【国君金工】核心指数成分股调整名单及冲击成本预测

陈奥林 从业证书编号  S0880516100001

杨   能 从业证书编号  S0880519080008

吕   琪 从业证书编号  S0880120080008

中证公司将于6月15日对重要指数成份股进行调整 ，其中沪深300、中证500相关的被动指数基金及ETF体量较大，预计成分股调入调出过程中将产生较大的冲击成本,从而产生短期的投资机会。本报告将对沪深300、中证500的成分股调整名单进行预测，并探究其调整时所产生的冲击成本。

2020年12月中证公司更新了沪深300指数编制规则，主要在样本空间中加入了上市时间超过一年的科创板证券。

2021年6月份沪深300成份股考核区间为2020年05月01日至2021年4月30日。

样本空间内的股票需满足如下条件：

1.科创板证券：上市时间超过一年。

2.创业板证券：上市时间超过三年。

3.其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前 30 位。

对样本空间股票最近一年的 A 股日均成交金额（新股为上市第四个交易日以来，下同）由高到低排名，剔除排名后50%的股票，特别的，如果老样本日均成交金额排名前60%也予以保留。

对剩余股票按照最近一年A股日均总市值由高到低排名，排名在前 240 名的候选新样本优先进入指数，排名在前 360 名的老样本优先保留。

同沪深300

从样本空间中剔除沪深300成分股及最近一年（新股为上市以来）日均总市值排名前 300名的股票。

剩余股票按照最近一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票，特别的，如果老样本日均成交金额排名前90%也予以保留。

剩余股票按照最近一年日均总市值由高到低进行排名，排名在 400 名内的新样本优先进入，排名在 600 名之前的老样本优先保留。

2021年6月沪深300预计最终调入调出股票各25只，名单预测如下：

2021年6月中证500预计最终调入调出股票各50只，名单预测如下：

基于冲击成本模型，我们可以预测调入调出个股的冲击成本。冲击成本高的调入股票，其短期投资机会较大；冲击成本高的调出股票将面临较大的抛压风险。

具体而言，我们保守假设仅沪深300指数与中证500被动投资基金参与股票的调整，不考虑指数增强以及以沪深300或中证500为跟踪标的私募及专户产品。沪深300相关产品其总规模为2679亿，中证500相关产品其总规模为971亿。

根据总规模和成分股自由流通占比可计算出调入调出预计的买卖总金额，再根据冲击成本公式，可估计出相应的个股交易成本。

其中，PV代表预计成交金额（单位：百万），σ为预计日内波动率，PQ为主动成交金额。

沪深300调入名单中石头科技、金山办公和绝味食品等自由流通市值较小，冲击成本排名靠前，价格弹性大，潜在收益率高。

沪深300调出名单中养元饮品、广汇汽车和雅戈尔等冲击成本排名靠前，组合中包含相应股票的建议暂时规避。

中证500调入名单中道通科技、健友股份、卫宁健康等冲击成本排名靠前，事件类策略优先考虑新纳入成分股包括迈克生物、坚朗五金、九洲药业等。

中证500调出名单中百润股份、人福医药、金域医学等冲击成本排名靠前，并非由于纳入沪深300指数而被剔除的个股例如安井食品、坚朗五金等短期投资风险较高。

中证公司将于6月15日对重要指数成份股进行调整。

按照样本股定期审核规则，并遵循10%调整数量限制、缓冲区规则及对长期停牌与财务亏损股票的处理方式，我们对2021年06月成份股调整名单进行了预测，沪深300指数预计调入调出25只股票，中证500指数预计调入调出50只股票。

基于冲击成本模型，我们估计了沪深300和中证500被动指数型基金调入调出个股产生的冲击成本。沪深300调入名单中石头科技、金山办公和绝味食品等自由流通市值较小，冲击成本排名靠前，价格弹性大，潜在收益率高。沪深300调出名单中养元饮品、广汇汽车和雅戈尔等冲击成本排名靠前，组合中包含相应股票的建议暂时规避。

中证500调入名单中道通科技、健友股份、卫宁健康等冲击成本排名靠前，事件类策略优先考虑新纳入成分股包括迈克生物、坚朗五金、九洲药业等。中证500调出名单中百润股份、人福医药、金域医学等冲击成本排名靠前，并非由于纳入沪深300指数而被剔除的个股例如安井食品、坚朗五金等短期投资风险较高。