JFE：住房贷款市场的再融资交叉补贴

唧唧堂 · 公众号 · · 2024-11-13 22:00

正文

本期推荐一篇最新发表在JFE上的论文《住房贷款市场的再融资交叉补贴》。住房贷款市场中，不同家庭在面对再融资机会时的行为差异会导致财富的不平等。在金融市场中，一些较为富裕和具有较高金融素养的家庭能够迅速抓住再融资的机会，以获得更低的利率，而一些收入较低、金融知识较为匮乏的家庭则常常未能及时响应再融资机会，导致他们支付更高的贷款利率。这种现象不仅使较富裕的家庭获得了更多的财务优势，也导致了“再融资交叉补贴”，即低收入家庭无意间补贴了高收入家庭，进一步加剧了财富不平等。

该研究旨在探讨住房贷款市场中的再融资交叉补贴现象，分析这些补贴的规模、分布及其对不同收入阶层和地区的影响。具体而言，研究者希望通过量化再融资行为，揭示低收入家庭是如何在贷款市场中因再融资惯性而蒙受损失的，以及富裕家庭如何从中获益。

为了研究这一现象，研究者构建了一个结构模型，用来模拟家庭在面对再融资机会时的行为决策。模型首先考虑了不同家庭在房产价值评估和再融资成本上的异质性。家庭的住房价值评估会影响他们的贷款规模和再融资意愿，而再融资成本的高低决定了家庭是否会选择再融资。模型使用了英国常见的“双利率”抵押贷款合同，借款人在初期享受较低的折扣利率，若未能及时再融资，则会被转入更高的重置利率中。研究通过英国金融行为监管局（FCA）提供的详细抵押贷款数据，结合借款人的收入、地区等信息，估算了不同家庭的再融资成本，并通过实际数据与模型进行拟合，验证了模型的准确性。

研究结果显示，较富裕的家庭往往能通过再融资及时锁定低利率，而较贫困的家庭因再融资惯性和高再融资成本，常常支付更高的利率，从而形成了从低收入家庭向高收入家庭的隐形交叉补贴。反事实分析进一步表明，若取消再融资并采用单一利率合同，低收入家庭的财务负担将大大减轻，整体财富不平等也会得到缓解。这一发现为政策制定者提供了重要启示，即通过简化贷款产品结构或降低再融资成本，可能有助于减少财富不平等。

论文原文：

JFE，Volume 158，August 2024

Refinancing cross-subsidies in the mortgage market

Jack Fisher, Alessandro Gavazza, Lu Liu，et al

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