“ 一季报统计显示，在同业资产方面，2016年上市银行同业资产平均占比6.98%，较2015年下降近1.54个百分点，2017年一季度进一步下降0.6个百分点。同业资产中的存放同业、拆出资金和买入返售规模三个分项的规模，2017年一季度与2016年末相比均出现了不同程度的回落。
原标题：同业杠杆或成监管重点：上市银行一季度同业资产占比全面缩小在强监管下，伴随着同业资金空转套利的空间缩小，各家银行也悄然对资产负债表做出调整。从最新披露的上市银行2017年一季报来看，同业资产和同业负债都在全面收缩：国有五大行和8家上市的股份制银行的同业资产占比，全部回落到10%以下，此前在同业业务上风格略显激进的银行，更是表现明显。在银监会此前连续发布的7个监管文件中，其中3个的重点指向了同业业务，而《关于银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》（46号文）更是直接剑指同业套利和同业扩张，涉及银行理财、存单和委外等业务。鉴于同业去杠杆的过程仍在进行，市场倾向于认为，银行负债端和资产端的扩张还会进一步放缓。“依靠传统的存贷款业务，现在说银行就开始缩表维持尚早，但同业业务这块的资产负债表收缩可能还会持续一段时间，相对国有大行，过去几年同业扩张过快的银行可能会动作尤其明显。”一股份制银行战略规划部人士对澎湃新闻表示。“银行体系的同业杠杆，将是未来金融监管的重点。”中金公司在最近一份研报中直言。一季报统计显示，在同业资产方面，2016年上市银行同业资产平均占比6.98%，较2015年下降近1.54个百分点，2017年一季度进一步下降0.6个百分点。同业资产中的存放同业、拆出资金和买入返售规模三个分项的规模，2017年一季度与2016年末相比均出现了不同程度的回落。相比国有大行的平稳，股份制银行和城商行同业资产的收缩幅度大得多。股份制银行方面，招商银行的同业资产占比从2016年年末的9.79%下降到了今年一季度的5.84%，民生银行的同业资产占比在2015年年末达到19.94%，随后在2016年缩水到7.83%，又在2017年一季度下降到了6.28%。城商行中，短短一个季度，北京银行的同业资产占比从去年年末的17.29%下降到13.48%，而2015年年末这一数字高达26.76%。对于上述调整，以招行为例，该行在一季报中解释称，截至今年一季末，该行存放同业和其他金融机构款项较上年末下降了41.7%，主要原因是存放境外金融机构余额减少；而买入返售金融资产则较去年年末下降了58.95%，主要原因则是对表外理财逆回购余额减少。上市银行不仅主动调整资产端，同时也积极调整负债端结构。主要表现在同业负债占比显著下降。2016年上市银行同业占比平均为16.02%，下降1.13个百分点，2017年一季度进一步下降至14.41%，降幅扩大至1.61个百分点。在一季报公布后，中信银行成为今年第一家资产负债表收缩的银行，这一度引发了市场对此轮监管是否会导致银行业“缩表”的担忧。不过，来自业内和机构的声音更倾向于认为，现在说银行缩表为时尚早。中信证券认为，首先，由于一季度各项经济数据稳中向好，银行资产主要组成的贷款余额保持平稳增长，支撑银行总资产继续增长。其次，上市银行对信托和资管计划的配置出现恢复。某股份制银行战略规划部人士亦表示。“依靠传统的存贷款业务，现在说银行就开始缩表为时尚早，但同业业务这块的资产负债表收缩可能还会持续一段时间，相对国有大行，过去几年同业扩张过快的银行可能会动作尤其明显。”中金公司在研报中指出，按照实质重于形式的原则，银监会加强对银行各类业务的底层资产穿透和限制资管产品的嵌套将对新增业务起到较大的约束作用，对存量业务也存在不低的影响。一旦穿透到底层资产，银行计提的资本金提高以及拨备提升的情况下，将实质性的提高银行的业务成本，同时过去一些擦边球的运作模式将无法再持续。除了委外以外，同业理财以及对接信贷和非标资产的资管通道产品都将面临调整压力。
【同业收缩之后的资金流向分析】从银行一季度资产负债表变化看债市的资金供需
投资要点：近期，各大上市银行相继发布了2017年一季度报告。在监管政策密集出台，监管风暴一时间成为债市调整主要矛盾的当下，了解银行业资产负债表出现的新变化对判断未来债市走势显得尤为重要。以五大国有银行、全国性股份制银行和部分上市城商行为例，我们通过比较资产负债表一些科目2017年一季度相较2016年末的增速，发现一些变化。在同业方面，同业资产中的存放同业、拆出资金和买入返售规模与2016年末相比均出现了不同程度的回落；同业负债中的同业存放和卖出回购与2016年末相比出现较大幅度回落，显示出同业资产和同业负债出现收缩趋势。分银行类型看，今年一季度上市股份制和大型城商行存放同业、拆出资金和买入返售均收缩明显，而五大行仅存放同业出现了收缩，显示同业资金有重新回流国有大行的趋势，国有大行存在配置同业资金的需求。在债券投资方面，尽管由于债市调整总体投资增长大幅放缓，但交易性金融资产的增幅大幅超过持有至到期投资和可供出售金融资产，显示出银行对债券的投资呈现出一定短期化和交易化的倾向。分银行来看，国有大行对债券的投资需求仍保持一定增长，而上市股份制和大型城商行则增幅很小。可以说，监管的层层加码确实给部分银行带来了资产负债表调整的压力，但也应该看到，监管的压力仍然在银行的可承受范围之内，银行本身也在积极调整资产负债表进行有效应对。为了尽量减小对实体经济的冲击，监管机构也会选择温和去杠杆的方式。综上来看，尽管监管压力仍在，但监管节奏的缓和、国有大行资金配置需求的增加以及债券交易需求的增加都使得债市短期存在一定做多的机会。我们维持10年期国债收益率区间3.2%-3.6%不变，考虑市场利率相对较高，我们认为存在一定下行空间。1. 同业资产和负债均出现收缩，股份制银行收缩更为明显在同业资产中，存放同业、拆出资金和买入返售均出现收缩；在同业负债中，同业存放和卖出回购出现收缩，而拆入资金出现回升。如果分不同类型银行来看，五大行的存放同业出现了18.1%的下降，而拆出资金和买入返售出现了0.1%和17.3%的上涨；上市股份制银行和大型城商行的存放同业、拆出资金和买入返售分别下降19.4%、0.3%和3.2%。可见，同业资产与负债的收缩首当其冲的是全国性股份制银行和城商行，而这些银行恰恰是15、16年同业资产和负债扩张的主力。一般情况下，由于国有大行吸收存款能力更强，资金成本也相对较低，一般都是同业资金的提供方；而股份制银行和城商行则需要通过主动进行同业负债来扩张资产负债表。在当前的情况下，全国性股份制银行和大型城商行同业资产出现收缩，国有大行同业资产出现小幅扩张。这种迹象表明，在监管压力下，以同业存单为纽带的同业资金链条有收缩的趋势，同业资金重新回归国有大行，这种回流增加了国有大行的资金配置需求，利率债或为较好的配置标的。2. 债券投资增速大幅放缓，国有大行增长贡献大，但交易性金融资产增幅显著，显示出银行投资债券具有短期化和交易化倾向，银行交易盘需求或增加2017年以来，债券市场“中枢抬升，震荡加剧”加大了债券投资的难度，同业规模的收缩和广义理财纳入MPA考核也影响了债券投资资金的供给，这些影响使得2017年一季度银行债券投资的增速相比2014-2016年有了大幅的下降，但交易性金融资产项目增幅显著。交易性、可供出售和持有至到期在2017年1季度分别较去年年末上涨12.7%、4.3%和2.6%。如果分不同类型银行来看，国有大行对债券投资的增长贡献更大，五大行的可供出售和持有至到期投资分别增长5.5%和2.7%，全国性股份制银行和大型城商行仅分别微增0.3%和1.7%。该变化表明，在市场震荡加剧的行情下，银行投资债券的需求仍然会保持增长，尤其是受监管影响较小资金充裕的国有大行，这构成了债券市场稳健的需求力量。由于今年以来的震荡行情主导，银行债券投资也出现了短期化和交易化倾向，而流动性较好的利率债是交易盘较偏好的投资标的，在银行交易盘增加的情况下，利率债需求或能得到支撑。3. 监管加强不改温和去杠杆的基调，银行总资产增长放缓，但不致引发银行业“缩表”监管压力下，银行的资产负债表在近期开始调整，这种调整对债市存在着一定的间接影响。随着上市银行一季报的公布，某全国性股份制银行资产相较2016年末下降达3.7%，甚至一度引发了市场对此轮监管是否会导致银行业“缩表”的担忧。从数据来看，今年一季度五大行总资产比去年年末增长3.4%，上市全国股份制银行和大型城商行总资产较去年年末增长0.9%，尽管增速出现了放缓大幅，但还不致引发银行业“缩表”。首先，由于一季度各项经济数据稳中向好，银行资产主要组成的贷款余额保持平稳增长，支撑银行总资产继续增长。其次，上市银行对信托和资管计划的配置出现恢复，上述资产主要记在银行的应收款项类投资科目，该科目在今年一季度相较去年年末增长5.1%，这与1-2月房地产和基建投资快速增长有关，也侧面印证了3月金融数据里社融中非标占比的走高，但在去杠杆的背景下，非标或不会出现13年的爆发式增长。从银行自身的角度看，尽管面对监管压力，但只要经济基本面不出现大的调整，融资需求就会稳定增长，银行就有能力通过资产端循序渐进的调整，找到新的可持续的资产扩张路径。从监管层的角度看，监管加强但不会改变温和去杠杆的基调，在经济基本面出现稳重向好的迹象时，监管会尽量减小对实体经济的冲击。在前期监管叠加流动性的冲击下，利率债和部分高等级的信用债收益率已经处于较高水平，对银行存在一定的配置价值。从各大上市银行发布的一季报来看，监管的加强确实迫使银行的资产负债表做出了一定调整。尽管上市的全国股份制银行和大型城商行囿于同业资金链条的缩小、同业资产和负债的收缩减小了对债券的需求，但同业资金重新向国有大行的回流增加了大行对债券的需求。而近期银行债券投资呈现出的短期化和交易化的倾向也表明可能存在一定的短期交易机会。综上来看，尽管监管压力仍在，但监管节奏的缓和、国有大行资金配置需求的增加以及债券交易需求的增加都使得债市短期存在一定做多的机会。我们维持10年期国债收益率区间3.2%-3.6%不变。
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