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月，又到各大券商研究所相继举办策略会的日子，各家卖方机构对于
2017
年度的展望和投资策略相继出炉。尽管新三板二级市场在
2016
年并不咋地，但丝毫不妨碍各位新三板分析师对
2017
年的投资策略展望。
三胖哥在此将各大券商关于新三板
2017
年的观点与策略整理汇总，并会做持续更新。
1、
中信证券：潜龙在渊，待时而动
-
市场的正面因素逐步累积。
基础层协议板块体量最大，成交活跃度出现改观；市场整体融资定价再次出现大幅的下挫；投资案例在
8
月份出现了近半年以来的首次企稳回升。
-
估值触底正在系统性地提升新三板配置意义，新三板在各类权益资产的价格对比中处于明显偏低的水平。
基础层的协议板块
15
倍左右，接近并购标的给予的估值水平；符合
IPO
财务条件的挂牌企业市盈率降至
18
倍
；标准二高成长公司整体市盈率和市销率已低于过去三年一级市场的平均估值水平。
-
政策底已现，
2017
年新三板制度建设将明显提速。
新三板的功能性定位在金融改革中的重要性浮现；短期改革路径日益清晰，包括
私募做市、价格竞争机制
等一系列流动性改善措施将逐步推出。
-
投资方并购成重要推力，上市公司布局新三板已成趋势。
上市公司参与产业基金成普遍现象，股权投资机构成为并购市场的重要推力；新三板优质企业的股权价值已逐渐进入产业资本和长期资金的视野。
-
判断随着市场整体估值的企稳、顶层设计的推进，新三板在明年一季度末二季度初或将迎来布局机会。
考虑到未来并购市场持续保持较高活跃度、主板公司在产业基金上的投入力度加大以及投资机构推动的并购重组案例持续增多，建议重点关注
主板持股的新三板公司以及强势机构深度参与的三板挂牌公司两条主线。
-
重点关注的细分产业链：教育行业的
K12
课外培训、职业教育；
TMT
行业的
SDN/NFV
、云通信；医疗行业的第三方医学检验中心以及民营专科医院等。
2、
申万宏源证券：借力变革，布局龙头
-
新三板二次创业，分层是制度建设的主线，也是投资逻辑的主线。
新三板的系统性机会和结构性风险，
2020
年之前最大变量仍是
制度
；新三板的核心制度基础：注册制方向；机构为主的投资者结构；新三板的核心市场特征：高度分化；对应的制度供给：分层管理。
-
成长王道，时空匹配。
投资策略取决于资金性质、市场性质以及时空匹配；不变的策略是引入
PE/VC
思维和投行思维
，不仅要发现价值，而且创造价值；
-
新三板的投后管理至关重要，核心是增强收益、控制风险。
PEVC
行为
+
投行行为，金融资本（增值服务）换产业资本；投后管理包括
规范公司治理、助力业务发展以及资本运作安排
；
-
布局龙头，迎接变革。
基于估值的策略：空间上以拟
IPO
、准创新层为主，时间上以接盘到期产品或大宗思维为主，空间
+
时间考虑并购等投行运作。
