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12月，又到各大券商研究所相继举办策略会的日子，各家卖方机构对于2017年度的展望和投资策略相继出炉。尽管新三板二级市场在2016年并不咋地，但丝毫不妨碍各位新三板分析师对2017年的投资策略展望。
三胖哥在此将各大券商关于新三板2017年的观点与策略整理汇总，并会做持续更新。
1、中信证券：潜龙在渊，待时而动
市场的正面因素逐步累积。基础层协议板块体量最大，成交活跃度出现改观；市场整体融资定价再次出现大幅的下挫；投资案例在8月份出现了近半年以来的首次企稳回升。
估值触底正在系统性地提升新三板配置意义，新三板在各类权益资产的价格对比中处于明显偏低的水平。基础层的协议板块15倍左右，接近并购标的给予的估值水平；符合IPO财务条件的挂牌企业市盈率降至18倍；标准二高成长公司整体市盈率和市销率已低于过去三年一级市场的平均估值水平。
政策底已现，2017年新三板制度建设将明显提速。新三板的功能性定位在金融改革中的重要性浮现；短期改革路径日益清晰，包括私募做市、价格竞争机制等一系列流动性改善措施将逐步推出。
投资方并购成重要推力，上市公司布局新三板已成趋势。上市公司参与产业基金成普遍现象，股权投资机构成为并购市场的重要推力；新三板优质企业的股权价值已逐渐进入产业资本和长期资金的视野。
判断随着市场整体估值的企稳、顶层设计的推进，新三板在明年一季度末二季度初或将迎来布局机会。考虑到未来并购市场持续保持较高活跃度、主板公司在产业基金上的投入力度加大以及投资机构推动的并购重组案例持续增多，建议重点关注主板持股的新三板公司以及强势机构深度参与的三板挂牌公司两条主线。
重点关注的细分产业链：教育行业的K12课外培训、职业教育；TMT行业的SDN/NFV、云通信；医疗行业的第三方医学检验中心以及民营专科医院等。
2、申万宏源证券：借力变革，布局龙头
新三板二次创业，分层是制度建设的主线，也是投资逻辑的主线。新三板的系统性机会和结构性风险，2020年之前最大变量仍是制度；新三板的核心制度基础：注册制方向；机构为主的投资者结构；新三板的核心市场特征：高度分化；对应的制度供给：分层管理。
成长王道，时空匹配。投资策略取决于资金性质、市场性质以及时空匹配；不变的策略是引入PE/VC思维和投行思维，不仅要发现价值，而且创造价值；
新三板的投后管理至关重要，核心是增强收益、控制风险。PEVC行为+投行行为，金融资本（增值服务）换产业资本；投后管理包括规范公司治理、助力业务发展以及资本运作安排；
布局龙头，迎接变革。基于估值的策略：空间上以拟IPO、准创新层为主，时间上以接盘到期产品或大宗思维为主，空间+时间考虑并购等投行运作。
拟IPO策略：首要在于投行判断。围绕拟IPO策略，还要考虑现金流及现金储备、企业家毅力、合理估值、贫困地区、做市商库存、制度风险等因素。
分层效应逐步显现，二级市场在培育中。分化是新三板的常态，分层后分化将更加剧（层次之间和层次内部）；创新层将逐渐呈现出二级市场特征，与A股联动性会增强，但此二级市场非彼二级市场；建议开始关注二级市场投资机会。
3、华泰证券：不忘初心，砥砺前行
价值重塑：新常态、新希望。新三板发展至今，经历了各种阶段，投资者情绪和行为不同，整体在曲折中前进。已经基本走出了流动性陷阱阶段，开始逐渐进入价值重塑阶段，这也将是新三板中长期的新常态。在这个阶段，新三板的制度建设将趋于完善，监管和红利并存，差异化的制度安排将逐渐构建新三板中的多层次体系。
不忘初心：定位的明确将推动市场加速向上。站在多层次资本市场角度看，A 股看转型、新三板是真正新经济发展的摇篮，通过新三板的资本助力服务于中小微企业并加速其成长，实现和A 股的差异化发展和适度竞争是未来的趋势和定位。进入价值重塑新常态，对于新三板的定位将逐渐明确并不断强化，这将重构投资者预期，推动市场加速向上。
底部已夯实，预期差的变化将打开向上通道。在新三板加速见底过程中，以上市公司代表的产业资本加速介入，主要资本行为就是并购重组；产业资本的加速介入，将加速新三板底部的形成。目前来看，伴随市场预期的逐渐一致化以及存量投资产品的出清，新三板的底部基本可确定并且在逐渐夯实。逐渐打开向上通道，是判断市场触底并进入右侧的主要依据。
不确定市场中的确定性机会在哪里。所有不确定都可以归结于流动性的不确定性；确定性就是本身价值洼地属性，不管从盈利能力还是成长能力看，新三板中的优质企业并不逊色于其他资本板块，但却由于流动性之殇的惯性思维仍没有被充分认知。
核心策略：以退为进，寻找投资者预期修复的方向。核心的逻辑是预期修复，沿着预期修复的方向前瞻性布局是我们的核心策略。2017 年预期修复的判断是结构性的，而核心仍在于退出，流动性红利不建议作为主要投资策略，而建议作为策略中的边际增量，具备强退出预期的企业流动性会持续加强。
重点关注：跨境出口B2C、教育、新材料、环保、企业级服务等；具备明确退出预期的企业仍然是并购、Pre-Ipo 以及贫困地区符合上市标准的企业。
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