【JH-8538】鼎泰高科：PCB产业升级驱动高端钻针需求释放，数控刀具和功能性膜有望放量（37页）

锂电江湖 · 公众号 · · 2025-01-21 10:18

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来源｜东北证券分析师：刘俊奇

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本报告导读

PCB钻针头部企业多元化布局，业绩持续稳健增长。公司专注于PCB用微型刀具细分市场，发展过程中持续拓展数控刀具、刷磨轮、自动化设备、膜材料等领域，实现多元化布局。2023/2024Q1-3公司营业收入分别同比+8.34%/+21.72%，归母净利润分别同比-1.58%/+1.75%，2024年以来毛利率呈现逐级改善趋势，整体来说，公司业绩增长较为稳定。

PCB高端钻针需求释放，公司主业竞争力稳固成长可期。服务器/数据中心、汽车电子、航空航天正在成为PCB行业的主要驱动力量，下游应用领域对PCB的性能提出更高的要求，根据Prismark，多层板、封装载板、HDI等高端PCB板将在未来展现出更强的增长势头，也对PCB钻针提出更高要求。公司为全球PCB微钻领军企业，钻针产品种类丰富，并持续开发微钻和涂层钻针产品，同时公司生产设备以自研为主，能够赋予公司产能扩张的灵活性并有效降低设备投入成本，且未来产能仍有较大的提升空间，公司下游客户资源优质，覆盖了主要的PCB生产商，为其未来的持续发展奠定基础。

数控刀具空间广阔，经营放量前景可期。日本对华订单出口持续高增，且政策鼓励高端机床发展，我国高端机床需求整体旺盛，目前来看3C、航空航天、汽车等行业整体景气度向好，带动中高端机床需求，数控刀具在我国刀具消费中占据重要地位，随着我国机床数控化率提升有望持续释放需求。公司持续发力数控刀具，收入和毛利率保持增长趋势，未来随着产能利用率提升以及丝锥产能扩充，数控刀具有望为公司贡献增量并提振毛利率。

功能性膜显著放量，有望构建第二曲线。公司目前膜产品以手机防窥膜为主，2023年以来显著放量带动膜材料收入快速增长，目前公司车载光控膜已进入客户验证和小批量交付阶段，后续有望放量，膜材料有望构建公司第二曲线。

盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为15.88/18.50/21.02亿元，归母净利润分别为2.50/3.07/3.72亿元，对应PE分别为33.34x/27.19x/22.42x。

风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，原材料波动风险，市场竞争加剧风险，市场竞争加剧风险，技术替代风险，盈利预测和估值模型不及预期风险