作者：李潇宇 陶川
中央经济工作会议召开后，历来都有部委和地方的部署及动员会，而今年则更为密集，
截至本周二晚的近四十场会议，我们能从其内容更直观的窥见明年经济工作的“细枝末节”，
集中体现为如下两个方面：
部委如何办？地方如何干？
先从部委表述来看，
更加注重系统集成与协同配合，而财政政策是贯穿其中的核心：
首先，“超常
规”的短期立意在于财政，而货币更多立足于逆周期调节。
“超常规逆周期调节”在财政部学习会议中再次提及，印证了12月政治局会议的定调，明年赤字率、特别国债、专项债的数字规模就是“超常规”的具象体现。货币方面央行同时强调“适时降准降息”以及“保持人民币汇率基本稳定”，反映明年汇率的“步子”会依旧比较谨慎，依据财政力度和外部环境择时宽松可能是合适的节奏。
其次，消费凝聚了政策的共识，明年政策的扩容铺开都有望加快。
从今年“两新”的落地经验来看，从中央的定调，到部委的安排，再到地方资金落实有一定的过程。如今五部委均将消费作为明年工作重点，政策的过程料将加快，再结合中财办“‘两新’支持规模大幅增加”的表述，
我们认为两新扩容已“箭在弦上”，后续提高特定人群收入，提振服务业以及大宗消费也有望逐渐铺开。
最后，稳住楼市股市，体现的是预期引导和政策成效相结合。
证监会、金融监管总局均将稳市场作为工作首位，“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”将是明年政策落实的重要特点。
从住建部官宣的增长数据来看，新建商品房交易网签面积可能是楼市重要的预期锚点
。
再从各省来看，
部署的特点可以总结为
“引领示范”、“抓紧赶早”与“因地制宜”：
一是，江苏、重庆两地“迎难而上”，凭借今年的经济成绩与各自禀赋，主动领头示范“超常规”。
地方中仅有江苏、重庆在明年工作中提及“超常规”。
从数据上看，江苏今年前三季度GDP同比5.7%，为经济大省中增速最高，且外贸是其经济结构中的重要部分；重庆今年前三季度GDP同比6.0%，增速在31省市中仅次于体量较小的西藏，自身消费市场景气度高，今年前8个月社零增速持续高于全国水平。
二是，各项工作“能早则早、抓紧抓实”。
一方面体现为
大省“挑大梁，抓开局”的诉求依然不弱
。GDP前六的省份均响应了“经济大省挑大梁”的责任担当，其中浙江，四川进一步明确了明年“开门红”的基调。另一方是
多省对于“争取国家支持”、“谋划项目储备”的积极表态
，在明年外部不确定性加深的背景下，各地对于下好经济“先手棋”的共识尤为重要。
三是，因地制宜，对消费的部署更具体，对民生的措辞更多。
扩消费体现为各地因地制宜对场景的探索，如上海 “积极发展首发经济、银发经济”、吉林“把‘冰天雪地’变成‘金山银山’”、河北“拓展文化旅游、体育赛事、假日休闲等多元化消费场景”。同时半数以上的省份做出了保障民生的部署，内容上看，就业、生育和养老是高频词，推动中低收入人群增收减负是重点。
风险提示：
未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；政策内容统计不完全。
证券研究报告：
政策动态点评：经济会议后的部委和地方信号
报告撰写：
陶川 SAC编号 S0100524060005
民生证券研究院首席经济学家，北京大学光华管理学院经济学博士，美国布鲁金斯学会访问学者。历任东吴证券研究所首席宏观分析师、方正证券研究所首席宏观分析师、中信证券研究部高级宏观分析师、国信证券经济研究所高级宏观分析师，在《金融研究》等学术刊物上独立发表论文数十篇，专注于构建宏观经济和资产配置分析框架，著有《全球宏观经济与大类资产研究》。2022年Wind金牌分析师宏观研究第一名。
波士顿大学金融学硕士，东南大学经济学学士，曾就职于东吴证券研究所，聚焦国内货币政策、流动性、消费方向。
分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
免责声明
本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。
本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。
本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。
本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。
本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。
