如果信心不坚定，再去看看张坤的“作业”

关于投资方法 ， 张坤在信中是这么说的 ： “ 任何长期有效的投资方法 ， 短期必然间歇性失灵 。 如果短期一直有效 ， 会导致大量的人采用该方法 ， 从而导致该方法长期失效 。 因此 ， 一个投资人不论采用何种方法 ， 必然在某些时期面临业绩的落后 。 一个投资人选择何种投资方法 ， 并不是这种方法在出彩时多灿烂 ， 而是在这种方法阶段性失灵时仍能坦然面对 ， 并且晚上睡得香 。 ”

如果用一个词描述我看完这段话的感受 ， 那就是 醍醐灌顶！ 我问我自己 ， 如果我重仓某一个行业 ， 我能在它下跌时坦然面对吗 ？ 我能在晚上睡得香吗 ？

答案是不能 。

既然不能 ， 那就说明这个投资方法不适合我 。 无论这个投资方法的潜在收益有多高 ， 如果都不能做到安然入睡 ， 那么又何必呢 ？ 投资不就是为了更好的生活吗 ？

那我们普通投资者到底应该选择什么样的基金 ？ 张坤说要问自己三个问题 ：

第一 ， 这个管理人的投资体系是否自洽 ？

第二 ， 这个管理人的投资体系是否稳定 ？

第三 ， 我的投资体系和价值观是否与这个管理人的投资体系和价值观匹配 ？

前两个问题其实很好判断 ， 只要我们长期跟踪一只基金的持仓 、 换手率 ， 就可以知道答案 。

但是我们往往会忽视第三点 ， 而这一点恰恰是张坤认为非常重要的一点 。 他说 ， 只有投资者的投资体系和价值观与管理人匹配 ， 才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配 。

有些基金小白可能不太理解这句话 ， 我简单解释一下 。 如果一只基金是追求未来3年的业绩 ， 那么它会选择那些未来3年看好的公司 ， 而不会在意这些公司在未来3个月是否会有突出的表现 。 这样就很可能会出现这样一种情况 ， 那就是这只基金未来3个月的业绩不行 ， 但是之后突飞猛进 ， 最后在第3年达到原本的目标 。

如果你是打算持有这只基金3年 ， 那么你就刚好和这只基金的投资体系是匹配的 。 但是如果你只打算持有3个月 ， 那么你和它不匹配 。 不匹配会有什么结果 ？ 说白了就是你会失望 ， 从而提前卖出 ， 这样你就享受不到完整的收益 。

所以 ， 张坤最后总结说 ： 对持有人来说 ， 选择一个和自己价值观匹配的产品 ， 要远比选择一个阶段性业绩出彩的产品重要的多 。

不得不感慨 ， 厉害的人真的是做什么都厉害 ， 不光做投资厉害 ， 写文章都这么有水平 。 简单的三个问题 ， 就把选基金的真谛讲明白了 。 很多时候 ， 如果我们能多问问自己这三个问题 ， 其实能减少很多烦恼 ， 也能更好地提升我们正确的概率 。

张坤在年报中的“买股三问”

前几日，张坤的基金公开了年报。在易方达蓝筹精选、中小盘、消费行业等三只明星基金遭遇区间回撤时，张坤在年报中“接地气”地分享了自己的“买股三问”，为“ikun们”吃下定心丸。

先看张坤旗下的两只巨无霸基金—— 易方达蓝筹精选和中小盘。

年报显示，易方达蓝筹精选股票仓位为91.12%，其中港股占比达39.54%。与2020年中报相比，持有的个股从46只增加到了90只。行业方面，降低了医药板块， 增加了互联网板块的配置。

中小盘股票仓位为91.66%，与2020年中报相比，持有的个股从39只增加到了89只。行业方面，降低了家电股， 增加了食品饮料等的配置。

在重仓个股方面，易方达蓝筹精选“隐形重仓股”包括 华润啤酒、锦欣生殖、招商银行 等，而易方达中小盘“隐形重仓股”包括 爱尔眼科、海康威视、中炬高新 等。

表：蓝筹精选排名11-20重仓个股   来源：基金年报

从换手率角度来看，因为投资范围涵盖港股市场的原因，蓝筹精选的换手率较高，2020年为159.5%；而易方达中小盘仅为84.89%。

在对证券市场走势的展望中，张坤诚恳地分享了自己的买股方法论，在股价阶段性跑输市场时进行建仓，能够更加有效地拷问自己的内心： 我是否相信这个公司的底层逻辑？是否对公司的长期逻辑充满信心？假如股市关闭、三年无法交易，我是否还有信心买入这个公司？

张坤认为，基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的，拉长来看，应大致相当于企业的ROE（净资产收益率）水平。从全球来看，能够长期维持较高ROE的公司非常少见，近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均ROE水平，这样的趋势很难长期持续。因此，“或许应该降低对收益率的预期”。

张坤也表示，其对于中国经济和资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质企业不断长大、成熟并且长寿，优质的股权资产在各大类资产中仍是具有吸引力的。他将全力以赴，最大限度把认知水平投射到基金的投资决策中来，希望能够选出优质的企业，长期持有并分享企业的发展成果。

光鲜亮丽的背后是重大挑战

“评价一个投资人至少需要10年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。相比国际上不少有30年、甚至50年记录的杰出投资人说，我还有太多需要学习和积累的。”

这样谦虚的话，来自于顶流基金经理张坤最近在基金年报中的表述。而谦虚的背后，我们也可以看出，张坤面对越来越多需要管理的资金、越来越难的企业价值判断、不断变化的股市投资风格而产生的烦恼。这种烦恼，也是基金行业风光背后面临的重大挑战。

张坤经理的投资特色鲜明 ， 相对的优缺点也都很突出 ， 在基金投资组合的构建中能扬长避短 ， 那是最好的 。 做不到敏锐地调兵遣将 ， 适时轮换也没有关系 ， 优点与缺点相抵消 ， 长期投资中留下的是好的一面 。 我并不鼓励读者朋友此时重仓与张坤经理投资相近的基金 ， 我不知道未来何时易方达中小盘和易方达蓝筹精选能恢复大额申购 ， 如果那一天能到来 ， 或许才是再度重拳出击的时机 。

我仍旧主张个人投资者在进行基金投资之时相对均衡稳健 ， 优质资产的价格不美丽 ， 可以少买或者不买 ； 有瑕疵的资产价格十分美丽 ， 未必不能进行周期性投资 。 愿我们知人善任 ， 做自己认可与钦佩的基金经理 ， 做与自己投资性格 、 投资认知自洽的基金投资 。

千亿的基金管理规模是一种挑战 ， 愿张坤经理知行合一 ， 未来能再有突破性的投资进化 ， 未来成长为投资大家 。 也与读者朋友共勉 ， 一起做有恒心的投资者 ， 与大家一起保持好奇 ， 一起乐学勤学 ！

参考文章：光芒万丈的基金达人、券商中国