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行业观察 | 航空需求保持平稳较快增长，运力增速放缓，供需结构改善——2017年一季度航空行业运行情况点评

中债资信 · 公众号 · · 2017-05-26 17:22

正文

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作 者：中债资信航空行业研究团队

全文近3000字，推荐阅读时间为10分钟。

5月19日，中国民航局公布了民航2017年3月份主要生产指标，而自5月中下旬以来，上市航空企业陆续发布2017年4月主要运营数据。

中债资信航空行业研究团队对近期航空运行情况解读如下：

（1）行业需求方面，受益于居民消费升级及签证环境优化，出境游市场仍保持增长态势，但受人民币贬值及部分国家地缘政治恶化影响，国际航空需求增速持续呈现下滑态势，而国内航空需求仍保持较快增长，预计短期内航空业需求有望保持平稳较快增长趋势。

（2）行业供给方面，行业运力增速延续波动放缓态势，国际航线可用座公里增速回落至低位水平，航空企业对于国际航线的运力投放趋于谨慎态度，整体看行业供需结构持续改善。

（3）票价水平及运营效率方面，受益于行业供需结构的改善及民航价格机制的改革，票价水平明显提升，客座率水平亦呈上升趋势，但增速有所放缓。

（4）航油成本及汇率方面，2017年虽然航油价格仍呈增长态势，增加行业成本压力，但涨幅将呈收窄态势；与此同时，人民币兑美元汇率有所企稳，加之航空企业美元债务的减少，预计对行业盈利影响不大。

行业需求

受人民币贬值及部分国家地缘政治恶化影响，国际航空需求增速持续呈现下滑态势，而国内航空需求仍保持较快增长，预计短期内航空业需求仍将保持平稳较快增长

2017年一季度，国内经济GDP增速回升至6.9%，世界经济有所回暖，中国民航业需求增速仍继续保持平稳较快增长，2017年1~3月，全行业完成运输总周转量253.9亿吨公里，同比增长12.8%，与2016年全年13.0%的增速基本持平，其中，旅客周转量累计同比增长14.9%，增速较去年提高0.4个百分点。受益于居民消费升级及签证环境的优化，出境游市场仍保持增长态势，但受人民币贬值及部分国家地缘政治恶化的影响，增速逐步放缓，国际航空需求增速在前期高速增长的基础上亦呈现下滑态势，2017年1~3月，国际航线旅客运输量和周转量同比分别增长10.3%和15.2%，增速较去年同期下滑了20.8个和19.3个百分点；而国内航空需求仍保持较快增长，2017年1~3月，国内航线旅客运输量和周转量同比分别增长14.1%和14.7%，增速较去年同期分别增长5.4和5.7个百分点。短期内，国内经济的增长、居民消费的升级仍将支撑航空业需求的平稳较快增长。

行业供给

行业整体运力增速延续波动放缓态势，供需结构持续改善

2017年1~4月行业运力增速延续波动放缓态势，三大航（国航股份、南航股份、东航股份）月度可用座公里同比增速约为7.0%，较2016年全年约下滑3.2个百分点，其中三大航国内航线可用座公里呈现波动增长趋势，但低于同期旅客周转量的增速，供需结构持续改善；而国际航线可用座公里增速回落至低位水平，既由于在前期国际航线运力爆发增长的情况下，国际航班额度和主要机场时刻资源均已紧张，同时也反映出航空公司对国际航线的运力投放已逐渐趋于谨慎，预计未来国际航线的供需结构有望改善。

票价水平及运营效率

受益于行业供需结构的改善及民航价格机制的改革，票价水平明显提升，客座率亦呈上升趋势，但增速有所放缓

航空行业票价水平和运营效率呈现明显季节性变动，春节及暑期旺季较淡季整体票价和客座率水平均有明显提升，2016年8月暑期旺季的票价和客座率均达到年度峰值水平。从2017年一季度情况来看，受益于行业供需结构的改善，以及政府积极推进民航价格机制改革（《关于深化民航国内航空旅客运输票价改革有关问题的通知》2016年11月1日起正式实施。该政策有利于航空票价自主定价航线范围扩大，赋予航空企业充足的价格空间，灵活应对市场变化，票价市场化改革的推进，或有利于航空企业整体票价水平的提升），一季度国内航线票价水平相比上年同期明显提升，2017年1~2月国内航线综合票价指数分别为116.40和119.80，较上年同期分别提升8.4和5.8，而国际航线综合票价指数持续处于较低位水平。运营效率方面，受益于行业供需结构的持续改善，以及在春运及春节假期出行的带动下，2017年1~2月客座率水平平均比2016年同期和2016年底分别提升2个和3个百分点，但2017年3月以来，受票价提升影响，客座率水平有所下滑，但较去年同期仍呈上升趋势，但增速有所放缓，2017年3月民航正班客座率为82.90%，较去年同期增长0.9个百分点。

航油成本及汇率

航油价格涨幅呈收窄态势，人民币兑美元汇率有所企稳

航油成本方面，2016年以来，国际原油价格整体呈持续走高态势，但2017年布伦特原油和WTI原油价格增幅逐渐收窄，受此影响，航空煤油价格增幅亦呈现收窄态势。2017年5月，国内航空煤油出厂价（含税）相比上年同期增长约35.5%，大幅增加了航空企业的运营成本，但与2016年底相比涨幅不大。预计短期内在美国可能增加原油供应以及OPEC减产协议的有望延长等因素的综合影响，油价同比涨幅仍将呈现收窄态势。考虑到油价整体处于历史低位水平，虽然航空企业利润将有所收窄，但仍能保证较好的盈利。人民币兑美元汇率方面，2017年以来，人民币汇率有所企稳，且国内各大航空公司已大幅降低美元债务占比（截至2016年底三大航美元债务占比从上年的70%下降至45%），对汇率变动的敏感性普遍降低，预计对行业盈利影响不大。

综上所述，预计短期内航空业需求仍将保持平稳较快增长，行业整体运力增速延续波动放缓态势，供需结构持续改善，受益于此及民航价格机制的改革，票价水平明显提升，客座率水平亦呈上升趋势，但增速有所放缓。虽然航油价格仍呈增长态势，增加行业成本压力，但油价涨幅将呈收窄态势，人民币兑美元汇率有所企稳，加之航空企业美元债务的减少，预计对行业盈利影响不大。

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