20170812【兴证通信】移为通信（300590）：乘物联网东风，车联网龙头启航

事件： 公司发布2017年半年报。

点评：

2017 年上半年，公司实现营业收入 1.42 亿元，同比增长 21% ；归属于上市公司股东的净利润为 4421 万元，同比增长 14% ，其中 2017Q2 营业收入为 8212 万元，同比增长 39% ，净利润 2693 万元，同比增长 15% 。公司主营业务产品产销规模持续增长，营收整体朝向良性发展， OCTO （欧洲一家为汽车保险提供无线 M2M 信息服务的厂商）定制项目影响消除，公司季度收入呈现加速趋势，我们预计公司后续营收增速将平稳向上。 公司净利润增速低于营收增速的主要原因是： 1 、车载与物品追踪通信产品毛利均略有下滑，导致公司综合毛利率下滑 1.36 个百分点； 2 、研发投入增加（同比增长 28% ）以及员工人数增加导致管理费用同比增长 27.5% ； 3 、汇兑损失增加。

M2M行业规模不断壮大，移为瞄准第一细分应用——汽车和交通行业M2M 。汽车和交通行业是M2M 设备第一大应用行业，2013年汽车交通领域M2M 设备连接数量为0.73亿，预计到2024年连接数量将增长至8.45亿，复合增长率达到31%，2024年汽车与交通设备连接相关收入将增长至370.67亿美元，复合增速52%，远高于M2M行业整体增速17%。作为M2M行业主要供应商，公司深耕汽车和交通M2M细分领域多年，将持续受益于行业整体规模快速增长。

移为 IPO 募集资金净额 5.34 亿元，计划实施基于多制式通信技术系列产品升级、基于多普勒定位测向系统的车辆定位解决方案和研发中心三个项目。三大项目的实施将实现产品更新换代和丰富现有产品结构，巩固并扩大公司在行业中的竞争优势，提高市场占有率和公司影响力。

拟现金收购晨讯科技无线通信模块业务，产业链向上延伸，打造 M2M 无线通信终端顶级服务商。 公司公告拟以现金收购芯讯通无线科技（上海）有限公司、上海芯通电子有限公司各 67% 的股权。 晨讯科技是全球领先的无线通信模块制造商， 根据 ABIResearch Inc 报告显示近年来芯讯通无线通信模块出货量位列全球前列， 2017 年上半年出货量更是超越 2016 年全年 。如果本次收购完成， 1 、 移为将获得晨讯科技 M2M 无线通信模块最为核心知识产权与人才团队，将极大提升公司技术实力，实现产业链的协同与整合； 2 、有效加快移为在国内市场业务发展速度； 3 、移为将一举成为 M2M 无线通信模块领域全球龙头，提升在 M2M 无线通信终端行业地位。

评级： 暂不考虑收购事宜对公司业绩的影响，我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为1.08亿元、1.31亿元和1.79亿元，对应EPS分别为0.67元、0.82元和1.12元，对应当前股价PE分别为45、37以及27倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示： 新项目研发进展不及预期；市场拓展不及预期；市场竞争加剧。