专栏名称: 中债资信

中债资信是国内首家以采用投资人付费营运模式为主的新型信用评级公司，按照独立、客观、公正的原则为客户提供评级等信用信息综合服务。本公众号以信用研究视角提供专业及时的独家观点、前瞻预测和深度分析，是风险管理及投资决策的智库型信用资讯支持平台。

行业观察 | 航空需求保持平稳较快增长，运力增速放缓，供需结构改善——2017年一季度航空行业运行情况点评

中债资信 · 公众号 · · 2017-05-26 17:22

正文

作者：中债资信航空行业研究团队

全文近3000字，推荐阅读时间为10分钟。

5月19日，中国民航局公布了民航2017年3月份主要生产指标，而自5月中下旬以来，上市航空企业陆续发布2017年4月主要运营数据。

中债资信航空行业研究团队对近期航空运行情况解读如下：

（1）行业需求方面，受益于居民消费升级及签证环境优化，出境游市场仍保持增长态势，但受人民币贬值及部分国家地缘政治恶化影响，国际航空需求增速持续呈现下滑态势，而国内航空需求仍保持较快增长，预计短期内航空业需求有望保持平稳较快增长趋势。

（2）行业供给方面，行业运力增速延续波动放缓态势，国际航线可用座公里增速回落至低位水平，航空企业对于国际航线的运力投放趋于谨慎态度，整体看行业供需结构持续改善。

（3）票价水平及运营效率方面，受益于行业供需结构的改善及民航价格机制的改革，票价水平明显提升，客座率水平亦呈上升趋势，但增速有所放缓。

（4）航油成本及汇率方面，2017年虽然航油价格仍呈增长态势，增加行业成本压力，但涨幅将呈收窄态势；与此同时，人民币兑美元汇率有所企稳，加之航空企业美元债务的减少，预计对行业盈利影响不大。

行业需求

受人民币贬值及部分国家地缘政治恶化影响，国际航空需求增速持续呈现下滑态势，而国内航空需求仍保持较快增长，预计短期内航空业需求仍将保持平稳较快增长

2017年一季度，国内经济GDP增速回升至6.9%，世界经济有所回暖，中国民航业需求增速仍继续保持平稳较快增长，2017年1~3月，全行业完成运输总周转量253.9亿吨公里，同比增长12.8%，与2016年全年13.0%的增速基本持平，其中，旅客周转量累计同比增长14.9%，增速较去年提高0.4个百分点。受益于居民消费升级及签证环境的优化，出境游市场仍保持增长态势，但受人民币贬值及部分国家地缘政治恶化的影响，增速逐步放缓，国际航空需求增速在前期高速增长的基础上亦呈现下滑态势，2017年1~3月，国际航线旅客运输量和周转量同比分别增长10.3%和15.2%，增速较去年同期下滑了20.8个和19.3个百分点；而国内航空需求仍保持较快增长，2017年1~3月，国内航线旅客运输量和周转量同比分别增长14.1%和14.7%，增速较去年同期分别增长5.4和5.7个百分点。短期内，国内经济的增长、居民消费的升级仍将支撑航空业需求的平稳较快增长。

行业供给

行业整体运力增速延续波动放缓态势，供需结构持续改善

2017年1~4月行业运力增速延续波动放缓态势，三大航（国航股份、南航股份、东航股份）月度可用座公里同比增速约为7.0%，较2016年全年约下滑3.2个百分点，其中三大航国内航线可用座公里呈现波动增长趋势，但低于同期旅客周转量的增速，供需结构持续改善；而国际航线可用座公里增速回落至低位水平，既由于在前期国际航线运力爆发增长的情况下，国际航班额度和主要机场时刻资源均已紧张，同时也反映出航空公司对国际航线的运力投放已逐渐趋于谨慎，预计未来国际航线的供需结构有望改善。

票价水平及运营效率

受益于行业供需结构的改善及民航价格机制的改革，票价水平明显提升，客座率亦呈上升趋势，但增速有所放缓

航空行业票价水平和运营效率呈现明显季节性变动，春节及暑期旺季较淡季整体票价和客座率水平均有明显提升，2016年8月暑期旺季的票价和客座率均达到年度峰值水平。从2017年一季度情况来看，受益于行业供需结构的改善，以及政府积极推进民航价格机制改革（《关于深化民航国内航空旅客运输票价改革有关问题的通知》2016年11月1日起正式实施。该政策有利于航空票价自主定价航线范围扩大，赋予航空企业充足的价格空间，灵活应对市场变化，票价市场化改革的推进，或有利于航空企业整体票价水平的提升），一季度国内航线票价水平相比上年同期明显提升，2017年1~2月国内航线综合票价指数分别为116.40和119.80，较上年同期分别提升8.4和5.8，而国际航线综合票价指数持续处于较低位水平。运营效率方面，受益于行业供需结构的持续改善，以及在春运及春节假期出行的带动下，2017年1~2月客座率水平平均比2016年同期和2016年底分别提升2个和3个百分点，但2017年3月以来，受票价提升影响，客座率水平有所下滑，但较去年同期仍呈上升趋势，但增速有所放缓，2017年3月民航正班客座率为82.90%，较去年同期增长0.9个百分点。

航油成本及汇率

航油价格涨幅呈收窄态势，人民币兑美元汇率有所企稳

航油成本方面，2016年以来，国际原油价格整体呈持续走高态势，但2017年布伦特原油和WTI原油价格增幅逐渐收窄，受此影响，航空煤油价格增幅亦呈现收窄态势。2017年5月，国内航空煤油出厂价（含税）相比上年同期增长约35.5%，大幅增加了航空企业的运营成本，但与2016年底相比涨幅不大。预计短期内在美国可能增加原油供应以及OPEC减产协议的有望延长等因素的综合影响，油价同比涨幅仍将呈现收窄态势。考虑到油价整体处于历史低位水平，虽然航空企业利润将有所收窄，但仍能保证较好的盈利。人民币兑美元汇率方面，2017年以来，人民币汇率有所企稳，且国内各大航空公司已大幅降低美元债务占比（截至2016年底三大航美元债务占比从上年的70%下降至45%），对汇率变动的敏感性普遍降低，预计对行业盈利影响不大。

综上所述，预计短期内航空业需求仍将保持平稳较快增长，行业整体运力增速延续波动放缓态势，供需结构持续改善，受益于此及民航价格机制的改革，票价水平明显提升，客座率水平亦呈上升趋势，但增速有所放缓。虽然航油价格仍呈增长态势，增加行业成本压力，但油价涨幅将呈收窄态势，人民币兑美元汇率有所企稳，加之航空企业美元债务的减少，预计对行业盈利影响不大。

声明

statement

本报告由中债资信评估有限责任公司（China Bond Rating Co.,Ltd）（简称“中债资信”，CBR）提供，本报告中所提供的信息，均由中债资信相关研究人员根据公开资料，依据国际和行业通行准则做出的分析和判断，并不代表公司观点。本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息。报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应从这些角度加以解读，我司及分析师本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。

本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出。在任何情况下，我司及分析师对任何机构或个人因使用本报告所引发的任何直接或间接损失不承担任何法律责任。

本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。如为合理使用的目的而引用本报告中的定义、观点或其他内容或刊发本报告，需注明出处为中债资信评估有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。转载需注明来源为“中债资信”或联系本微信号。我司对于本声明条款具有修改和最终解释权。

中债资信

专注信用风险管理

精于信用信息服务

长按二维码添加关注

微信号：CBR_2010