黑色熊市已至 | 今日复盘

持续了三年的黑色上涨应该是要结束了

回过头来看这三年，供给受到行政手段的压缩需求端而且也不错，在需求平稳或需求上升的同时供给不断的收缩决定价格的上涨幅度，在需求不错的情况下价格受到供给的影响会比较大，这也就导致了过去三年只要限产价格都会出现上涨，随着房住不炒的政策出台决定价格从供给端切换到了需求端。

从今年的政策端到资金端都对地产压制作用比较大，在从地产实际情况来看销售、拿地、新开工等都出现了不同程度的下滑，对房企融资的收紧导致下半年拿地减少，拿地减少导致土地成交款会出现大幅下滑。 土地购置费领先新开工，土地购置费下滑可以推测下半年新开工下滑的幅度可能会相对比较大，拿地减少可以推测施工在下半年也会出现回落，用销售均价下滑来推测单位建安成本也将下滑。 从棚改数量上看今年的289万套也明显低于去年的600万套，上半年棚改实际已经完成200万套，下半年仅剩下89万套。 从地产的角度看下半年对黑色明显处于不利的位置。

从利率来看，利率在过去7年时间和黑色大多数时候都是同向的，其中有三次是反向的，分别是2013.2016和今年，前面两次利率和黑色背离的时候都是利率修复黑色，而这次利率和黑色背离后是黑色下跌来修复利率，在2013年之前出现了2011.2012黑色和房价的回调，在2016年之前出现了2014和2015年黑色大跌和房价回调，本轮2019年之前的两年2017.2018年黑色和房价在供改的背景下都是上涨的，在之前降息后直接反应到地产和黑色上面，原因在于房价下跌了。 房价下跌才会引起更多的购买，因此降息后会引起地产的反应，而本轮房价并没有出现下跌，房价依然在高位，如果房子价格不跌即使本来降息也不可能引起房价上涨和销售增加，利率针对的是存量市场，房价针对的是没有购买房子的人，如果首付都付不起何谈利率高低。

从房企的库存的角度来看目前库存并不是很高，在低库存的背景下房企没有降低房价的动力，从政府收紧地产融资的角度来看房企的确融资困难，从资金的角度看房企有降低房价的需求，矛盾在于房企有降价的需求没有降价的动力。

如果房企不降价那么就不能增加购房者的需求，这对黑色的需求来说就是利空，如果房企降价销售，从过去来看房价下跌销售大概率也会跟着跌，这对黑色依然是利空，无论房企是降价还是不降价都会引起黑色下跌，除非政府在来一轮地产热。

从供给的角度来看，过去三年一直在去产能，产能虽然没有出现大幅增加但是今年螺纹产量最高的时候超过380万吨，就是说在产能不扩张的时候中国钢厂也是有能力生产出更多的钢材。

从失业率来看目前失业的确呈现上升的走势，失业率增加环保必然不可能严格的执行下去，在利润还可以的情况下环保弱化导致钢厂供给增加。

地产下滑导致需求下滑，环保弱化导致供给上行，供需矛盾相对明显。

地产下滑社融很难在上行，PPI通缩，PPI和社融下滑必然是多国债空黑色。 今年和往年有两个不同，今年地产前端不好后端好，制造业周期和房地产周期错位。

从地产的角度看竣工回升有利于有色反弹，这轮库存周期是从2016年6月开始的，42个月的周期目前已经渐近尾声，制造业周期会先与地产起来，从这个角度看有色在四季度会相对不错。

空黑色多有色至少在下半年会相对不错。

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