”。

快进快出是蔡志勇投资的精髓，他告诫手下：当好故事没有了，果断卖出，换下一个标的。不要优柔寡断。

除了快进快出之外，蔡志勇的另一个法宝是推动被投企业搞收购。

彼时，投资者非常看重每股净利润这个指标，而蔡志勇炒作的股票该指标通常不高，于是，他力劝被投企业去收购每股净利润高的企业。依照当时的会计算法，只要进行收购，收购方和被收购方的业务即便没有增长，公司合并后第一年的每股净利润也会提高，从而吸引新的投资，之后，他们再发起新的收购。

这种通过大规模收购建立起来的企业被称为“联合企业”，蔡志勇投资的利顿工业就是一家典型的联合企业。

利顿工业原来是做电子的，1958年之后不断收购计算器、打字机、收银机、食品、焊料、传送带、远洋轮船、飞机导航系统等领域的企业，股价一路攀升。

以上策略非常奏效，蔡志勇很快赚到了50%的年化收益，名噪全国。投资者笑得合不拢嘴，纷纷加码，并带来新的投资者，富达资本基金快速壮大。

蔡志勇的成功也打破了股市的平静，一些基金经理迅速跟进，这种风潮在50年代末尚不明显，进入60年代则蔚为盛行：1961年，一大批炒作廉价股票的投机客一夜暴富。

但就在更多基金经理梦想成为“第n个蔡志勇”时，股市却在1962年春夏之交突然暴跌，道琼斯平均工业指数下挫了25%，蔡志勇们的基金也成了一只只被戳破的气球。

更不幸的是，当年苏联在古巴部署核导弹，10月，美苏爆发直接冲突，险些闹出核大战。尽管危机最终以和平方式收场，但基金经理们都吓坏了，谁也不敢轻举妄动。

就在这时，蔡志勇却展开了抄底行动，六周内，他豪掷2600万美元入市，这超过了巴菲特当时管理基金的总规模。

这是一场豪赌，外界觉得蔡志勇疯了，但老板约翰逊却力挺蔡志勇，他们觉得古巴导弹危机的影响不会持久，股市的大环境并没有发生改变，接下来还是牛市。

他们赌赢了，道琼斯指数在古巴导弹危机后快速反弹，富达资本基金的资产价值不到三个月大涨68%，“死里逃生”的投资者都把蔡志勇叫“金融魔术师”。

然而危机并没有结束。

次年11月，肯尼迪总统遇刺身亡，股市创纪录地暴跌，许多投资者都慌了。蔡志勇再次镇定自若，他断定总统更迭影响不了大局，仍看多做多。

他又判断对了，12月，股市持续上涨，是年最后一天，道琼斯指数还创了一回新高，此后则平稳上涨。

在这样的行情下，蔡志勇操盘的富达资本基金一路凯歌。这之后，不仅投资者，连媒体也称他为“金融魔术师”。凭借卓越的业绩，蔡志勇成了富达的二把手，持有公司20%的股份，是老板约翰逊持股的一半。

令外界没有想到的是，蔡志勇这时却跟约翰逊闹翻了。

1965年，约翰逊65岁，蔡志勇36岁，后者觉得前者该确定接班人了，而自己是最合适的人选。但当他把问题抛出后，约翰逊却说让自己的儿子接班。

意气风发的蔡志勇仿佛被泼了一盆冷水，他终于意识到富达是一个家族企业，就算自己能力再强，也只是一个打工的。

早年，他追随约翰逊是因为富达讲求公平竞争，而现在，公平竞争没有了，接下来，他要自己为自己创造公平了。

▲“金融魔术师”蔡志勇

蔡志勇决定自立门户，他觉得时机也已经成熟。

彼时，他在投资圈非常有名，名气甚至盖过“富达”品牌。

富达位于波士顿，蔡志勇的声名却已远播到纽约，在华尔街，投资者都认他，他买的股票受到追捧，“杰里•蔡（蔡志勇）在买入！”成了跟进的代名词。上一个拥有此影响力的，是前文提到的“投机之王”杰西·利弗摩尔。

名望带给蔡志勇勇气。是年末，他把在富达的股份卖给约翰逊，套现220万美元，然后前往纽约创业。

值得一提的是，蔡志勇离开后，开篇提到的投资大神彼得·林奇进入富达，而且就在蔡志勇原来的工作组办公。

蔡志勇的新基金叫曼哈顿基金，他计划筹集2500万美元，但是这一次他算错了，基金最终募到2.5亿美元，是目标额的10倍，并打破历史记录。

华尔街震惊了，人们开始研究蔡志勇的“趋势投资”，媒体也开始热捧蔡志勇，连《纽约客》这样的文青杂志都追着采访他，财经媒体更是把他奉为二战后第一位投资巨星，60年代的“华尔街之王”。

在华尔街历史上，蔡志勇是第一位非白人的领袖。

那是蔡志勇一生中最风光的时刻，风光的背后则是时代的疯狂。

50年代后期，美国卷入越南战争，1963年肯尼迪遇刺后，接任总统约翰逊采取了扩大战争的政策。大炮一响黄金万两。为支付庞大的军费，美国政府大举发债，通胀愈发严重。

1965年底，为抑制通胀，美联储提高贴现率，结果引发房地产业危机，同时，大量资金从股市涌入利息颇高的债券市场。1966年，道琼斯指数从近1000点跌到790点。

但不是所有的股票都在跌，前文提到的联合企业的股票就不跌反涨。1966年，利顿工业的股价涨了15%。

在这种局面下，为吸引资本回流股市，华尔街开始集中投资联合企业，利顿工业宣称，今后每年收购50家公司。

汹涌而来的资本导致企业界人心浮动，为避免被收购后的被动命运，那些原来还算踏实的企业家也开始搞收购，或搞财务包装，把企业卖个好价钱，这让蔡志勇们迎来了黄金时代。

到1968年中，蔡志勇管理的基金飙涨至5亿美元，两年多翻了一倍！这期间，全美的股民人数也从2000万暴增至3000万，每四个成年人中就有一个是股民。

暴增的新股民，把股价推到了不可思议的程度。

1968年4月，一家成立仅三年、年营收只有72万美元、没有任何核心竞争力的新公司，仅因为名字叫“全国学生营销公司”，宣称要做一家面对年轻人的联合企业，其股价在IPO当天就被从6美元炒到14美元，6月中又涨到30美元。

这之后，公司创始人迅速买了一套豪宅、一艘游艇和一架私人飞机。

疯了，股市疯了！

彼时，巴菲特不断警告其投资者这样的行情看不懂，还有基金经理评论：我们也许会为瞬间的富有而走向持久的贫穷。

面对股市的狂热，蔡志勇一句话也不说，既不煽动投资者，也不给他们泼冷水，他沉默地做一个“大牛市”的象征。

沉默是因为不能开口。

蔡志勇是这股狂热的源头，他一直是趋势投资和联合企业的鼓吹者，把全国股民都吹信了，现在他手上握着5亿美元基金，还有更多的基金紧盯他的言论，他无法像当时还是个小角色的巴菲特那样唱空股市。

但他也不能火上浇油。1968年，随着股价高企，他发现自己越来越难向投资者兑现50%的投资收益。他被自己导演的神话套住了。

要怎么摆脱困局呢？

是年8月，他给出了答案。

自立门户才两年的蔡志勇对外宣称自己不想做基金经理了，想做企业家，便把所管理的基金卖给了保险控股公司——CNA金融公司，以换取该公司价值3000万美元的股票，并成为该公司的一名副总。

同一时期，巴菲特也清仓了所管理的基金，暂别股市。

几个月后，股市崩盘。

1969年、1970年的崩盘是二战后最大的一次崩盘，道琼斯平均工业指数下跌了36%，联合公司的股票则跌得更狠，平均下跌80%。

在一年半的时间里，股市市值蒸发了3000亿美元，3000万股民的财富美梦化为泡影。

股灾还重创了就业市场。中层管理者的薪水下降了一半，华尔街的股票经纪人开起了出租，艺术总监们则做起了版面设计；底层就更惨了，大学毕业生的岗位大幅减少，昔日留长发、反越战的非主流们开始抢黑人的工作，黑人则大量失业。

这样的艰难岁月，持续了整整十年！

政府也陷入困境。1969年，新任总统尼克松不得不改变越战策略，先是让美军撤出越南，然后在1973年结束了战争。越战结束前的1971年，为保卫锐减的黄金储备，尼克松还单方面废除了美元与黄金挂钩的国际金本位体制。

另外，尼克松还在1972年主动访华，恢复两国邦交，成为中国人民的老朋友，联手对付趁火打劫的苏联。

昔日的老大哥，转眼变成了一个连越南都打不过，撕毁国际条约，还大搞合纵连横的loser。这一切到底是怎么造成的？

美国人开始将矛头对准华尔街。

1971年6月，美国联邦法院判定出售共同基金的所得不属于基金的管理者，而属于基金的股东（股民）。该判决是对蔡志勇等基金经理出售基金套现行为的否定，不过，由于法律不溯及既往，蔡志勇得以保留自己的财富。

法律饶过了蔡志勇，但舆论没有。媒体称蔡志勇是一个“赶在赌场大门被封之前兑现筹码的人”，“华尔街之王”变成了“心机boy”。

崩盘后，蔡志勇再度操盘曼哈顿基金，但根本止不住跌势，基金一年跌去90%，投资者血本无归，“华尔街之王”的神话彻底破灭。

那一年，蔡志勇才四十出头，但已无法在华尔街立足，正如多年后大洋彼岸的贾跃亭。

蔡志勇重出江湖是在1978年，但不再做基金经理，而做“企业家”。

是年，他用220万美元控股了一家保险公司，然后用这家保险公司又控股了一家寿险公司。紧接着，里根总统上台，美国经济步入上升周期，蔡志勇则迎来了新的财运。

1982年，做食品包装生意的美国容器公司董事长看好金融业，可是自己不懂，于是力邀蔡志勇加盟，是年，他以1.4亿美元的现金及股权收购了蔡的企业。

加盟美国容器公司后，蔡志勇用以前联合企业的那一套，不断收购保险、基金、银行等金融企业，短短几年就让公司改头换面。

收购到1987年戛然而止。

当年股市再度崩盘，道琼斯指数一天就跌了22%，美国容器公司董事长见势不妙，慌忙退休，把烂摊子扔给蔡志勇。蔡志勇知道自己只会顺势而起，无法力挽狂澜，干了一年便也闪人了。

90年代，他又做了一桩类似的买卖。1993年，蔡志勇低价控股了一家保险公司，1997年又以1.63亿美元的高价套现，次年，这家公司的业务便跌到原来的1/10。

这之后，蔡志勇退出江湖，2008年死于多器官衰竭，他去世的那一年，全球金融危机爆发。

生于1929年的大崩盘，卒于2008年的大崩盘，蔡志勇一生经历了数次股市起伏，每一次他几乎都从最低点买入，最高点卖出，自己赚得盆满钵满，但却让别人落了个白茫茫大地真干净。

蔡志勇去世后，除了零星的追悼外，没有人怀念这位曾经的“华尔街之王”。