【德邦·一周研览】红潮席卷，内重外轻；大行融出增加，存单收益率快速下行

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上周全球股市涨多跌少。 美股三大股指领涨全球主要市场，纳指、标普500和道指涨跌幅分别为+5.7%、+4.7%和+4.6%；欧洲方面，德国DAX、法国CAC40和英国富时100集体回调；亚太地区表现分化，沪深300、恒生科技和日经225涨幅居前，印度SENSEX30、越南VN30指数小幅回调。

回顾：特朗普2.0时代即将到来，美联储靴子落地，未来货币政策路径不确定性加剧。 上周美国总统大选尘埃落定，特朗普成为最后赢家。共和党已经确认夺回国会参议院控制权，同时大概率在众议院占据多数席位，特朗普政府大概率形成“三权合一”局面。受美国大选影响延期一天的美联储议息会议也于北京时间8日凌晨召开，美联储宣布再次下调基准利率25个基点至4.50%-4.75%，符合市场的一致预期。从特朗普第一任期试图干预美联储的决议来看，随着特朗普的“二进宫”，未来美联储货币政策路径面临的外部干预或加剧。

特朗普发表胜选演讲，权力交接逐步开启，特朗普团队首个人事任命已出炉。

人大会议积极化债，所图者远。

配置策略：随着特朗普胜选和美联储靴子落地，流动性释放或助力美股高位运行，我们认为美股年内仍有上行空间，短期将以通胀交易为主线。建议布局美股大盘道指、纳指100以及罗素2000纯价值；后续可关注长端美债、美股小盘成长XBI等布局机会的出现，港股关注公用事业、必需消费等领域。

风险提示： 海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。

货币资金面

本周（11.04-11.08，下同）共有14001亿元逆回购到期。 周一至周五央行分别投放逆回购173、183、173、192、122亿元，期间累计投放843亿元逆回购，全周净回笼流动性13158亿元。 本周资金价格上行， 截至11月8日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.61%、1.8%、1.48%、1.61%，较11月1日分别变动13.72BP、4.44BP、13.3BP、5.96BP，分别位于24.2%、14.1%、19.1%、5.7%历史分位数。

本周资金主要融出方净融入规模增加。

广义基金杠杆率上行。

同业存单与票据

本周（11.04-11.08，下同）同业存单发行规模增加，净融资额为正。 总发行量为5963.7.1亿元，较前一周增加801.6亿元；到期总量4392.7亿元，较前一周减少1275.1亿元。净融资额为1571亿元，较前一周增加2076.7亿元。

本周存单到期量减少。

本周票据利率下行。

机构行为跟踪

本周（11.04-11.08）现券主力买盘来自基金公司， 净买入798.65亿元，较前一周买入规模有所增加； 现券主力卖盘来自股份行， 净卖出2217.67亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券798.65亿元，其中利率债增持439.89亿元，信用债增持138.39亿元，其他（含二永）增持305.78亿元。本周理财净买入现券347.41亿元，其中利率债增持24.30亿元，信用债增持195.15亿元，其他（含二永）增持14.79亿元。

风险提示： 央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。

白酒：重视内需预期改善下的板块修复机会。

大众品：各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的。

投资建议：白酒板块： 推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。 啤酒板块： 推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，建议关注华润啤酒。 软饮料板块： 建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。 调味品板块： 建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、蒙牛乳业。 餐饮供应链板块： 建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的如：安井食品、立高食品、千味央厨、宝立食品等。 休闲零食板块： 建议关注红利延续标的如有友食品、盐津铺子、劲仔食品和甘源食品和有望困境反转标的如三只松鼠、洽洽食品等。 食品添加剂板块： 建议关注百龙创园、晨光生物。

风险提示： 宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期

特朗普当选美国总统，我国出台合计10万亿化债方案。 美国共和党总统候选人特朗普11月6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。财政部部长蓝佛安在11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。

下周重要数据发布: 11月12日（待定）中国M0、M1、M2。

贵金属：美国指数反弹，黄金价格下跌。

工业金属：国内金属价格上涨，氧化铝价格强势。

稀土、钨等小金属：镨钕氧化物持平，钨精矿价格上涨。

能源金属：碳酸锂价格反弹，关注后续能源金属需求增长情况。

投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。 降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、山金国际。 2）工业金属。 政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业； 3）新材料。 看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。

风险提示。 美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

政策大力关怀，化债成为全社会的命题。

计算机是化债创新的主战场。 我们认为，化债是创新的活力之源，一旦资产负债表改善，未来将更加注重长期的投资，科技的非线性加速将愈发清晰。

化债投资的三个逻辑。 1）化债加速器，在化债过程中有增量收入。如金桥信息互联网平台催收业务受益于化债带来的回款率的提升、资金流速的提升；如新点软件、博思软件等在政府财政下发招投标加速过程中，提升平台使用率。2）化债后打开增量需求，化债前有需求但资金或有压力。如辰安科技、数字证通等城市生命线建设重启；如瑞纳智能的暖通民生保供。3）应收账款占比高，改善资产负债表，后续可能转化为高科技投资。计算机的多数公司均受益此逻辑，如科大讯飞等。

投资建议。 关注计算机板块化债弹性机会，重点关注：（1）化债加速器：金桥信息、新点软件、博思软件、宇信科技、通达海等。（2）化债增量需求：辰安科技、数字政通、瑞纳智能等；（3）化债改善科技投资：科大讯飞、航天宏图、超图软件等。

风险提示： 政策落地不及预期，应收账款回款不及预期，技术创新不及预期等。