进入二季度，经过了一季度末
MPA
考核，市场参与者普遍预期的资金相对宽松没有到来，取而代之的是监管政策频发，进一步规范市场从业行为。月末中央政治局会议进一步强调，当前金融安全已成为重中之重，自上而下的防风险、降杠杆决心之大，可见一斑。
看下基本面，四月美国非农数据不及预期，但失业率创下十年新低，显示出美国经济的复苏。随后公布的美联储
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月会议纪要，讨论了今年年末缩减资产负债表的可能，美联储缩表可能会造成中国央行被迫紧缩货币政策。近期美元反弹，外汇占款下降压力较大，四月份习特会的成行，很大可能上中国央行暗示将会继续保汇率，央行整体资金偏紧在今年整年将维持常态。
监管加码，货币政策看不到放松迹象，在缺乏有效做空机制的债券市场，从业者如何参与？经历过去年底的债市调整，机构操作已普遍谨慎，配置资金多数降低组合久期，场外等待，市场不缺子弹。与此同时，相对一致的预期，容易造成市场参与者的踩踏或抢跑，在开年以来惨淡的市场行情中，小波段的起落都来的特别急促，印证了预期一致下的行动一致。
经过四月以来的大幅调整，收益率曲线进一步上扬，利率走廊不断上移，新发债券招标利率水涨船高，二级市场各期限收益率均创出新高，十年国债收益率已来到
3.55%
。配置价值开始显现，要不要参与？如论如何，现在市场难言见底，左侧交易必须承担相当大的风险，性价比不高。虽然经济复苏尚早，利多债市，但信贷宽松的空间已基本没有。在监管政策和货币政策均大概率进一步收紧的背景下，拉长久期，大仓位进场的时机显然还未到来。眼下摒弃货币政策松动的幻想，蛰伏等待配置机会的来临或许是更优的选择。
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