投资要点：
小米家电具备多元化优势，多品类市场份额领先：小米家电产品种类多元，覆盖了大家电、小家电、智能家居和智能厨房等多个领域。小米家电2024Q3在电视、空调、加湿器、净水器领域国内市占率均位于前3，冰箱、洗衣机的市场份额不断向行业头部靠拢。小米持续完善IoT与生活消费产品矩阵，2024Q3小米IoT与生活消费产品收入同比增长26%达到261亿元，主要得益于平板、智能大家电及可穿戴产品收入的增加。小米家电从电视一枝独秀逐步拓展到多品类优势提升阶段，小米大家电业务在2024Q3同比增长超46%，2024Q3空调、冰箱、洗衣机全渠道出货量分别为69/53/36万台，分别同比增长63%/52%/47%。
小米家电的高性价比策略成功吸引了对价格敏感且追求高科技体验的年轻消费群体：小米通过高线上占比减少租金及人力成本（小米线上渠道销售占比70% VS美的2024H1线上收入占比约50%）、减少中间环节（代理商、经销商等环节要加价）、采用爆款策略、供应链整合（例如投资过石头科技、扶持云米、智米等供应链企业，并采用ODM模式使用一线家电品牌商的供应链）、智能化和生态体系增强产品吸引力等方式保证了产品的高性价比，小米使用互联网模式与传统家电行业形成差异化。例如，小米冰箱价格低于行业均值约1000元/台，与二三线品牌高度重合,产品性能对标头部品牌，实现低价优质。同时通过设计风格简约现代，注重产品的外观和质感等，获取核心消费群体。
小米家电结合消费者需求针对性创新，研发支撑产品高端化可能性与多元化：例如，米家洗衣机采用创新形态双滚筒洗烘一体设计，米家空调创新上出风设计，同时具有超一级能效并支持小米澎湃智联系统。这些创新产品不仅提升了用户体验，也增强了小米在家电市场的竞争力。随着小米继续扩大研发投入，致力于成为新一代科技领跑者，其在全球家电市场的领导地位将更加稳固。小米截至2024Q3，研发费用达166亿元，同比增长19.9%，研发人员超2万人，全球专利授权数41000+，其中有效全球专利族占比4.62%，位列全球第八。
内部研发协同帮助家电产品实现AI化与全屋智能，车家互联具备独特竞争优势：小米研发部门可将一些通用技术和前沿技术与家电事业部共享，如人工智能技术、芯片技术等，应用到家电产品中，提升产品的科技含量和竞争力。例如小米的澎湃OS系统，研发部门将其与家电事业部合作，实现了家电产品的智能化互联和协同控制。小米IOT家电全屋智能化程度更高，消费者可通过小米APP控制家电，截至2024年9月，米家APP的月活跃用户数超过1亿，同比提升19.2%。同时小米独家拥有车家互联，小米汽车支持车机屏幕随时调用家里摄像头进行监控等操作，并在接近小区时通过设置地理围栏激活回家或离家等场景。
产品力有保障的背景下，渠道与市场扩张打开空间：在全球市场扩张方面，小米通过积极的市场布局，尤其是在东南亚市场的策略，预计将成为推动公司业务增长的新动力。Fortune Business Insights预测，全球家电市场2024-2032年复合年增长率超5%，其中彩电市场规模预计由2024年3449.4亿元增长至2032年7386.5亿元，复合年增长率高达10%，空调/冰箱/小家电2024-2032年的市场规模CAGR预计分别为6.1%/6.3%/5.1%。同时小米之家门店数量预计2025年突破2000家，这将有助于小米进一步扩大其在国内市场的覆盖范围，并提供更多的消费者接触点。
风险提示：1）市场竞争加剧；2）通货膨胀加剧；3）新产品市场接受度不及预期；4）其他宏观因素；5）海外业务运营风险。
