苹果季报预览：iPhone 8发货推迟已在预期中，长期看AR

MeiHe_NY · 公众号 · 国际 · 2017-07-25 07:36

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季报或符合预期，下季指引将证实iPhone 8发货推迟

苹果将于8月1日盘后公布季报。目前市场一致预期本季度（3QFY17，截止6月）iPhone销量4100万，收入449.15亿美元（公司此前指引435-455亿），毛利率38.2%（指引37.5%-38.5%），营业利润率23.4%，每股盈利4.57美元。

但市场更加关心的是公司对9月财季指引中透露出的秋季新品发布会的情况和发货时间。近期，有鉴于产业链的反馈信息，市场已充分预期iPhone 8将发货推迟，因而下调9月财季预测而上调12月财季。目前市场预期9月财季iPhone 销量同比仅增长0.9%至4600万，均价仅提高2.9%至637美元，总收入增长6%至496亿美元，毛利率38.2%，营业利润率24.9%，每股盈利1.84美元。12月财季iPhone 销量同比增长8%至8500万，均价提高3.8%至722美元，总收入增长8.8%至853亿美元，毛利率38.7%，营业利润率30%。

对iPhone 8乐观预期的主要风险是中国市场份额

出于对iPhone 8超级周期的普遍乐观，市场正在纷纷上调2018财年（今年10月至明年9月）预期。目前一致预期iPhone 销量增长13.2%至2.45亿（已超过我们估计的2.44亿），均价增长4.2%至685美元（我们认为还有一定上调空间，iPhone 8销量占比可达50%），总收入增长13.3%至2559亿美元，毛利率38.4%，营业利润率27.2%，每股盈利增长19.2%至10.58美元。

我们认为，对FY2018预测的最大风险在于中国市场，特别是华为等本土手机品牌对苹果市场份额的长期威胁。而对股价（年初至今上涨31.3%，未来12月动态市盈率14.82倍）而言，可能的风险因素包括正式发布的iPhone 8功能更新或售价不及预期，以及发货后的市场销量反馈不及预期（公司已不再公布发货第一周的销量数据，只能依靠第三方信息，可能造成信号混乱）等。

iPhone之后，苹果的未来是AR

iPhone 8之后的苹果产品周期也是市场讨论热点。我们认为苹果是最有能力实现消费级AR商业化的公司（硬件驱动的公司文化，对产业链的垂直把控，最优质的开发者群体）。我们相信苹果会以渐进的方式，实现AR革命。明年实现手机AR（在手机上呈现AR效果）的大众化，之后可能会推出与iPhone相匹配的AR眼镜（时间点可能在2019年），而直至推出可最终替代iPhone的全功能AR眼镜（时间点可能在2020年后）。ARKit（在WWDC上发布后广受开发者欢迎）和3D Sensing（今年前置，明年增加后置）就是苹果手机AR在软硬件上的双支柱。而除苹果以外，手机AR爆发的受益者包括3D Sensing 产业链公司，可能的爆款AR手游或其他类应用的开发者，以及Snap、Facebook等AR应用平台。