专栏名称: 三石观察
经济运行与资产价格思考
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记录思考：对中国经济的悲观看法究竟是什么看法

三石观察  · 公众号  ·  · 2025-03-18 16:30

正文
前几天，与一个同学交流，问他对未来五年中国经济怎么看。同学说，他还是有点担忧和悲观的。
接着我俩就开始深入交流了，起点是从“悲观”的定义开始的。
对未来五年中国经济的表现持悲观的态度，直觉的理解就是中国经济不太好，问题就在于这个不太好应该如何定义呢。
这个不太好是指的哪一种情景呢？
1）未来5年中国实际GDP增速震荡下行，从当前的5%左右，下降到五年后的4%左右。如果按照实际GDP增速来衡量，从2011年到现在，对中国经济的表现只能是越来越悲观，因为过去15年中国的实际GDP增速是逐渐下移的。
2）未来5年包括房价、沪深300指数、劳动力工资增速在内的广义通胀震荡下行，即平均意义上，每年跌5%到10%，或者更多，就像2022年至2024年一样。从目前的政策取向看，未来五年房价持续下行，沪深300指数持续下行的概率是很低的。因为广义通胀是依赖于政府部门信用的，这是政府的选择，属于政治哲学领域。
3）结合实际GDP和广义通胀，未来5年名义GDP增速下行，就像2022年至2023年一样。如果把名义GDP增速下行定义为悲观，那么从2009年到2024年，中国名义GDP增速早已呈现震荡下行，中国经济已经已经悲观十五个年头了。 这显然与直觉不符，身边从来没有人说自己已经悲观十五年了。
图1 中国名义GDP增速
4）难道同学说的悲观是指的自己的工资、房屋财富与股票财富吗？中国城镇居民可支配收入的增速从2011年到现在一直处在回落的趋势中。如果把可支配收入增速下降定义为悲观，这种悲观情绪应该也已经蔓延了十五年了。
图2 中国城镇居民可支配收入累计同比
由此，我俩在讨论后，形成了一个阶段性的共识，对中国经济的悲观感受与实际GDP增速下行、名义GDP增速下行、居民名义可支配收入增速下行都没有什么太大的关系，因为这三个变量已经从2011年持续下行了十五年了。






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