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公司2017H1营收/归母净利913.1/7.5亿元，表现符合预期。近期供改催化不断且后续仍有较多看点，铝价已步入加速上涨通道将助力公司业绩充分释放。
国君有色新材料 刘华峰 / 徐明德 / 汤龑
/ 邬华宇
维持增持评级：
我们认为供给侧改革已取得实质性进展，后续仍有较多催化可期，铝价正步入加速上涨通道，下半年公司业绩有望迎来充分释放。维持公司2017-2019年EPS每股0.21/0.27/0.33元，考虑到公司作为行业龙头将充分受益于供改，给予一定估值溢价上调目标价至10.0元，对应2017年48倍PE（原39倍），维持增持评级。
业绩表现符合预期，氧化铝板块表现靓丽：
公司2017H1营收/归母净利913.1/7.5亿元（分别同比+83%/1006%）业绩表现符合预期，大幅增长源于氧化铝等价格快速上涨：2017H1国内电解铝/氧化铝销售均价13608/2799（元/吨，含税），同比增19.3%/55.6%。其中氧化铝板块业绩靓丽：税前净利 17.1亿元较去年增利约19.1亿，原铝板块税前净利0.6亿元，减利10.8亿元，主要系原料和动力价格上升拖累。
供改已取得实质性进展且后续仍较多催化，铝价上行将使公司充分受益：
近期山东计划关停321 万吨违规产能标志供改取得实质性进展，而后续供改仍有较多看点：供给进入专项抽查、督促整改阶段料将提速，新疆、内蒙去化值得期待，“2+26”限产实际影响或远超市场预期等，而铝价已步入加速上涨通道，截至8月17日长江现货价达16240元/吨较年初大幅上行25.8%，公司目前电解铝权益产能约330万吨将直接受益于铝价上行：弹性测算显示铝价每上行1000元/吨，归母净利将增加约11亿元。
催化剂：
铝价受益于供给侧改革大幅上行。
风险提示：
公司降本增效力度不及预期。
刘华峰/18566231524/首席分析师
徐明德/18017451908/资深分析师
汤龑/15001802656/资深分析师
邬华宇/18801927438/资深分析师
