【建投策略·海外点评】支持6月加息，开启渐进缩表 ——美联储2017年5月FOMC会议纪要点评

简评

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会议纪要分析

美国经济强劲，支持再度加息

虽然在3月连续加息之后，一季度美国GDP增速（不变价）为1.92%， 核心CPI也下滑到1.9%，低于美联储2%的目标水平。但4月失业率水平进一步下降到4.4%，远低于4.8%的充分就业目标。制造业订单同比增速达到6.8%，经济仍然强劲，支持美联储6月再次加息。

缩减再投资规模，缩表进程的开启

在本次会议纪要中，美联储投票委员认为，只要经济符合预期，2017年开始采用缩减再投资规模来开启被动式渐进式缩表是合适的，取消了再投资上限的计划。通过缩减再投资规模，来缩表是有助于减少对市场的冲击，引导货币政策正常化。

警惕资产价格高，存在风险隐患

本次会议纪要中，美联储指出个别市场的资产价格上行压力较为明显，尽管同1月时的估值持平，但波动性风险明显增强。商业地产市场的部分地产价格偏高，一旦估值下降，将对金融稳定性造成威胁。住宅金融领域伴随美联储加息带来的变革可能会对房产估值造成负面影响。

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投资策略

6月加息充分预期

在4月FOMC的议息会议纪要中，美联储表达了一季度经济下滑是短暂的，美国经济将很快恢复到增长的路径上，引导了市场接受美联储6月加息。本次会议纪要淡化了一季度增长和通胀数据，6月加息已经得到市场充分预期。在随后的议息会议和会议纪要中需要观察9月加息概率和缩表计划。

市场表现

在会议纪要公布之后，美股再度小幅上行。黄金原油小幅震荡，工业金属保持稳定。在当前状态下，中美利差保持稳定，预期人民币汇率也将继续保持稳定。由于已经当前中国市场中，金融去杠杆过程是最主要的矛盾，去杠杆带来的流动性紧缩和监管引导更值得关注。

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