近期人民银行在公开市场操作方面较为审慎，在美联储大幅降息的环境下，人行在投放MLF时继续保持利率不变。背后主要是当前流动性环境较为充裕，短端利率持续处于低位甚至有所下行，央行无意引导流动性更为宽松。当前对资金流动主要约束在于复工复产缓慢，导致资金无法顺畅的进入实体，因而更多堆积在银行间市场，此时央行投放资金或引导银行间利率下行对实体信用扩张作用有限。这是近期央行在流动性方面相对审慎的原因。但MLF利率不调降并不意味着本月LPR利率也不调降，虽然LPR是在MLF基础上加点形成，但并非一一对应，在降成本的大方向下，本月LPR利率依然很大可能会调降。当前央行相对审慎态度下流动性将在相对宽裕水平下保持平稳，债券市场总体将延续震荡状况。外资减持对国内债市影响有限，不会改变国内债市总趋势。复工复产进度依然是债市走势主要决定因素，短期复工复产缓慢形成债市震荡格局。未来复工复产加速推进，实体经济需求快速改善时，才会对债市形成调整压力。
近期央行在公开市场操作相对审慎，在美联储大幅降息环境下并未调降MLF利率。
受金融市场剧烈动荡，特别是上周流动性收紧导致债券、黄金等避险资产下跌影响。本周初，美联储未能等到正常的议息会议时间，提前宣布大幅降息措施，将联邦基准利率降到0%-0.25%水平，同时推出了7000亿美元左右的QE计划。但中国央行在3月16日投放1000亿1年期MLF，利率维持在3.15%水平并未下降。同时，央行在3月初连续两周公开市场零投放，2月末连续两周净回笼，显示人民银行并未随外部央行宽松而大幅宽松，而是在流动性投放方面持相对审慎的态度。
央行对流动性相对审慎态度背后是因为目前流动性充裕，央行无意引导流动性更为宽松。
虽然央行近期公开市场操作审慎，但是由于实体经济复工复产缓慢，实体信贷社融或依然偏弱，这导致流动性依然堆积在金融市场。短端利率继续保持在低位，3月16日7天质押式回购利率下行至2.05%，继续在2%附近运行，显示流动性依然宽松。在此情况下，央行无意继续增加流动性投放，引导流动性更为宽松。因为这不会增加实体经济资金供给，反而会导致金融市场流动性泛滥。
约束实体资金投放的核心是复工复产进度，而非流动性。
目前约束实体资金投放的核心是复工复产缓慢，导致实体融资需求偏弱，同时，向实体投放的资金向投资、消费等经济活动转化的效率也相对较低。因而当前的核心是突破人员、物流以及订单等瓶颈约束，加快复工复产进度。复工复产加快，经济恢复正常，才能够增加融资需求，相应的货币政策传导渠道才会顺畅。在货币传导渠道不畅之前，央行无意通过流动性投放来实施宽松货币政策。
但MLF利率不调降并不意味着LPR利率不降，降成本诉求之下本月LPR利率依然可能下降。
虽然LPR利率报价机制是在MLF基础上进行，但这并不意味着LPR与MLF利差是固定的，因而虽然MLF利率不调降，但LPR利率依然有可能在本月继续调降。例如19年8月、9月MLF并未调降，但LPR连续两个月调降。LPR调降主要目的在于降低实体经济融资成本，特别是近期疫情冲击之下，实体经济走势疲弱环境下，降成本和定向宽松是央行实施宽松政策的主要方式，因而LPR利率调降是大趋势。本月20日依然有可能继续调降LPR利率。
央行相对审慎的货币政策意味着流动性难以更为宽松，因而流动性层面难以驱动长端利率继续下行。
当前央行在流动性方面相对审慎，公开市场资金投放节奏放缓，这意味着流动性难以更为宽松，短端利率将维持震荡态势。因而流动性难以驱动长端利率继续下行。然而，实体经济疲弱环境下，流动性也不会大幅度收紧，因此对债市也难以形成持续调整压力。
而疫情冲击下全球金融市场风险加剧在短期带来外资流出，中长期会形成低利率的外部环境，对国内债市形成一定支撑。
近期全球疫情蔓延导致资本市场大跌，资产价格下挫导致金融机构资金稀缺，流动性趋紧，导致债券、黄金等传统避险资产也开始被抛售。现金需求增加导致外资也开始坚持国内债券资产，短期对债市形成一定压力。但这不会改变国内流动性宽松环境，因而对国内债市影响有限。而从中长期来看，疫情冲击下全球经济下行和货币政策宽松将在海外形成低利率环境，因而对国内债市会形成一定支撑。
债市短期将延续震荡状况，未来是否会调整取决于复工复产进度。
当前央行相对审慎态度下流动性将在相对宽裕水平下保持平稳，因而债券市场总体将延续震荡状况。外资减持对国内债市影响有限，不会改变国内债市总趋势。未来债市走势依然主要由国内资金面和基本面确定。复工复产进度决定经济回升的速度，进而决定资金进入实体的速度。目前复工复产缓慢，因而对债市形成相对友好格局。未来复工复产加速推进，实体经济需求快速改善时，才会对债市形成调整压力。
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