【方正汽车-长安】期待林肯国产带来的基本面反转

事件

公司控股股东海外平台中汇富增持长安B股0.48亿股，占公司总股本的1%，并计划未来以不低于11.5元的价格继续增持不超过2%的股份。

点评

1、为什么增持？B股便宜，A股也不贵！我们预计长安2017归母收益96亿元，目前B股对应动态估值仅4倍，A股7倍，相比在港股市场上接近20倍的吉利汽车和A股市场上接近10倍的上汽集团，估值十分便宜。

2、长期来看，未来汽车保有量仍将小幅增加，长安自身无论是合资品牌福特、马自达，还是自主品牌竞争地位没有大幅下滑的可能。各个子品牌在电动车方面均有布局，不能说媲美特斯拉，但是被众泰、比亚迪等国内对手完全打败的可能性也不高，大概率能够保持其在传统车一样的地位。

3、短期来看，下半年汽车行业整体景气度相比上半年有所恢复，主要利润来源长安福特，销量压力相比上半年逐步好转。虽然明年没有强有力新车，但是2019年将迎来新车大年，主力车型大改款纷纷上市，同时高端品牌林肯也将国产。

4、根据福特中国公布最新销量数据，林肯品牌2017年1-8月累计完成销量34,494辆，同比增长94%；8月终端销量5,240辆，同比增长105%，在华单月销量创造新记录。林肯是二线豪华品牌当中的主力军，主力SUV车型MKC、MKZ国产后销量有望大幅增长。

5、自主品牌SUV表现抢眼。CS55上市不久销量变达到1.5万台，使得长安目前拥有三款（CS35、CS55、CS75）销量过万的SUV车型，虽然轿车销量有一定下滑，但整体车型结构优化明显，自主品牌竞争力持续提升，逐步开始弥补长安福特对业绩的影响。

6、我们预计公司2017、2018年归母净利润96、115亿元，目前股价对应动态市盈率7、6倍，在目前汽车整车股整体估值上行的背景下具有明显安全边际。

风险提示：1、行业销量大幅下滑；2、成本继续大幅上升。

盈利预测

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资料来源

本报告摘自2017年9月29日已发布的《【方正汽车-长安】期待林肯国产带来的基本面反转》

于特     执业证书编号：S1220515050003

白宇     执业证书编号：S1220515050002

岳清慧  执业证书编号：S1220515080002