证监会主席的面子和里子

这篇内容是回答知乎上的一个问题而写的，问题是：“如何评价证监会主席刘士余？”

这篇内容里批驳的成份占了绝大多数，但是并不是想说刘士余就一无是处，他在监管方式和监管手段上的小创新和丰富是积极的，但是在大方向上，我一直无法认可其的一些言论和思路。

最近要讲一个A股市场上新股发行节奏变化和牛熊周期相关性的一些内容，刚好和这篇文章里的部分内容有联系，所以发上来给大家看一下。

明天一早我给大家补这周的周报。

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对于证监会刘主席的评价，坊间言论一向很分裂，有人极力称赞，有人极为不满。

对于刘主席的评价我是坚决站在不满的一方的，估计很多人不服气。

那么按照中国人的老话来讲：“人比人得死，货比货得扔。”咱们先不从刘主席说起，咱们先从我尊敬的两位证监会主席说起，对比一下你就知道为什么刘主席会被这么多人厌恶了。

一人独怼五部委，知错能改周小川

2000年2月，周小川出任第四任中国证监会主席。周小川上任后开市第一天，股市几乎前线涨停，沪指上涨2.47%。

周小川的上任之后，市场正处于5.19行情的后半程，一路向上攀升。

在2001年6月14日，沪市创下2244的历史高点。

但是在这一波牛市中，早就有人盯上了一路高升的股价，要拿股市做文章。

在6月12日，酝酿已久的《减持国有股筹集社会保障资金暂行办法》公布，这个办法是由财政部牵头，联合五家部委报请国务院批准的。

非要搞国有股减持，用来补充社保基金的缺口，因为社保基金是财政部力保的硬指标，从其它渠道拿钱填补比较难，而国企是属于全体国民的，卖国有股的股票给全国人民的社保基金补缺口，在逻辑上和道义上是毫无瑕疵的。

而当时市场上的正常流通股和国有股的比例是1/2，可见减持对市场的压力有多大，同时低成本的国有股居然在减持过程中，不打算配售，也不打算给正常流通股股东补偿，而是要直接以“市价”减持。

在《办法》发布的当天，时任财政部部长项怀诚和时任证监会主席周小川都发表了肯定性的讲话，称其为利好，和双赢的方案。

然而市场从两天后的2244点之后，在对国有股减持的担忧下一路下跌。

7月24日，首批四家公司开始披露减持方案，分别为烽火通信、北生药业、江汽股份和华纺股份，一下从股市里减持变现了3.37亿给社保基金。（北生药业就是后来用1001条提案调戏证监会的ST慧球）

而社保基金表示，2001年到2006年预计社保基金缺口4552亿，其中2001年缺口600亿，虽然没说这个窟窿都要国有股减持来补，但是市场已经吓得不轻了。

7月24日当天，上证指数下跌1.5%，其后几个交易日持续大幅度下跌。

但是财政部和社保基金不光打算通过减持来从股市抽血，还打算直接从新股发行入手当股东。

7月3日社保基金宣布，获得中国石化3亿股申购和配售，不用和股民一起打新，就直接以发行价成为中国石化的股东。

到10月份，面对粗暴蛮横的减持方式和不断下跌的沪深指数，周小川态度开始转变，在对外演讲时表示，证监会不赞成国有股如此减持。

就在市场刚刚恢复一点信心的时候，却迎来了另一个炸雷。

10月18日，财政部副部长金立群在APEC会议的新闻发布会上，重申国有股减持的重要性，认为国有股10%比例的减持数量不大，质疑国有股减持的人思维有些混乱，国有股减持政策没有修改的必要。（金立群现任亚投行行长）

此言一出，市场再次崩溃，瞬间跌破1600点整数关口。

10月22日，周小川赴国务院参加会议，7点多回到证监会，9点中央电视台告知，证监会宣布国有股减持办法暂停。证监会在关键时刻，独怼财政部领衔的五部委，单方面暂停了国有股减持。

10月23日，上证指数涨幅9.86%，深成指涨幅10.00%。

而在证监会单方面暂停国有股减持之后近一年的时候，

也就是2002年6月24日，国务院正式叫停了国有股减持。

事后，周小川评价此事，说当事不是救市，是纠错！对于一个财政部牵头，国务院放行的政策敢说纠错两个事，这么牛X的人我见得不多。

股改没有回头箭，独战八方尚福林

股权分置改革又称股权分裂，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分暂时不上市流通。前者称为流通股，占股改前市场总量的1/3，另外三分之二为非流通股，其中大部分为国有股。

由于流通股数量占比少，垄断国企不用担心失去对上市公司的控制权，同时因为流通股数量占比少，国企在二级市场控制股价和操作都极为方便。

但是从沪深股市成立以来，就不断的有人利用两种股票之间的差距牟利，通过极低的成本拿到不能流通的国有股或者法人股，再通过一些特殊渠道将其转变为可流通的正常流通股，直接获取巨额差价，直接让普通投资者承担流通股和非流通股之间的差价，严重影响市场正常的供求关系。

而国有股迟早要正常流通，是政府和投资者都心知肚明的事，但是何时以何种方式进行正常流通，是悬在市场头上的利刃，毕竟实际流通盘扩大两倍是什么样的存量资金也承担不起来的。

而2001年的国有股减持方案被迫暂停，已经证明了国有股要进入市场流通，直接市价出售是不可能的，必须得给原流通股股东对价补充才能被市场接受。

而这样的话，就触及这些央企，国企和地方政府的利益。

当时市场传闻说某央企上市公司将成为股改试点，该央企直接回怼说，这种大事不是某一个政府行政部门就能说了算的。这是非常高调的直接对抗，而绝大多数国企和央企都有敢怼证监会的底气。

最后证监会强行动手了，

2005年4月29日，证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，直接启动股权分置改革，抓来了三一重工、紫江企业、清华同方和金牛能源四家做试点。

除了要面对央企、国企和地方政府对股改的不满，证监会还要面对的是自己的盟军——投资者群体的不信任，股改启动之后，投资者并没有因为国有股股改的补偿方案而兴奋，反而因为担心全流通的压力而开始出逃。

5月上证指数大跌，尚福林喊出了那句经典的“开弓没有回头箭”，和国资委、财政部联合强推股改。

6月6日，上证指数跌破1000点，出现了998的八年新低。

危局中尚福林四面出击，

一边向上海140多家上市公司老总进行股改的游说，拿下上市公司极为集中的上海就可以将股改向全国铺开。

一边安抚基金和券商服从资本市场发展大局，缓解来自券商和基金的抛压。

一边向高层要呵护性政策，要暖风，力保市场平稳，为股改争取时间和空间。

一边向普通投资者传达信心，并从国家税务总局那里拿到了非流通股股东向流通股股东支付对价时产生的现金、印花税和所得税的减免。

6月10日，三一重工董事会通过股权分置改革方案，尚福林委托下属致电祝贺。要知道时任三一重工董事长梁稳根在2005年4月还是坚决反对股改的急先锋，甚至当众说出了著名的“大猪拱食小猪别闹论”。

除了来自上市公司管理层的抵制，流通股股东的也是颇为难搞的一群人。

金丰投资的股改被搁置就是因为流通股股东在媒体上发文怒骂， 这个流通股股东就是知名作家——周梅森，最近大热的《人民的名义》小说作者，电视剧编剧。当时他动用了自己的知名度和关系在媒体上痛批了金丰投资的股改。

经过尚福林的八方统战和软硬兼施，股改终于被市场认可，从之前的一提股改就暴跌，变成了哪家上市公司股改，哪家上市公司就受到热烈追捧。A股也迎来至今无法翻越的6124大巅峰。

被股改吓出来的998和被股改造就的6124

这两任证监会主席，当年面对的是最棘手的国有股减持和全流通问题，国有股的问题之严重，股改的阻力之大，都要比如今的A股IPO堰塞湖疏导问题艰难得多，也刻不容缓的多。

而在巨大的压力面前，两任证监会主席都做到了不唯上，不维权，只唯实。

一个顶住了来自其它部委，极其“伟光正”，但是时机和手段都不合理的减持方案。

一个压倒了来自央企、国企和地方政府的不满情绪，推动了早就该启动的股权分置改革。

人家是为了A股市场作为资本市场的独立性，公平性而战，从来就没搞过国企和民企的歧视待遇和双重标准。

而刘主席一手双标玩的溜到飞起，喊话打击高送转时所谓“10送30，全世界都没有”！

那么我想问一句：

刘主席，一天三新股，这种不顾忌市场实际承受能力，粗暴解决堰塞湖的方式全世界哪家有？

扶贫绿色通道，和XX新区绿色通道这种出卖资本市场公平性和独立性的玩意，全世界哪家有？

你说打击炒壳没问题，那么为什么国企借壳大多数都放行，民企借壳大多数都不行是什么道理？

在XX新区概念股炒作的问题上，如果说特停是为了遏制炒作，那么特停的时间点颇为耐人寻味，如果是国家队巨量减持XX新区概念股在先，随后马上特停跟进，这叫对不同资金采取歧视性待遇，是有违监管公平原则的。如果是特停的决定在先，国家队在特停前及时减持，那么算不算内幕交易。

有人夸刘主席上任强调监管，打大鳄，清除害人精。

但是证监会主席是干什么的？这不是他本职的份内工作么？

证监会历史上，除了肖钢同志之外，哪个不强调监管和整肃市场气氛？

哪个在监管方面没有成就和建树？

当年周小川因为基金黑幕被曝光，吴敬琏抛出“赌场论”，许小年抛出“推倒重来论”，从香港请来了“铁娘子”史美伦， （曾任香港证监会执行董事， 香港证监会副主席兼营运总裁，领导香港证监会同联交所共同推动打击黑庄，使当时的炒风随之陡然下降。）用法律法规的增补和建设来整肃市场。A股很多重要的制度建设和法律法规的查缺补漏都是在那段时间完成的，尤其是退市制度的建立，和会计核算制度的建立。