17年年初至今，我国ABS产品发行处于传统淡季，但发行量较去年同期出现了较为明显的上升。年初至今信贷ABS发行17单，总规模644.5亿；企业ABS发行约60单，总规模约800亿；信托型ABN发行2单，总规模29亿。
受市场利率上行的影响，年初信贷ABS、企业ABS发行利率均出现明显上行，存单对于信贷ABS产品的替代作用较为明显。
需求方面来看，当前投资者对低息资产的需求较弱，发行较为困难；利率较高的品种需求相对更强，但发行难度仍不低。在市场需求不振的期间，也可能出现一些调整到位、性价比较高的资产，建议投资者关注。
新项目方面，年初至今交易所共新申报项目76单，总规模1974.58亿。
年初市场主要热点有：（1）监管层大力推进PPP项目资产证券化，首批产品面世；（2）银行间发行首单REITs产品；（3）渤钢租赁ABS公布第六期资产管理报告，1.9亿应收租赁款未实现回收，已启动加速清偿条款。
一、各市场发行量及发行利率回顾
1、银行间信贷ABS
（1）发行量：传统淡季，但较去年同期明显增长
2017年至今，银行间市场发行信贷ABS共17单，发行总规模644.5亿。
受春节假期、各机构制定计划等因素影响，一季度是ABS发行的传统淡季。年初至今信贷ABS发行量同比增长较快（50%左右），我们认为原因主要有：1）去年12月市场发行难度较高，部分产品推迟至今年1季度发行；2）MPA考核推升了银行发行信贷ABS实现资产出表的意愿。
发行结构来看，年初至今CLO产品共发行6单；车贷ABS产品共发行4单；消费贷ABS发行1单；RMBS发行1单；租赁ABS产品4单，REITs产品发行1单。
（2）发行利率及市场需求：受利率上行影响，信贷ABS发行利率明显上行，需求受高利率存单影响大。
2017年年初，市场利率出现大幅上行。与ABS产品较为可比的1年期AAA短融中票收益率曲线上行25bps左右到4.1%；6个月期同业存单发行利率上行56bps左右至4.5%。
ABS产品的发行利率在17年年初也出现了明显上行，上行幅度与同业存单基本一致，幅度大于短融中票。少部分产品由于非市场化因素，发行利率大幅低于同业存单。
市场需求方面，据我们的微观调查，近期发行的产品认购意愿不高，主要是由于同业存单的发行利率较高挤压了ABS相关需求。整体而言，发行难度大大增加。
2、企业ABS
（1）发行量：维持高速增长
由于企业ABS属于私募产品，获取及时准确的发行数据较为困难。我们通常以基金业协会备案数据来进行发行量的统计。基金业协会为企业ABS备案场所，数据较为完善，但由于企业ABS实行发行后备案，该数据具有一定的时滞（10-20个自然日较为常见，部分产品时滞较长）。
2017年至今，基金业协会共公布76单备案产品，总规模约为1153亿，较去年同期增长约75%左右。
结构上来看，74单备案产品中，传统主流项目租赁ABS及消费贷款ABS分别为备案17单和14单，供应链金融类的保理ABS备案数11单。
（2）发行利率及需求：
由于企业ABS个券差异加大，券种之间、同评级之间的可比性均不强，我们采用多次发行的ABS项目在不同时期的发行利率，来说明企业ABS发行利率的变动情况。
2017年至今，主流项目花呗、京东白条（类信用卡消费贷款）、均发行了新产品。从该两单产品来看，自16年底利率抬升起，优先档发行利率较低点出现了120-150bp左右的上行。
市场需求方面，企业ABS与信贷ABS类似：低息资产（5%以下）的发行遇到了较大的困难，部分项目不得不上调发行区间上限；高息资产的需求相对更好，整体而言投资需求明显减弱。
3、银行间ABN
2017年3月15日，平安租赁将于银行间公募发行1单租赁ABN产品，发行规模14亿。2017年2月24日，京东金融于银行间私募发行1单消费贷款ABN产品，发行规模15亿。总的来说，银行间ABN产品目前发行量仍不大。
二、新申报项目概况
从沪深交易所公布的数据来看，2017年来沪深交易所共受理76单企业ABS产品，总规模1974.58亿。
结构上来看，申报较多的品种主要为传统品种租赁ABS及基础设施收费权类ABS产品。房地产方面，由于监管层对于房地产企业住宅类融资的限制，房地产类项目主要基础资产为商业地产相关受益权。
三、市场热点回顾
1、监管层大力推进PPP项目资产证券化，首批产品面世
2017年2月17日，两市交易所发布了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化业务的通知》，标志着两市交易所PPP项目资产证券化专人专岗的工作小组已经成立。未来相关项目申报阶段实行即报即审，受理后5个工作日内出具反馈意见，管理人提交反馈回复确认后3个工作日内召开工作小组会议，明确是否符合挂牌要求。
随后，2017年3月9-10日，两市交易所受理并通过了4单PPP项目ABS产品，分别为：首创股份污水处理PPP项目ABS、华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权ABS、网新建投庆春路隧道PPP项目ABS、广晟东江环保虎门绿源PPP项目ABS。
从目前的发行情况来看，PPP项目ABS发行利率较低，低于其社会资本方本身的债券融资成本。
2、银行间首单公募REITs产品面世
2017年2月9日，兴业皖新阅嘉一期房地产投资信托基金（REIT）资产支持证券于上清所公布发行文件。产品发行总规模5.54亿，于2016年2月16日簿记建档，为银行间首单公募REITs产品。
本期产品基础资产为发行人皖新传媒自持并使用的8处书店物业资产，属于典型的“售后回租+优先收购权”项目，既实现资产出表又能一定程度上保留了对资产的控制权，与交易所发行的苏宁云商系列产品设计思路较为相近。
而考虑到租金、增信、优先收购权的实现均依赖于皖新传媒及其关联方的正常经营，本期产品的发行利率也将与上述主体的信用高度相关。
与交易所私募ABS相比，皖新一期REITs产品首次实现了我国REITs类产品的银行间公开发行，也为银行间ABS市场提供了新的基础资产类型，对于提高REITs类产品的流动性、参与度等方面均有积极的意义。
3、渤钢租赁ABS披露第六期资产管理报告
2017年1月4日，渤钢租赁ABS披露第六期资产管理报告。报告期内共有约1.9亿的租赁款未回收，目前专项计划已启动加速清偿条款，使得未偿还的02、03两档按比例进行偿还。产品当前的偿还情况如图所示，我们也将密切关注产品后续的偿还情况。
