【广发•早间速递】汽车行业2025年投资策略：走出“通缩”

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REPORT  HIGHLIGHTS

传媒：OpenAI将持续推出新产品，关注AI应用机会

Sam Altman在X平台宣布为期 12 天的 OpenAI直播活动，将会连续发布新的AI功能和产品。OpenAI的视频AI模型Sora、o1及4o、AI agent产品等可能在接下来会有持续更新及正式版的发布或者演示。同时，谷歌旗下DeepMind发布Genie 2，可通过单张图片和文字描述生成3D场景。 大厂持续迭代大模型以及AI工具，大模型能力持续加强，营销、办公、教育等场景中已经能见到实质落地，提升效率，后续有望在2C 应用端不断看到产品推出以及数据起量，看好AI应用投资机会。

大模型多模态能力持续迭代，看好对应用端的赋能。 今年2月OpenAI放出Sora生成的demo以来，市场一直对文生视频模型抱有高期待。国内大模型公司也陆续推出相应模型。 可重点关注模型多模态能力提升之后可赋能的方向,关注IP、影视、游戏、营销、教育等场景，应用层面，推荐关注AI情感陪伴、AI玩具、AI agent、AI营销、AI教育、AI赋能短剧等方向。 其中IP是AI应用的核心要素之一，AI玩具是AI落地硬件的重要场景之一，AI情感陪伴是重要的2C方向，AI agent有望改变流量入口，推荐重点关注。

农业：宠物行业专题六：宠物医院乘东风而起，看好连锁化发展趋势

宠物医院为宠物诊疗重要载体，行业壁垒高于宠物食品及用品。 据《2023-2024年中国宠物行业白皮书》，2023年我国宠物医疗市场规模达到796.0亿元，同比增长1.1%。 宠物医院为宠物诊疗重要载体，行业呈现积极扩张态势；宠物医院设有严格准入门槛，行业壁垒高于宠物食品及用品。

二线城市宠物医院发展空间广阔，行业竞争格局分散。 我国宠物渗透率较低，老龄化及单身化趋势下宠物饲养量将持续增加，同时，宠物狗老龄化和猫幼龄趋势有望拉动相关医疗需求维持增长。我国宠物医院在一线城市分布更为广泛，形成“江浙沪、京津、广深”集群，二线城市医疗资源相对紧张，单家宠物医院的宠物覆盖量远超一线城市，宠物医院分布密度较低，存在较大发展机会。

我国宠物医疗行业伴随着我国宠物数量快速增长、宠主对宠物健康的重视程度提升历经快速发展，在宠物狗老龄化、猫幼龄趋势下，对疾病诊疗和免疫接种的医疗消费需求亦有望持续增长。 当前我国宠物医院行业格局分散，以单体非连锁诊所为主，宠物医院连锁化优势显著；二线城市医疗资源相对紧张，存在较大发展机会。

汽车：2025年投资策略：走出“通缩”

乘用车及其零部件：在以旧换新政策延续的场景假设下，25年乘用车或走出“通缩”。1.从总量角度考虑， 我们曾指出“换购需求是下阶段增长的新动能”，24年刺激政策方案的调整基本可以证实这个判断，因此政策带来的短期透支影响，以及政策延续带来的价值评估都需要重新审视，判断25年国内乘用车终端销量同比增速或为+3%左右。 2.从结构角度来看， 中国品牌出口景气度延续、高端化进程提速叠加广义越野市场的持续扩容或助力乘用车走出“通缩”。

商用车：25年国内销量易上难下，出口有望保持良好增速。 重卡国内市场刚从周期底部触底反弹，从绝对值来看，24年重卡批发-出口销量预计创08年以来最低水平（剔除22年）；从相对值来看，更新率大幅偏离均值，随更新率均值回归国内销量有大幅向上的可能性。 当前重卡国内销量在低位徘徊，预计25年国内重卡销量易上难下，26年有望加速均值回归。 海外市场空间广阔，重卡产品的生产经营工具属性决定了用户认知具有滚雪球效应，预计重卡出口总体保持良好增速。

智能化：高阶智驾汽车进入20万元以下平价时代。 主机厂能力强弱导致自研方案分化，供应商生意将长期存在。

诸多结构支撑叠加政策呵护，期待2025年走出通缩。

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