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定投指南
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最近新书《定投》正式上架，适合90%的工薪投资者，我跟出版社申请了5折优惠（一杯咖啡的价格），同时我还附赠一个定投指南的录播课（录播不能单独购买）。下单了之后把截图发给我（微信：Goldenliszt），我会把录播的链接发你。结合当下市场数据，你会对定投更加深刻。
定投指南从
10月开始到现在运行了将近一个季度，一个季度的时间虽然很短，但也调整了很多。投资就是这样，不断对自己过去的行为复盘，
正确的
不断重复，暂时不对的，及时修正。
“宽基看PB吗？”
，
过去有
过很多
读者在定投指南下
问过这个问题
，今天花点时间给解答一下。
先说结论，是否看
PB取决于投资者的风险偏好，对于激进的投资者来说，PE和PB可以一起看，对于保守的投资者来说，看PE就够了。
PE适用于宽基，因为宽基是按规模排序的指数基金，里面有各种各样不同的行业，但如果只看PE，就会遇到以下两个问题。
1、
容易会出现
无法买入
的情况
在我的定投指南录播课中曾经说过，估值历史百分位就是
PE 或者 PB Band，Band 就是带或者线的意思。而估值历史百分位，就是在一个时间段内，该估值处于这个历史的位置。
理论上来说，无论是
PE 或者 PB ，我们买入的位置越低越好，买入的位置越低，后市下跌的概率越小
，
安全垫越高
，往后上涨的空间更大，收益当然会更高。
理论很性感，现实很骨感。
如果我们一直追求很低百分位买入的话，很有可能遇到一种情况，只有少部分时间才能买进。万一到底很低位置一个月仅仅出现一两天的时间，而刚好定投日又不在这一两天内，这个低位我们就会错过。
下面我们拿实际案例来举例，下图是从
2020年1月至今的沪深300市盈率和市盈率百分位。
假设你在
2020 年 1 月制定了一个沪深 300 的定投计划，买入的条件是当沪深 300 的 PE 历史百分位小于 10% 的时候买入。
如今
2025 年，在过去 5 年的时间里，你会发现根本没有买入机会，5 年过去手里拿着一堆现金，不管过去高估还是低估。
实际上，过去很长一段时间，市场主要看的指标并不是估值百分位，更多的是看实际的估值。在《聪明的投资者》中，格雷厄姆给出了一个非常严苛的买入公式，这个公式需要符合两个条件：
条件一是市盈率（
PE
）需要小于
10 倍。
根据上图，沪深
300过去的市盈率几乎没有低过10倍，所以沪深300并不符合条件一的买入条件。
条件二是盈利收益率需要大于无风险收益率的两倍。
根据当下
1.86%的30年国债收益率，为了方便计算我们取2%，那么盈利收益率需要大于4%才值得买入，换算成市盈率就是25倍（市盈率的倒数就是盈利收益率），所以根据条件二，沪深300可以买入。
如果你是以格雷厄姆如此严苛的标准，沪深
300根本没办法买进，哪怕过去四年的时间。但如果我们把需要达到两个条件放宽到达到其中一条就买入，某些时间段还是可以买入的。
比如当下就可以买入沪深
300。当前沪深300的市盈率才12倍，只要小于25倍就能买入。
也有不能买入的时候，比如
21年3月国债收益率高达3.78%，为了方便计算我们取4%，换算成市盈率就是要小于12.5。2021年3月沪深300的市盈率高达17倍，明显无法买入，相反还要卖出，因为两个条件都不符合。
以上这个例子充分说明了什么叫
“利率是股市的地心引力”。
对于沪深
300来说，只要稍微放宽到一个条件，我们在某些时间段还是能买入。
但如果我们拿中证
500或者中证1000来举例，情况就完全不一样了。
我们来看看中证
500过去四年的估值分位，可以看到中证500的历史中枢在25倍左右，哪怕在22年口罩时期创下新低，估值一样非常高。
哪怕我们放宽格雷厄姆其中一条标准，中证
500能买入的机会同样非常少！这对于定投来说影响是巨大的，因为定投的本质就是先上车而不是梭哈，然后通过时间平摊成本以获得换取空间的机会。
如果你看中证
1000或者创业板指，这个现象会更明显。
既然绝对估值没办法用，但我们又需要上车，那就只能引入估值百分位了。
在我的定投指南中，我设定的标准非常简单，第一个是当市盈率
PE低于历史20%的时候买入，第二个是当市净率PB低于历史20%的买入，二者只要有一条达到即可买入。
这个标准就可以让我们避免大部分时间无法买入的情况，比如过去一段时间沪深
300的历史百分位一直高于50%，但结合了PB历史百分位可以有更多买入的机会。
卖出的标准同样也非常简单，当任意一个估值高于历史
80%的位置就开始卖出，卖出份额视个人而定。
没有高估也没有低估的时间，我们正常持有。
当然，如果你风险偏好非常低，为了追求
更高
的投资
收益率
，而且对于股市可以表现出惊人的耐心，
你完全可以严格根据格雷厄姆的买入条件，或者
设定一个非常低的买入百分位，
静候股市的下跌
。
实际上，格雷厄姆设定的市盈率需要小于
10的标准，是在当时美国大萧条的背景下诞生的，当时美国遍地黄金，根本不怕找不到小于10倍的市盈率。随着金融市场规模越来越大，体制越来越健全，市盈率小于10倍的投资品越来越难找。
放在新兴市场的
A股，更是如此。
2、
目前宽基已经偏向于周期股化
除了上面说到的第一点之外，还有另一点就是目前宽基有周期化的趋势。
在我过往的两期视频里曾经说过，重资产股和商品股都是周期股，周期股用
PE估值会造成估值失真，所以一般情况下都是用市净率估值。
翻开沪深
300指数行业权重，就可以发现沪深300里能源、原材料和金融的占比已经超过40%，像其他的主流宽基比如上证50或者A500就更不用说了，周期化非常明显，这时候加入PB作为估值考量的一环，也是可以的。
以上数据的出处来自中证指数官网，感兴趣的朋友也可以自行去查阅。
综上，投资没有绝对的对错，只要大逻辑是成立的，那么严格制定纪律执行即可。
投资非常简单，不断把正确的重复，错误的纠偏，长期以往，就能获得令人满意的回报。
本周将会进行
2025年第一次股票基本面训练营，
明天关于这个训练营会出一篇详细介绍的文章，上面提到的估值思考思路仅仅是训练营中非常小的一个占比，该训练营更侧重于股票研究，对于查阅分析数据量的要求巨大，动手能力要求也更高，适合突破自己舒适区的朋友，如果你觉得你是喜欢一个突破自我的人，请添加微信（Goldenliszt）咨询。
