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为什么还是有不少人对2021年持谨慎观点？

诺亚精选 · 公众号 · · 2021-02-10 08:00

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来源

简单心理

（ID:janelee1231)

作者

miniQ 麦琪田心

不少人对2021年持谨慎观点

主要是两个原因

作为国内资本市场的老将，颜克益本人很少在公开场合露面，但是从2 005 年起到2 020 年，其团队在1 5 年间发表的策略报告，对市场的脉搏和走向都把握比较到位，这15年间，有三次对A股市场方向性看好的判断：

2 005 年市场跌到1 000 点，彼时颜克益还在兴业证券，其策略报告题目是《后股权分置时代市场走势展望——又到了关注股票的时候》，市场此后展开了一轮牛市；2 007 年初市场3 000 点左右，其策略报告题目是《泡泡吹起来》，到2 007 年中期，发布中期报告《满仓迎接十七大》，此后市场一路向上突破6 000 点；

2 014 年初，大朴策略为《红烧肉时代：最坏的时刻，最好的时机》，这是其团队历史上第二次大方向看好的判断，提醒大家要关注股票市场，事后看来时机也非常准确；2 015 年4月4 000 点，大朴策略标题《4 000 点之上：大涨、大波动、大分化》，判断行情将进一步展开，后续市场上行突破5 000 点；

2 019 年底，大朴年度策略《2 020 年，轮到股票了！》，也是其历史上第三次方向性看好权益市场的判断。

实际上对2 021年的市场大家分歧是很大的，有很多人相对谨慎，谨慎主要是出于两个原因：

第一个是担心流动性会回收 ，包括之前 9月份那一波下跌，因为央行流动性收了一下市场就非常担心。

第二个原因 是因为2 019年 、 2020年 连续涨了 两年了， 历史上A股一般连涨两年之后，第三年表现都很一般，所以市场上很多人是比较谨慎的。

但是我们对明年整体 持中性的 态度， 所以我们的定义 的 是牛市中场 ， 波动可能会加大。

流动性不会大幅回收

2021年整体上是相对宽松的环境

因为前面我们讲过，不管是美股还是 A股，这一轮行情主要因为应对疫情，流动性大幅释放导致的牛市，所以的确流动性是一个主要矛盾。

不管海外还是国内，流动性如果大幅回收，市场压力会很大。

首先 看一下我们对2021年CPI 的 判断，整体上全年大概在1.5 % ，也就是说 ，2 021年通胀压力是不大的 ， 这是第一点。

第二点 ，2 020年和2008年相比，我们的放水相对是比较节制的， 当时为了应对海外次贷危机，我们搞了一个4万亿，流动性也是大幅释放，所以 2 009年市场很猛，后来 2 011年收缩， 2 011年市场是大熊市。

但这一次放水相对来讲比较节制，当时武汉封城之后流动性大幅释放，到了5月26号疫情控制住以后，央行就开始收了，1 0年期国债利率从最低的 2.4 % 上升到了最近的3. 2% 附近。

实际上这一次我们的流动性释放得是比较节制的，收的比较早。

当然是与我们的疫情控制比较好有关，所以没有 “ 大放 ” ，那 “ 大收 ” 的必要性也不是特别大 了。

第三个方面，海外发达国家的疫情 20 21 年才能真正 控制住 ， 发展中国家要202 2 年控制住，这一轮的经济 如果 要恢复到疫情之前，应该要3~5年 时间。

同时因为海外的流动性释放了很多，美联储的资产负债表从2015年底的 4万亿美金到现在7万多亿美金，是很难以大幅回收的。

包括我们研究了2008年次贷危机之后，美联储和欧央行收了一下以后经济很快又开始下滑，又在搞 Q E ， 所以我们判断 20 21年海外 的 流动性不太会大幅回收 ；

即使美国 的 通胀会有一定的扰动， 但 应该也只是一个阶段性的 扰动， 因为经济大概率是承受不起流动性大幅回收的。

如果海外的流动性不大幅回收，中国就没有必要去收得很紧，之前我们放的也不多，相对比较节制；尤其是在现在人民币升值压力很大的情况下，我们没有必要收得很紧。

这是我们对 20 21年流动性的一个判断， 如果美国发生通胀，通胀 的 压力可能会有扰动 ，但 整体上应该是一个相对宽松的环境 ，当然会 比2020年稍微紧一点。

这是对 20 21年行情的一个判断。

2020年这一轮的牛市实际上流动性是个主要矛盾，宏观经济是一个次要矛盾，这是我们对流动性一个判断。

连涨两年之后，市场压力大？

牛市还在进程中

第二点，因为2019 ， 2020年也涨了两年，今年市场的压力大不大？这也是大家讲的比较谨慎的一个理由。

在2020年年初我们做了《 2020 年轮到股票了》这个报告，当时来讲有两个很重要的理由，一个就是国内居民资产的再配置。

我们现在看一下，2020年市场的流动性由谁提供的？

到12月底， 2020 年的股票型基金和偏股混合型基金大概是发了16,000亿，外资净流入2000亿，这两股力量是驱动这个行情的一个主要力量。

我们当时在《 2020 年轮到股票了》中有4个判断，第一个就是经济在中低速增长的时候很容易出牛市，流动性比较宽松，利率很低。

第二个是国内居民资产再配置，因为房地产被压住了，资金缺乏配置渠道。

第三个是全球的资产再配置，因为全球也是资产荒，负利率。

2020年是股票型基金和偏股混合型基金发了16,000亿，外资流进来2000亿，这就是当时的第二和第三条逻辑，国内居民财富再配置以及海外向中国的配置。

当时的第4个理由就是政策对股市非常支持，在中美对抗的背景下，股市的战略高度得到提升。

现在看这4个理由都是在继续发生作用。

2021年这4个因素应该还是在继续的逻辑演绎之中 ， 因为流动性不会大幅回收，仍然是比较宽松的状态。然后居民财富从房地产 向股市来 转移，这个方向仍然没变。

尤其是12月31号，银监会要求各大银行限制对房地产开发贷和按揭贷的比例，抑制房地产投资的政策方向应该是没有变的。

所以居民往股市来配置资产，这个方向应该是在的。

其次，因为全球的流动性很宽松，再加疫情导致投资机会比较匮乏，中国经济是率先复苏的，海外的利率很低。海外往 A股来配的这个方向也是不变的，最后A股市场的战略地位在中美持续对抗的背景下仍然不变。

所以说整个牛市应该还是在进程中的。

第三个，为什么是牛市的一个中场形态？

过去两年的确是涨幅很大，然后很多股票的估值很高，所以我们判断 20 21年应该是修整的一年，同时市场的波动会加大。

几个原因：

一个是疫情控制住之后，如果通胀有阶段性压力，流动性可能会有所反复，流动性会对市场产生很大的扰动。

包括美股，美股的估值和位置也是非常高的。如果美联储的货币政策有阶段性收放变化，中间会引起市场比较大的波动，对A股肯定也是会有影响的。其次，经过两年的上涨，很多股票尤其是优质股的估值是很高的，波动一下或消化一下估值都是很正常的。

所以明年应该是在牛市 的 进程之中 ，是 消化的一年 ， 波动可能会加大。

受疫情、经济和 流动性的一些扰动，会让市场在高位 的 波动加大，但方向是不变的。

低估值有阶段性机会

主战场还是未来前景较好的方向

第4个来讲市场的结构，大的方向还是20 2 0年的方向，消费、医药、科技、电动车、新能源等等，应该整体还是这个方向。

因为它 们代表中国经济的未来，一些与宏观经济相关的低估值的会有阶段性的机会 ， 但主战场还是 代表经济发展方向 的领域。

20 20 年9月份我们 发布《 高估值或成常态 》，机构投资者必须勇于接受和应对，按照以上逻辑推演，对A股方面我们基本上是这么判断的：中场的一个修整，但机会很多。

因为经过这两年市场的上涨，沪深总市值达到80万亿，市场的总量和深度都很大了，所以它回旋的余地是很大的，结构的分化还是会继续，代表产业升级方向的品种将持续存在投资机会。

这是我们对202 1 年A股的一个判断。

为什么还是有不少人对2021年持谨慎观点？

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