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【东吴军工】陈显帆18616532999/刘中玉18801026093
【西部超导】【火炬电子】【鸿远电子】【中航沈飞】【光威复材】
2021年国防预算同比增长6.8%至13553亿元，国防预算持续稳定增长有利于军工行业稳健发展。
根据两会提交审议的预算草案，中国2021年的国防支出为13553.43亿元人民币（约2090亿美元），比2020年增长6.8％，国防预算保持持续稳定增长，预算规模基本符合市场预期。2016年以来我国国防预算维持在7%~8%附近个位数增长，2020年受新冠病毒影响，国防预算增速放缓至6.6%，2021年国防预算增速进一步提高0.2pct。我国国防预算主要用于：1）改善部队生活保障和官兵福利待遇；2）武器准备现代化建设；3）保障军事政策制度改革；4）保障部队战备训练等多样化军事任务。国防开支是军工行业发展的源动力，我国国防预算持续稳定增长，有利于促进国防科技工业和军工企业健康发展。
全球国防开支已进入上行周期，中国国防开支占比处于较低水平。
（1）根据英国国际战略研究所（IISS）的统计数据，尽管因疫情影响2020年全球经济萎缩了4.4%，2020年全球国防总开支达到1.83万亿美元，同比增长3.9%。（2）2021年我国周边主要国家国防预算持续增长：美国为7405亿美元（YOY+0.34%），印度为496亿美元（YOY+3.38%），其中武器采购支出同比大幅增长16%至184.8亿美元，日本为529亿美元（YOY+6.01%），韩国为480亿美元（YOY+5.50%），其中“战力运营费”创10年新高。（3）据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）的统计数据，2019年我国国防支出占GDP比例为1.9%（全球第50，美国3.4%，俄罗斯3.9%），占财政开支比例为5.4%（全球第63，美国9.4%，俄罗斯11.4%），相比美俄等大国国内国防开支占比仍有较大提升空间。
行业持续高景气带动业绩快速释放，上游核心军工标的已具备较高配置性价比。
我国国防预算持续稳定增长奠定行业长期稳健发展的基础，武器装备现代化建设将带动行业景气度持续上行，产业链核心配套企业有望受益。据板块2020年业绩预告/快报数据，军用新材料核心企业利润增速52.22%，电子元器件核心企业利润增速达到70.87%，上游原材料、元器件环节的高增长验证了行业的高景气，下游重点型号列装有望持续加速，带动产业链核心配套企业业绩快速释放。截止3月5日，申万国防军工指数动态估值已回归至50.68%的历史中位数附近，上游新材料、元器件核心标的2021年对应PE分别位于45~50X和35~40X区间附近，在业绩快速释放的背景下已具有较高的配置性价比。
武器装备现代化建设将带动核心企业业绩持续释放，板块优质个股已具备较高配置性价比，建议重点关注：
（1）军用元器件：装备采购加速背景下，军用元器件领域核心企业业绩将保持较高成长性，
推荐火炬电子、鸿远电子，关注宏达电子、振华科技、中航光电、航天电器；
（2）军用新材料：复合材料、钛合金及其成形产业链有望受益于先进材料渗透率的提高和武器装备采购数量的增加，推荐
西部超导、光威复材，关注中航高科、菲利华、西部超导、三角防务
。
基于军工行业景气度持续提高、核心军工企业业绩增长确定性强的认识，我们维持行业“增持”评级。
军品交付及收入确认进度不及预期；行业改革不及预期。
西部超导：
公司是国内高端钛材核心供应商，在钛合金产销量大幅增长影响下，经营业绩和盈利能力显著提升。2019年国内航空航天钛材消费量占比仅为18%，相比美国、俄罗斯70%以上的占比提升空间广阔。十四五国内新型军机规模量产将带动公司钛合金业务快速发展，未来国产大飞机有望打开更广阔的成长空间。此外，公司高温合金已实现小批量生产，有望成为新的业绩增长点，超导材料在MRI领域的拓展也将拓宽公司的成长空间。我们维持公司2020-2022年的净利润分别为3.71亿元、5.48亿元、7.41亿元，对应PE为66倍、44倍、33倍，维持“买入”评级。
风险提示：
钛合金订单不及预期；原材料价格大幅上涨；高温合金业务发展不及预期。
火炬电子：
公司是国内军工MLCC 主流供应商之一，受益于行业景气自产元器件业务快速增长，代理元器件业务维持稳定，同时特种陶瓷材料业务经过多年产业化投入和市场拓展，目前正处于业绩拐点，预计材料板块2019年将首次实现盈利，2020年起成为增量利润来源。我们维持公司2020-2022年的净利润分别为6.08亿元、8.25亿元、11.32亿元，对应PE为45倍、33倍、24倍，维持“买入”评级。
风险提示：
立亚化学产线建设进度不及预期；新材料项目进度不及预期。
光威复材：
公司是国内军工碳纤维龙头，随着我国先进军机的持续列装和碳纤维复合材料使用率提升，公司在军工领域长期成长确定；公司开拓的风电碳梁业务正处于快速放量期，随着大功率风机占比提升以及碳梁使用率提升，也将实现持续增长；近年来公司不断提升管理效率，实现规模效应，盈利水平也稳步提升。我们维持公司2020-2022年的净利润分别为6.40亿元、8.74亿元、11.40亿元，对应PE为58倍、43倍、33倍，维持“买入”评级。
风险提示：
军品订单交付进度不及预期；碳梁业务发展不及预期。
鸿远电子：
未来公司一方面能够受益于军工元件行业的景气，收入利润持续增长，另一方面公司是军工板块中少有的高ROE标的，未来随着募投项目开始贡献收益，公司凭借优秀的生产管理能力，ROE水平将继续上升。因此我们认为当前估值水平下，鸿远电子能够带来稳健的投资回报。我们维持公司2020-2022年归母净利润4.87亿元，7.04亿元，9.71亿元，对应PE为59倍、41倍、30倍，维持“买入”评级。
风险提示：
应收账款余额较大的风险；自产军用产品降价的风险。
中航沈飞：
公司是战斗机领域唯一上市平台，J-15、J-16等主要产品是空军列装/换装的主力机型，有望带动公司业绩较快增长。作为首家完成股权激励的军工总装企业，公司经营效率显著提高。此外，公司作为直接面向最终用户的总装企业，将受益于军品定价改革和采购模式的变化。我们维持公司2020-2022年归母净利润为12.48亿元、14.23亿元、16.37亿元，对应PE为82倍、72倍、63倍，维持“买入”评级。
风险提示：
军用飞机研发进度不及预期；军工主机厂现金流波动较大。
本期（2021年2月22日-2021年3月5日）上证综指跌幅5.25%，创业板指数跌幅12.59%，申万国防军工指数跌幅1.69%。
中央军委印发《关于构建新型军事训练体系的决定》。
经中央军委主席习近平批准，中央军委日前印发《关于构建新型军事训练体系的决定》。《决定》指出，全军要贯彻习近平强军思想，贯彻新时代军事战略方针，坚持聚焦备战打仗，坚持扭住强敌对手，坚持实战实训、联战联训、科技强训、依法治训，发扬优良传统，强化改革创新，加快构建新型军事训练体系，全面提高训练水平和打赢能力，为实现党在新时代的强军目标、把人民军队全面建成世界一流军队提供坚强支撑。
（新闻来源：人民网）
2021年我国航天发射次数有望首次突破40次。
2月24日，中国航天科技集团有限公司在京发布《中国航天科技活动蓝皮书（2020年）》，公布了2021年中国航天科技集团宇航计划。根据蓝皮书，2021年我国全年发射次数有望首次突破40次；载人航天空间站工程进入关键技术验证和建造阶段；“天问一号”到达火星，将实施我国首次火星“绕、着、巡”探测；多颗民用空间基础设施业务卫星发射，满足国家经济建设和科技发展需要。
（新闻来源：中国军网）
“天问一号”探测器成功实施近火制动，进入火星停泊轨道。
2月24日6时29分，我国首次火星探测任务“天问一号”探测器成功实施第三次近火制动，进入近火点280千米、远火点5.9万千米、周期2个火星日的火星停泊轨道。探测器将在停泊轨道上运行约3个月，环绕器7台载荷将全部开机，开始科学探测。
（新闻来源：中国军网）
我国成功发射遥感三十一号03组卫星。
北京时间2021年2月24日10时22分，我国在酒泉卫星发射中心用长征四号丙运载火箭，成功将遥感三十一号03组卫星发射升空，卫星进入预定轨道。遥感三十一号03组卫星由中国航天科技集团五院抓总研制，主要用于开展电磁环境探测及相关技术试验。此次任务是长征系列运载火箭的第361次飞行。
（新闻来源：国家国防科技工业网）
俄军开始装备新型反坦克防御指挥系统，反坦克作战效力翻倍。
俄罗斯卫星通讯社2月25日报道称，据俄技集团下属的“俄罗斯电子”公司消息，该公司开始向俄罗斯武装力量批量交付“遗训”反坦克防御指挥系统。“遗训”反坦克部队自动化指挥系统可为反坦克部队提供目标指示，进而组织反装甲防御。自动化指挥系统可使由各类反坦克武器组成的防御网打击效力提高1.5-2倍。
（新闻来源：环球网）
中国与新加坡两国海军舰艇编队联合举行海上演习。
新加坡海军部队2月25日公布，新加坡海军部队与中国海军24日展开联合演习，持续增进两国军队的互信与合作，深化彼此间的友谊。新加坡隐形护卫舰刚毅号（RSS Intrepid）和巡海防卫舰主权号（RSS Sovereignty），与中国海军的贵阳号导弹驱逐舰和枣庄号导弹护卫舰，在南海编队演习。两国军舰依循《海上意外相遇规则》（Code for Unplanned Encounters at Sea）进行的一系列演习中，除了机动和通讯演习，双方军队也在演习过程中进行模拟联合搜救行动。
（新闻来源：环球网）
本月第2次，美军1艘伯克级驱逐舰穿航台湾海峡。
美国太平洋舰队官方网站2月25日发布消息称，美国海军阿利伯克级驱逐舰“柯蒂斯·威尔伯”号(DDG-54)于当地时间2月24日通过台湾海峡。对于美军近期在中国周边活动频繁等情况，中国国防部发言人吴谦此前在例行记者会上回应称，近期，美方加大对华挑衅施压力度，对此我们的态度清晰明确：一是反对，二是不怕。
（新闻来源：环球网）
美军无暇号测量船被曝现身西沙群岛附近，航迹很不正常。
美国海军“无暇”号测量船26日被曝出在西沙群岛附近航行，这艘侦察船于数天前进入南海，还走出了一条不常见的航迹。据悉，美国海军“无暇”号音响测量船是经常窜访南海的“常客”。“无暇”号的主要间谍工具是拖曳式高性能水下阵列声呐，可在150-450米深的水中进行作业，以探测和判断水下潜艇的方位及类型。
（新闻来源：环球网）
全球首单！C919大型客机在上海落地。
3月1日，中国东方航空公司与中国商飞公司在上海正式签署了C919购机合同，首批引进5架，东航将成为全球首家运营C919大型客机的航空公司。根据初步安排，该5架飞机引进后，东航将以上海为主要基地，加密上海至北京大兴、广州、深圳、成都、厦门、武汉、青岛等航线，为旅客带来国产大飞机的全新体验。
（新闻来源：凤凰网）
韩美联合军演预演2日开始，预计8日开始正式演习。
中新网3月3日电，据韩国国际广播电台(KBS)报道，在正式举行韩美联合军演之前，韩美军方2日开始启动预演，即危机管理人员演习。报道还称，正式演习预计于3月8日至18日进行，演习将分2个部分。据报道，韩美此前并未对外透露将危机管理人员演习纳入联合军演的正式日程，此次预演在正式演习开始前进行，旨在掌握局部挑衅等模拟情况的应对能力，将持续到5日。
（新闻来源：凤凰网）
日本新一艘FFM隐身护卫舰下水，命名为“最上”号。
据共同社3月3日报道，日本海上自卫队新型护卫舰“FFM”1号舰命名及下水仪式当天在三菱重工业公司长崎造船厂（长崎市）举行，该舰被命名为“最上”。日本海上自卫队表示，这款护卫舰全长132.5米、全宽16米，标准排水量为3900吨，舰员约90人。为了降低被雷达捕捉的概率，该舰在设计上减少外观的凹凸结构。但在建造过程中，该舰零件制造程序出现故障，原定于2020年11月的下水仪式被推迟。建造费加上已在去年11月下水的2号舰“熊野”在内，约为1055亿日元（约合人民币64亿元）。
（新闻来源：环球网）
我国重型运载火箭发动机研制取得新突破。
3月5日，由中国航天科技集团有限公司六院研制的500吨级液氧煤油火箭发动机全工况半系统试车取得圆满成功，标志着我国500吨级重型运载火箭发动机关键技术攻关取得重要突破，为后续重型运载火箭工程研制打下坚实基础。该发动机是目前世界上推力最大的双管推力室发动机，采用全数字化设计与管理，相比120吨级液氧煤油高压补燃发动机，推力增大了3倍，发动机综合性能指标达到世界先进水平。
（新闻来源：腾讯网）
2021年国防支出增长6.8%。
记者从5日上午开幕的十三届全国人大四次会议获悉，根据会上提交审议的预算草案，中国今年的国防支出为13553.43亿元人民币（约2090亿美元），比2020年增长6.8％。专家认为，军费持续、稳定地理性增长，是由于中国有效管控住疫情，经济迅速恢复，得以继续推动军事现代化的建设。
（新闻来源：环球网）
【中船应急】2020年度归母净利润降55.29%至7140.3万元。
中船应急发布业绩快报，2020年公司实现营业收入18.21亿元，较上年同期下降26.10%；实现营业利润1.03亿元，较上年同期下降51.57%；实现利润总额1.05亿元，较上年同期下降50.58%；实现归属于上市公司股东的净利润7140.3万元，较上年同期下降55.29%。
【长鹰信质】关于向激励对象首次授予限制性股票的公告。
本激励计划限制性股票的数量为440万股，占本激励计划(草案)公告日公司总股本40,002万股的1.10%。其中首次授予384万股，占本激励计划拟授出总量的87.27%，占本激励计划(草案)公告时公司股本总额40,002万股的0.96%；首次授予价格：6.37元/股。
【星网宇达】关于收购金顿激光3%股权的公告。
公司拟以自有资金60万元收购自然人鞠秀娇持有的武汉金顿激光科技有限公司（以下简称“金顿激光”）注册资本60万元（对应3%的股权）。收购完成后，金顿激光成为星网宇达参股子公司。公司独立董事对该事项发表了同意的独立意见。
【科思科技】2020年度归母净利润降19.86%至1.75亿元。
科思科技发布业绩快报，2020年公司实现营业总收入6.56亿元，同比下降2.78%；利润总额1.95亿元，同比下降20.38%；归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比下降19.86%。
【新光光电】2020年度归母净利润降60.01%至2419万元。
新光光电发布业绩快报，2020年公司实现营业总收入1.24亿元，同比下降35.25%；实现利润总额2794万元，同比下降60.25%；实现归属于母公司所有者的净利润2419万元，同比下降60.01%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-199万元，同比下降104.97%。
【兴图新科】2020年度归母净利润降34.53%至3397.38万元。
兴图新科发布业绩快报，2020年公司实现营业收入1.93亿元，较上年同期减少3.45%，营业利润4226.03万元，较上年同期减少31.26%；归属于母公司所有者的净利润3397.38万元，较上年同期减少34.53%。
【新兴装备】2020年度归母净利润降28.23%至9833.98万元。
新兴装备发布业绩快报，2020年公司实现营业总收入3.2亿元，较上年同期下降13.36%；利润总额1.12亿元，较上年同期下降30.57%；归属于上市公司股东的净利润9833.98万元，较上年同期下降28.23%。
【盟升电子】2020年度归母净利润升50.10%至1.1亿元。
盟升电子发布业绩快报，2020年公司实现营业总收入4.14亿元，较上年同期增长46.15%；营业利润1.26亿元，较上年同期增长58.27%；归属于上市公司股东的净利润1.1亿元，较上年同期增长50.10%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.04亿元，较上年同期增长49.64%。
【中航光电】2020年度归母净利润升34.36%至14.39亿元。
中航光电发布业绩快报，2020年实现营业总收入103.05亿元，较上年同期增长12.52%；实现利润总额16.81亿元，同比增长34.01%；归属于上市公司股东的净利润14.39亿元，同比增长34.36%。
【江航装备】2020年度归母净利润升71.31%至1.94亿元。
江航装备发布业绩快报，2020年公司实现营业收入8.31亿元，同比增长23.20%；实现归属于母公司所有者的净利润1.94亿元，同比增长71.31%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.57亿元，同比增长78.61%。
【北斗星通】2020年度归母净利润升122.21%至1.45亿元。
北斗星通发布业绩快报，2020年公司实现营业收入36.23亿元，较上年度同期上升21.29%；营业利润达到1.63亿元，较上年度同期上升121.47%；归属于上市公司股东净利润1.45亿元，较上年度同期上升122.21%。
【航亚科技】2020年度归母净利润升42.28%至6002.25万元。
航亚科技发布业绩快报，2020年公司实现营业总收入3.01亿元，同比增长16.89%；归属于母公司所有者的净利润6002.25万元，同比增长42.28%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润5267.61万元，同比增长33.13%。
【亚光科技】关于控股股东办理部分股份质押的公告。
公司控股股东太阳鸟控股及其一致行动人李跃先先生未来半年内到期的质押股份累计数量为2309.40万股，占所持公司股份比例为11.62%，占公司总股本比例为2.29%，对应融资余额约1亿元；未来一年内到期的质押股份累计数量为7953.96万股，占所持公司股份比例为40.01%，占公司总股本比例为7.89%，对应融资余额约3.15亿元。目前太阳鸟控股及其一致行动人李跃先先生具备相应的资金偿还能力，还款资金来源为其自有及自筹资金。
