大A怎么了？
中国资本市场的困局，从我的角度来看，无论是宏观经济还是资本市场，跳开市场本身的治理问题，从更大的角度，其实都可以回答一个问题。
我们现在的经济情况，到底是信心不足，还是说真的是有效需求非常差。换句话说，是真的没钱还是信心不足。
当然了，你可以把这个关于宏观经济的问题映射到当前的金融市场上去。
我们也要问一个问题，就是当前的金融市场，比如说现在2800点（付鹏演讲当时是2800点，目前为2700点左右）的股市，是信心不足，还是说真的没有钱？
这两个问题我觉得都要回答一下，而且答案其实都如出一辙。本质上来讲，金融市场也是某个维度上对经济的一种映射。
当前我们的经济大环境，越来越多人可能感受到了，它可能不是一个单纯的缺乏信心的问题，或者单纯的缺乏信心那么简单的一个问题。
今年可能很多人没有太注意到，年初我们的国债收益率是多少？这两天是2.1%。如果到年底的时候国债收益率到了2%以下，很多人可能会有不同的想法。
去年我们已经感受到居民部门很不容易了，在那个背景下，债券收益率下行的速度远赶不上今年。
所以说，讨论国内经济或资本市场时，今年很多人特别寄希望于美国的调整（降息）。但我建议大家更多关注国内经济的情况更好一些，不一定会出现很多人想着美国降息了，全球流动性宽松了，我们的资产便宜，所以资本会回来。
资本的流动，你要知道，我们现在便宜。但从资本角度，我不是图你便宜，而是图你现在便宜，未来能贵。但如果你现在便宜，未来更便宜，那我为什么要来？
换句话说，债券收益率在告诉你另一个答案，就是我们的企业在创造投资回报率的能力，全社会在创造投资回报率的能力，其实在大幅度下降。
很多行业经常会讲一句话叫“卷”。意思是这么低的毛利率，大家为什么还在不停竞争？这反映的就是2.1%的债券收益率，即中国经济的内部需求的真实反映。
所以对中国宏观经济的最简单描述就是内部有效需求不足。
不消费的原因是口袋里没钱
另一方面，银行储蓄异常增长，信贷尤其是居民部门不再做借贷行为了。这个借贷行为非常关键。从银行数据看到的是只存不贷，甚至是提前偿还债务。很多人解释是信心不足，但我们还有钱，银行储蓄高增长。
几年前我解释过，异常储蓄增长这个现象当年日本也发生过，从1990年到2002年，日本房地产泡沫刺破后，日本的经济增长和利率都不高，但这12年里日本的银行储蓄每年增长4%到5%，也就是日本不缺钱。
日本的储蓄并不在国内进行消费和投资行为，而是到了海外大规模投资。就像日本的三井、三菱、丸红、
伊藤忠
这些商社一样，它在全世界内进行投资和回报。
今天另外一个主题在讲所谓的出海，出海其实某种程度上来讲也是一种被迫的。
因为国内市场竞争激烈，内部消费出现问题后，肯定惦记着要走出去，去走向更广阔的市场，更高的毛利率，获得更多的消费者，那肯定没有人愿意在国内进行同行间无休止的卷化，所以从某种程度上来讲，走出去是必然的。
就像当年的日本一样，它到了那个时间点上，它也要走出去。走出去另外一个意思其实就是国内的有效需求不足。我们总觉得走出去是个好词，但是它的另外一头也告诉你，是国内有效需求的不足。
很多人就有问题了，储蓄那么高，钱都在这儿，为什么不消费？为什么不投资？
投资非常简单，资本最简单的逻辑是没有回报率为什么要投？当回报率大幅度下降后，资本的投资偏好很快就下降。
中国投资无非就两种，一是实体经济，很多企业不投的原因其实很简单。你说产能到现在为止是缺吗？我们是缺生产能力吗？我们是缺制造能力吗？还是说我们缺产业升级的能力？
我可以告诉你，中国人在这方面的能力都非常强，什么都不缺。我们缺的一个问题就是太喜欢生产，生产多了也是一种罪过，需求不足的另一个词也是生产多了。
第二，需求层面，说到底有钱自然会花，不需要刺激。我其实一直很反对去刺激消费，消费其实是一种偏好。如果个体风险偏好够、收入够、储蓄够、未来的预期够用，用我的话说，只需把东西给他，他自然会花。
在座每个人，如果口袋里有100万，不用我说，可能马上过境到澳门消费去了（作者举此例的背景：本次演讲所在地为大湾区）。你不去消费的一个原因不是我现在要刺激你，是因为你口袋里没有钱。
日本当年储蓄和储蓄率是两个概念。储蓄是指银行存的钱，储蓄率是指挣的钱扣掉所有开支后，剩余用于储蓄的比例。从1990年到2002年，日本储蓄率降到了零，意思是工资扣掉所有开支后，没有剩余用于储蓄，也就是你一毛钱剩不下来。
老龄化任何产业都抵消不了年轻人消费下滑
在1990年后的日本，存钱和存不下来钱的是两批人。这其实就是中国的现状，银行里存钱的是谁，现在存不下来的又是谁？
那问题就来了，谁具备消费能力？60岁以上的人，无论有钱没钱，消费欲望都是下降的，这是一个自然的周期。所以前两年我提到了不可忽视的人口问题，也就是老龄化问题。
